金价再创逾五个月新低，多数分析师看空后市

周一（8月21日）亚洲时段，现货黄金小幅下探，一度刷新3月15日以来低点至1884.70美元/盎司。上周五金价接近收平，但周线仍下跌1.27%，为连续第四周收跌，因近期美国经济数据良好，市场对利率将在更长时间内维持在较高水平的押注增加，美元指数相对强劲，美债收益率一度逼近近十年内高点，对金价打压明显。

Blue Line Futures首席市场策略师Phillip Streible称：“黄金的问题在于，要与收益率在4%-5%的工具竞争，比如债券，相比之下，黄金不孳息。在当前环境下，黄金似乎并不是一个理想的资产类别。”

盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen在一份报告中表示：“黄金可能继续在吸引投资者需求方面面临困难，直到某个东西崩坏，要么是信贷事件，要么是美元走软，要么是认为联邦公开市场委员会（FOMC）已经将重心转向降息。”

芝商所（CME）的Fedwatch工具显示，交易员现预计美联储将在2024年前把利率维持在5.25%-5.5%的区间，同时等待本周杰克森霍尔峰会给出指引。北京时间本周五22：05美联储主席鲍威尔将在杰克逊霍尔年会上发表讲话。

调查显示，多数分析师倾向于看空黄金后市，散户对黄金后市走势则分歧较大。

从技术面来看，多个信号仍偏向空头，在收复200日均线1906.54前，金价后市仍偏向进一步震荡下行，短线支撑参考1880关口附近位置，中线支撑参考3月6日低点1858.13附近位置。不过，实物需求强劲，仍可能限制金价的下跌空间。经济忧虑刺激新的避险需求之际，本周中国实物黄金溢价跃升至2016年12月以来的最高水平。

从季节性来看，由于实物需求，黄金在 8 月下半月出现强劲时期。在过去 15 年里，从 8 月 16 日到 9 月 2 日期间，黄金上涨了 73%。截至上周五，黄金在 8 月 14个交易日中已经有 11个交易日下跌，这意外着后市金价存在震荡反弹的机会。

麦格理策略师表示：“我们仍预计通胀放缓和失业率上升将带来宽松政策，这将对黄金形成支撑。”

本交易日经济数据和风险事件较少，主要留意市场对全球经济前景和杰克逊霍尔年会的预期变化。

美国上周初请失业金人数下降，劳动力市场吃紧继续支撑经济

美国初请失业金人数有所下降，这表明尽管就业增长放缓，劳动力市场仍吃紧。另外上周稍早公布的数据显示，7月零售销售稳健增长，独栋住宅建设跃升，这推动经济学家上调对第三季度经济增长的预期。但这种韧性提高了美联储再次加息的风险。

“劳动力市场并没有崩溃，”FWDBONDS首席经济学家Christopher Rupkey表示。“经济可能正在升温，而不是降温，5.5%的高利率这一货币良药并没有像经济学教科书所说的那样推动总需求放缓。”

美国劳工部上周四表示，截至8月12日当周，经季节性调整后初请失业金人数减少1.1万人，为23.9万人，回吐前一周升幅的一半。经济学家此前预料为24万人。未经调整的请领人数减少15067人，至21.285万人。

劳动力市场只是略有放缓，7月就业增幅是2020年12月以来第二小。失业率徘徊在50多年以来的最低水平。6月每一个失业者对应着1.6个职位空缺。

相对于劳动力市场的规模而言，初请失业金人数远远低于28万人的水平，经济学家称这一水平将预示就业增长显著放缓。

上周公布的美联储7月25-26日会议记录显示，虽然决策者承认“有迹象表明需求和供给正在取得更好的平衡”，但他们“认为劳动力市场的供需平衡需取得进一步进展，他们预计随着时间的推移，劳动力市场状况将进一步软化”。

2022年3月以来，美联储已将指标隔夜利率目标区间上调了525个基点，目前为5.25%-5.50%。

大多数经济学家认为，鉴于近期通胀趋缓，加息周期很可能已经结束，但不排除在10月31日-11月1日的政策会议上加息的可能。美联储主席鲍威尔本周在杰克森霍尔经济研讨会上的发言可能会为货币政策前景提供更多线索。

经济学家们已经调降了对今年经济出现衰退的预测，并愈发倾向于认为美联储可以引导经济实现“软着陆”。

不过，世界大型企业研究会（Conference Board/世企研）上周四发布的报告显示，衡量未来经济活动的一个指标在7月连续第16个月下降。劳动力市场的力道、新冠预期期间积累的额外储蓄，以及使用信用卡进行消费的情况增加，使得经济得以避免衰退。

截至8月5日当周，续请失业金人数增加3.2万人，达到171.6万人。

从历史标准来看，这种水平的续请失业金人数仍很低，这表明一些下岗人员的失业期很短暂。一些经济学家认为，续请人数略有增加表明就业市场出现小规模闲置。

费城联储的一份报告显示，大西洋沿岸中部地区的工厂活动在8月出现一年来的首次反弹，但该地区企业报告就业有所下降。企业对未来六个月的经营状况也不太乐观。该地区包括宾夕法尼亚州东部、新泽西州南部和特拉华州。

费城联储的企业状况指数从7月的负13.5跃升至8月的正12.0。不过，这一增长可能夸大了制造业的健康状况，该行业仍受到借贷成本上升的制约。

费城联储调查中的就业指数从7月的负1.0降至负6.0。但每周平均工时有所回升，表明工厂正在增加现有员工的工时。

美元周线五连阳，创下15个月来最长连涨纪录

周一（9月21日）亚洲时段，美元指数窄幅震荡，目前交投于103.45附近，上周五美元指数再度接近收平，收报103.43，为连续两个交易日录得十字星，暗示上方阻力较强，投资者需要提防美元指数的短线回调风险，关注200日均线103.19附近支撑。不过，美元指数周线仍录得0.56%的涨幅，为连续五周上涨，创下15个月来最长连涨纪录，因近期对亚洲大国经济的担忧和对美国利率将保持高位的押注推动了对更安全资产的需求，美元中线走势仍偏向多头。

Convera高级市场分析师Joe Manimbo说，“美元继续保持涨势，由于美国经济表现远好于预期，这导致市场推后了美联储可能放宽政策的时间框架。”

瑞银将全球股票评级上调至“中性”，较美股相比更青睐新兴市场

瑞银的经济学家上周五上调了对全球股市的评级，指因近期的经济和通胀数据超出预期，而且美国经济增长强于预期，经济衰退的可能性下降。

瑞银将全球股票评级从“最不看好”上调至“中性”，但认为新兴市场比美国股市更受青睐。

它预计今年全球盈利将持平，明年全球盈利将以中等个位数增长。“本轮盈利周期与以往的周期截然不同。不断上升的通胀支撑了名义增长，而成交量已经面临压力。因此，名义收益的表现远好于预期。”

MSCI全球市场指数在2022年下跌19.8%后，今年已上涨10.2%。各板块中，瑞银对能源板块的偏好超过了原材料板块，对通信板块的偏好也从“最不看好”转为“中性”。

瑞银将美国保留在“最不看好”名单中，指出尽管该地区的盈利带来了正面的惊喜，但其估值较高。不过，由于澳洲的盈利前景未能改善，明年的利润增长预计为负，因此将澳洲的评级下调至“中性”。

美债国债收益率上周五从10个月高位回落，但仍处于较高位置

10年期美国国债收益率上周五从10个月高位回落，上周四曾接近但未能突破2007年以来的最高水平。美联储本周的杰克森霍尔会议是下一个市场关注点。

美联储将在更长时间内维持较高利率的可能性做调整，美国经济数据依然稳健，且联储官员专注于推动物价同比涨幅降至更接近2%目标的水平。

荷兰国际集团（ING）美洲地区研究主管Padhraic Garvey表示：“通胀已经脱离高位，但还不够低。”

联邦基金利率期货交易员现预计2024年将降息约110个基点，低于几周前预计的约140个基点。

美国预算赤字扩大之际，对美国国债供应量持续增加的预期也令市场承压。

日本央行缓慢退出超宽松政策也引发了市场的担忧，随着日本国债收益率上升，经汇率波动调整后的美债对日本投资者的吸引力将下降。

10年期国债收益率上周五盘尾报4.253%，跌幅约1.35%；上周四曾触及4.328%。如果突破10月达到的4.338%，该收益率将触及2007年11月以来最高。周一亚市，10年期美债收益率震荡上涨，目前上涨0.82%，交投于4.287%附近。

经通胀预期调整的实际收益率也低于上周四的水平。10年期通膨保值债券（TIPS）收益率上周五盘尾报1.942%，上周四曾触及2.002%的2009年以来最高。

美联储主席鲍威尔将在堪萨斯城联储于怀俄明州杰克森霍尔举行的年度研讨会上发言，这将为评估下一步利率行动提供新线索。

“鲍威尔很可能会指出，美国经济仍然表现出非凡的韧性，”Garvey称，但“说这次发言标志着政策触顶，还为时过早”。

美联储9月19-20日的会议也将提供新的利率线索，联储官员将对未来几个季度的利率给出最新预测。

后市前瞻

上周，16位华尔街分析师参加了Kitco News黄金调查。在受访者中，有10位（63%）分析师近期看空黄金。与此同时，2位分析师（占13%）看好黄金未来一周的表现，4位分析师（占25%）认为价格将横盘整理。

与此同时，941人在网上投票。其中，415名受访者（44%）预计未来一周金价将上涨。另有386人（占41%）认为金价短期内会走低，140人（占15%）持中立态度。

越来越多的人预计，美联储主席鲍威尔在本周的杰克逊霍尔央行年度会议上发表讲话时将维持鹰派立场，并发出信号，表明利率将在更长时间内保持在高位。

ActivTrades高级分析师Ricardo Evangelista表示，“市场目前正消化美国利率将在较长时期内走高的预期，这一动态将支撑美元，对贵金属来说是个坏消息。在这种背景下，金价可能继续承压，下一个重要支撑位在1875美元”。

Stone X市场策略师James Stanley表示，尽管他预计鲍威尔本周将在杰克逊霍尔会议上保持中性基调，但黄金将很难摆脱看跌的技术前景。

他表示：“在9月会议之前，鲍威尔将对美元多头和空头都有一些暗示，但不会有太多的影响。我认为，从形势中消除一些压力，可能会让黄金收复本周的部分失地。”“我仍持看跌倾向，因为现货黄金跌破1900美元这一重要水平，而其三年区间仍在很大程度上发挥作用。”

不过，OANDA高级市场分析师Ed Moya表示：“收益率处于支撑美联储货币政策的水平，这对黄金来说是一个艰难的环境。”“总有一天黄金会再次具有吸引力，但现在还不是那个时候。”

尽管形势艰难，但Moya表示，由于美债收益率可能接近见顶，他对本周金价持中性看法。他补充说，黄金的抛售势头似乎正在放缓。

他表示：“要让黄金的抛售压力持续下去，全球债券收益率可能需要飙升。”

美联储主席鲍威尔北京时间本周五22：05将在杰克逊霍尔研讨会上发表讲话，预计会发表将延续“更长时间内更高的利率”的观点。每年 8 月下旬，FOMC 官员都会聚集在怀俄明州杰克逊霍尔的夏季度假胜地召开研讨会，就货币政策和经济趋势交换意见。

尽管这主要是一次学术活动，但多年来美联储领导人一直利用这次会议来发出重大战略转变的信号。去年，鲍威尔主席利用这个场所宣布美联储将继续紧急加息，以对抗猖獗的通货膨胀。

美联储主席当时试图传达这样的信息：紧缩周期才刚刚开始。随后美国国债收益率强劲反弹，美元升值并重挫股市。但今年的经济形势却大不相同。

目前，美国通货膨胀已经放缓，尽管这种改善在很大程度上归因于能源价格的下降。核心通胀仍然炙手可热，而且由于劳动力市场仍然极度紧张，人们担心通胀可能不会很快回到 2% 的目标。 

尽管通胀方面已经取得了重大进展，但美联储主席现在宣布“任务完成”可能还为时过早。鉴于美国国债收益率接近本周期最高水平，鲍威尔的言论也可能产生不成比例的影响。杰克逊霍尔可能成为突破或拒绝上涨的催化剂。 

道明证券的利率分析师表示：“我们认为本周的杰克逊霍尔研讨会是鲍威尔主席为美联储后新冠政策指导的下一步演变奠定基础的好机会。” “鉴于最近有利的通胀和劳动力市场数据，我们预计，随着 9 月份联邦公开市场委员会 （FOMC） 会议的临近，紧缩周期结束的消息将在未来几周内主导美联储的讲话。”

MarketGauge交易教育和研究总监米歇尔施奈德表示，即使鲍威尔的中性评论也足以支撑金价，因为这表明债券收益率已经见顶。鲍威尔处境艰难，因为他试图在经济放缓的情况下保持积极的立场。

她说，“关于经济的方向仍然存在很多争论和不确定性：我们是否会看到经济衰退、软着陆、通货紧缩、滞胀？无论如何，我们知道，在某些国家，我们会看到利率上升带来的一些负面影响。当经济开始放缓时，美联储将无法维持这些激进的利率。即使通胀仍然很高，而且这些预期正在支撑金价，他们也将不得不降息。”

施耐德表示，尽管过去四周黄金面临强劲的抛售压力，但市场继续表现出弹性实力。她指出，尽管面临抛售压力，“我并不担心黄金，我会寻求以较低水平买入。”

北京时间10：11，现货黄金现报1886.62美元/盎司。