【东北通信要文强】纳睿雷达（688522）动态点评：在手订单充沛，下半年有望迎来业绩爆发
事件：公司近日发布2024年半年度报告，2024年上半年共实现营业收入0.73亿元，YoY+0.84%；扣非归母净利润957.12万元，YoY-43.31%；毛利率78.80%，同比提升5.51pct。2024年第二季度单季度实现营业收入0.41亿元，YoY+11.43%；扣非归母净利润622.05万元，YoY-32.76%；毛利率77.24%，同比提升11.02pct。
点评：24H1签署合同金额已达23年营收规模两倍，上半年交付少及研发投入加大影响利润端表现。上半年公司营收端同比持平，利润端则较大下滑，主要系上半年研发投入加大、计提坏账准备、公益性捐赠增加所致。二季度单季度毛利率相比去年显著提升，主要系上年同期基数较低所致。2024年上半年公司新增项目已签署合同金额约5.4亿元，已达过去年全年营收（2.12亿元）两倍有余，因多数合同签署于5-6月份且部分项目进展缓慢致使上半年交付较少。公司产品下游多为G端客户，在手订单预计年内完成度较高，受交付及政府结算节奏影响，业绩爆发集中于下半年。费用端，2024年上半年公司销售费用0.11亿元，YoY-1.59%；管理费用0.13亿元，YoY-17.43%；研发费用0.37亿元，YoY+29.62%，持续加大研发以维持产品竞争优势。
发布Ku波段雷达，低空经济等新领域布局日趋完善。2024年7月，公司针对低空经济领域发布TDKFT0104型Ku波段双极化有源相控阵雷达，可实现“低小慢目标”+“低空微气象”的全天候、主动式、多目标、精细化探测；能够提供“低小慢目标”5公里范围内的主动探测识别和跟踪定位及30公里内的超高时空分辨率的三维低空微气象信息，深度契合低空场景需求。此外，公司加入珠海高新区低空经济产业联盟并担任理事长单位、与国内多个空管局签订观测试验合作协议，相关产品已处于市场推广阶段，公司在低空经济领域的布局渐次深化完善。此外公司积极开展研制“全极化数字有源相控阵C波段雷达”、“全极化相控阵S波段雷达”、“X波段全极化多功能数字相控阵雷达”、“单兵便捷式全极化有源相控阵反无人机雷达”等项目，产品矩阵及应用场景不断丰富。
盈利预测与投资建议：公司是我国领先的全极化有源相控阵雷达厂商，具备极强的技术优势，随着公司产品在气象、水利、空管、防务、低空经济等应用领域的快速拓展有望实现业绩高速成长。预计2024-2026年分别实现营业收入5.69/10.09/14.59亿元，归母净利润2.48/4.43/6.66亿元，对应EPS1.14/2.05/3.07元/股，维持“买入”评级。
风险提示：收入确认波动、技术迭代及研发风险、行业竞争加剧。
（原证券研究报告发布于2024-08-20；要文强证书编号：S0550523010004）