周观点｜新能源车购税免至明年，专项贷款封闭运行保交楼

2022-08-21 15:07:02 - 市场资讯

新能源车购税免至明年，专项贷款封闭运行保交楼

申万宏源宏观周报 ·第179期

秦泰博士CFA 首席宏观分析师

屠强高级宏观分析师/ 贾东旭宏观分析师

国常会：盘活专项债限额空间、完善利率形成传导机制支持信贷有效需求，延长新能源汽车免征车购税政策。8月18日国常会召开，指出经济恢复“仍有小幅波动”。此前3天公布的7月经济数据低于市场预期，地产投资再度下探，居民商品消费恢复放缓。本次国常会突出强调“针对性加大财政货币政策支持实体经济力度”，主要关注于基建投资、企业融资和个人消费信贷成本降低、以及促进汽车消费方面，未提及房地产相关政策。其一，要求“依法盘活地方专项债限额空间”，现有财政制度要求下，历年未足额发行的新增专项债额度约2000亿可能于年底前发行，但其余逾1.2万亿专项置换债额度尚无法用于新增基建项目，政策性开发性金融工具的投放速度对基建项目融资更具重要性。二是要求“完善市场化利率形成和传导机制，发挥贷款市场报价利率指导作用，支持信贷有效需求回升”，结合周一MLF缩量降息操作，本月1YLPR预计下调10BP，5YLPR降5BP或不降都是可选项。其三，对汽车这一最大的单一类别可选商品消费领域，国常会决定将本于今年底到期的免征新能源汽车购置税政策再延期一年至明年底，预计新增免税1000亿元，并继续免征其车船税、消费税，牌照等优惠措施继续予以支持。

住建部等多部门统筹政策性银行专项借款，专款专用稳定房企融资、保交楼。在7月经济数据暴露出房企融资压力进一步趋紧、地产投资超预期下滑、年内GDP压力“近忧”上升之后，稳定地产融资、稳投资竣工的导向进一步强化，住建部等多部门统筹政策性银行借款专款支持已售逾期难交付住宅项目建设交付。且严格限定用于已售、逾期、难交付的住宅项目建设交付，实行封闭运行、专款专用。同时对项目原有预售资金被挪用的，追究有关机构和人员责任。力保已预售项目有合理充足的资金支持正常施工建设，进而力保年内投资、竣工不出现明显下滑，此外交易商协会座谈会提出增信支持民营房企发债融资。

川渝电力紧张，今年会重演去年大范围的“拉闸限电”吗？8月14日以来，四川、重庆等地对工业企业实施限电，甚至一度触及居民用电，一定程度引发市场对于重现去年三季度全国多地实施“拉闸限电”的担忧。但当前川渝电力紧张原因，主要在于南方地区正在经历额超长极端高温天气所导致的汛期干旱问题，令水电依赖度较高的川渝地区结构性缺电问题较为突出，与去年双碳目标条块分割问题所导致的大范围限电原因迥异。今年以来在全球尤其供给紧张加剧的大背景下，国内煤炭持续增产保障能源安全，当前全国范围电厂存煤十分充足，7月发电量同比回升3.4pct至5%，全国整体供电压力小于去年，加之近日北方地区和部分南方地区降雨量开始增加，国家气象局预计24日起南方高温有望明显缓解，居民用电需求极端高峰有望阶段性缓和。近日电网、部分煤企已经开始组织对川渝地区跨区输电、运煤。今年全国再度出现大面积拉闸限电现象的概率较低。

8月16日，卫健委、发改委等联合印发《关于进一步完善和落实积极生育支持措施的指导意见》，强调改善生育意愿，优化住房政策向多子女家庭倾斜。我国过去十几年来人口出生率下行较快，显示出工业化、城镇化失衡所导致的房价收入比过高抬升生育养育成本等经济现实。优化人口结构是一个涉及工业化、城镇化战略的长期问题。

高频数据经济表现：汽车销售改善，地产销售回升。消费：乘用车零售同比上行，失业率小幅改善。疫情再度扰动，货运量小幅走弱。房地产市场：地产销售有所改善，政策性银行专项借款保交楼。政府性基金与基建：新增专项债发行145.9亿，下周计划发行300亿。工业生产与制造业投资：上游生产改善，中下游继续放缓。通胀：猪肉价格连续三周回落，蔬菜水果价格上涨。油价、钢价回落，煤价持平。货币政策与汇率：逆回购地量延续，资金利率小幅回升。7月FOMC会议纪要及美联储官员鹰派发言令美元走强，人民币贬值。

本周关注：新能源车购税免至明年，专项贷款封闭运行保交楼

1.国常会：盘活专项债限额空间、新能源车购税免至明年

8月18日国常会召开，指出经济恢复“仍有小幅波动”。此前3天公布的7月经济数据低于市场预期，地产投资再度下探，居民商品消费恢复放缓。本次国常会突出强调“针对性加大财政货币政策支持实体经济力度”，主要关注于基建投资、企业融资和个人消费信贷成本降低、以及促进汽车消费方面，未提及房地产相关政策。

一是国常会强调“依法盘活地方专项债限额空间”，现有财政制度要求下，历年未足额发行的新增专项债额度约2000亿可能于年底前发行。8月16日，国务院总理李克强主持召开经济大省政府主要负责人经济形势座谈会也表示“当前地方专项债余额尚未达到债务限额，要依法盘活债务限额空间”，结合8月16日发改委发布会“组织地方报送了第三批专项债券项目，目前已筛选形成准备项目清单反馈地方，同时抄送财政部、人民银行、审计署”的表述，过去几年新增专项债限额未利用部分后续可能将下达地方，合计2190亿。

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但其余逾1.2万亿专项置换债额度尚无法用于新增基建项目，政策性开发性金融工具的投放速度对基建项目融资更具重要性。根据我们前期测算）事实上基建投资后续更依赖政策性开发性金融工具，8月16日发改委发布会表示“三季度，我们加快推动政策性开发性金融工具项目建设实施，将对下一步投资增长起到重要的支撑作用”。我们维持全年广义基建投资同比增长约8%的预期不变，下半年增速将高于这一水平，成为阶段性稳增长的最主要拉动力。

二是要求“完善市场化利率形成和传导机制，发挥贷款市场报价利率指导作用，支持信贷有效需求回升”，结合周一MLF缩量降息操作，本月1YLPR预计下调10BP，5YLPR降5BP或不降都是可选项。国常会要求“完善市场化利率形成和传导机制，发挥贷款市场报价利率指导作用，支持信贷有效需求回升，推动降低企业综合融资成本和个人消费信贷成本。”有鉴于1YLPR长期以来与MLF、7天逆回购利率保持稳定利差，同幅度下调是较为合理的选项。进入三季度疫情未再带来大范围经济冲击，央行二季度《货币政策执行报告》也显示无意过度刺激地产基建需求，因而5YLPR是否下调5BP我们认为影响不大。）

其三，对汽车这一最大的单一类别可选商品消费领域，国常会决定将本于今年底到期的免征新能源汽车购置税政策再延期一年至明年底，预计新增免税1000亿元，并继续免征其车船税、消费税，牌照等优惠措施继续予以支持。2014年9月，我国首次实施免征新能源汽车购置税政策，工信部和财政部曾先后于2017年和2020年对该政策实施时间进行延长，该政策到2022年12月31日到期。但考虑现在汽车产业链仍处于恢复期，以及对居民消费的呵护，本次国常会对新能源汽车，将免征车购税政策延至明年底，预计新增免税1000亿。同时将充电桩建设，纳入政策性开发性金融工具支持范围。

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2.住建部等多部门统筹专项贷款封闭运行保交楼

相较于刺激地产销售更多稳定明年GDP，“稳融资、稳竣工、保交楼”事关年内GDP增速能否回到合理区间附近，7月中旬以来政策尤为关注稳定房企已预售项目融资，“保交楼”政策持续强化。虽然目前二三线城市因城施策刺激地产需求政策加码，包括再度下调首付比、财政资金补贴购房款项、松绑限购限贷等，但稳定年内GDP更多依赖施工环节加快以及稳定竣工，稳地产政策重心逐渐向稳定房企信用融资方向转移，力图实现施工环节“去库存”，力保年内投资、竣工不出现明显下滑，避免拖累今年经济增长过度，此前郑州已推出棚改统筹统还等措施，郑州纾困基金第一单项目也已落地，AMC也加快出险房企项目的纾困重组等等。

而在7月经济数据暴露出房企融资压力进一步趋紧、地产投资超预期下滑之后，稳定地产融资、稳投资竣工的导向进一步强化，住建部等多部门统筹政策性银行借款专款专用、交易商协会座谈会提出增信支持民营房企发债融资。据住建部19日消息，住房和城乡建设部、财政部、人民银行等有关部门近日出台措施，完善政策工具箱，通过政策性银行专项借款方式支持已售逾期难交付住宅项目建设交付。且在用途方面，严格限定用于已售、逾期、难交付的住宅项目建设交付，实行封闭运行、专款专用。旨在通过专项借款撬动银行、非标等其他信用融资方式跟进，支持已售逾期难交付住宅项目建设交付，同时对项目原有预售资金被挪用的，追究有关机构和人员责任。力保已预售项目有合理充足的资金支持正常施工建设，进而力保年内投资、竣工不出现明显下滑，与此同时，8月19日交易商协会再次召集多家民营房企座谈会，探讨通过中债中债增进公司增信支持的方式支持民营企业发债融资。

3.川渝电力紧张，今年会重演去年大范围“拉闸限电”吗？

8月14日以来，四川、重庆等地出台《关于扩大工业企业让电于民实施范围的紧急通知》，8月16日开始，四川达州更是针对居民限电，一定程度引发市场对于重现去年三季度全国多地实施“拉闸限电”的担忧。

但当前川渝电力紧张原因主要在于南方地区正在经历的超长期极端高温天气所导致的汛期干旱问题，令水电依赖度较高的川渝地区结构性缺电问题较为突出，与去年双碳目标条块分割问题所导致的大范围限电原因迥异。据中国气象局预测，今年我国汛期气候状况总体偏差，极端天气事件偏多，旱涝灾害较重，呈现出“两头涝、中间旱”的态势。而属于中部地带的四川地区又是全国发电结构中最依赖水电的省份（84.7%），干旱天气导致水力发电骤降。与此同时，今年6月13日开始至今的区域性高温事件综合强度已达到1961年有完整气象观测记录以来最强。高温天气亦推升居民用电需求，客观导致四川等地出现“缺电”现象。

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今年以来在全球油气供给紧张加剧的大背景下，国内煤炭持续增产保障能源安全，当前全国范围电厂存煤十分充足，7月发电量同比回升3.4pct至5%，全国整体供电压力小于去年。7月水力发电贡献回落4.3pct至0.5个百分点，但仍好于去年同期负增水平（-0.4个百分点），此外，今年保障能源安全政策持续发力并见到效果，7月原煤产量同比进一步上行至16.1%，火电贡献大幅回升7.5pct至3.4个百分点，支撑整体发电量7月同比回升3.4pct至5%。此外8月15日发改委发布会指出“近期，统调电厂存煤最高达到1.75亿吨，同比增加7400万吨”，火电发电持续充足，水电压力小于去年，整体电力供给压力亦小于去年。

加之近日北方地区和部分南方地区降雨量开始增加，国家气象局预计24日起南方高温有望明显缓解，居民用电需求极端高峰有望阶段性缓和。近日电网、部分煤企已经开始组织对川渝地区跨区输电、运煤。今年全国再度出现大面积拉闸限电现象的概率较低。据中国气象局17日报道，预计24日开始，随着冷空气渗透南下，南方酷暑热浪将明显缓解。长江中下游地区最高气温有望回落至30℃左右，居民用电需求预计逐步降温，此外，青海东北部、西北地区东部、黄淮、江南南部、华南、云南及四川盆地等地累计降雨量一般有40～70毫米，也较目前干旱情况明显缓解，水电贡献预计回升，整体电力供需紧张的关系有望缓和。且韩正副总理17日到国家电网有限公司调研并主持召开座谈会，指出“采取有效应对措施，保证能源电力安全保供不出任何闪失，为巩固经济回升向好态势、稳物价保民生提供坚实支撑。”在执行层面，“要加强全国统筹协调、全网统一调度，完善分级用电负荷管理，强化重点地区保障，确保电力安全保供。继续做深做实有序用电方案，确保民生、公共服务和重点行业安全用电，坚决防止拉闸限电。”近日电网、部分煤企已经开始组织对川渝地区跨区输电、运煤。今年全国再度出现大面积拉闸限电现象的概率较低。

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4.17部门印发生育支持意见，着重强调改善生育意愿

事件：8月16日，卫健委、发改委等17部门联合印发《关于进一步完善和落实积极生育支持措施的指导意见》（下称《意见》）。8月19日国办发文，国务院同意建立由国务院领导同志牵头负责的国务院优化生育政策工作部际联席会议制度，国家卫生和计划生育委员会计划生育兼职委员制度同时撤销。

《意见》着重强调改善生育意愿，优化住房政策向多子女家庭，同时针对抚养比快速上升的问题也出台普惠托育服务等针对性措施。包括推进妇幼保健机构能力建设、中央预算内投资开展儿科类区域医疗中心等，同时优化住房保障体系，包括将家庭人数及构成等纳入公租房轮候排序或综合评分的因素、多子女家庭购买首套房可增加公积金贷款额度等，此外近五年抚养比快速上升8.4pct至46.3%，《意见》也指出增加普惠托育服务供给等等。

我国过去十几年来人口出生率下行较快，显示出工业化、城镇化失衡所导致的房价收入比过高抬升生育养育成本等经济现实。优化人口结构是一个涉及工业化、城镇化战略的长期问题。近10年我国人口增速的持续走低源于出生率的持续下行（由最高1.46%下滑至21年0.75%），且呈现一孩生育率持续下行、但二孩生育率一度因“二孩”政策放开后明显改善，这显示收入水平相对较高的群体仍有较好的生育意愿，也侧面显示近十年四轮房价上涨对更普遍的居民生育意愿构成压制，背后是不平衡的工业化-不平衡城镇化导致房地产需求分布不合理，人口净流入的东部地区人多地少，货币政策宽松只是加剧房价上涨，抬高居民生育养育教育成本，反过来对居民生育意愿构成压制。优化人口结构是一个涉及工业化、城镇化战略的长期问题。

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