专栏 | 红利情报站：红利低波动指数到底是什么来头？
红利低波动指数
到底是什么来头？
近两年红利低波指数成为了红利策略的焦点，但在此之前，其实这只指数已经沉淀了很久。Wind数据显示，自基日（2005年12月30）至2024年8月14日，中证红利低波动指数年化涨幅高达13.66%。
图：红利低波指数与沪深300指数近十年走势
红利低波，顾名思义，也就是“高红利、低波动”，从指数的构成逻辑上看，分别考虑了红利与低波两种因子，红利因子可以理解为压舱石，从企业质量维度来找到具有长期投资价值的优质企业作为成分股，具体特征表现为：公司业绩稳定、留存收益充足、经营预期良好；而低波动因子可以理解为减震器，通过叠加波动率、成交额、质量等辅助因子，力争筛选出股价波动水平较低的个股，严格控制风险，具有较强防御属性。
“红利”与“低波”两大因子双管齐下，在较好把控企业长期质量的同时兼顾了稳定性，在不同市场环境中较好地实现了“进可攻，退可守”。从指数近十年的年度表现看，红利低波指数不仅在市场整体上行时的多数年份“不掉队”，在市场整体回调或震荡时（比如2013、2016、2018年、2021-2023年）较主流大盘指数相对抗跌。
图：红利低波指数与主要大盘指数近十年表现对比
我们看看指数的具体编制方法，中证红利低波动指数选取了50只流动性好、连续分红、红利支付率适中、每股股息正增长以及股息率高且波动率低的证券作为指数样本，采用股息率加权，以反映分红水平高且波动率低的证券的整体表现。
从指数的行业分布来看
中证红利低波动指数成分股各行业分布均衡，集中度低。具体涉及了10个申万一级行业，权重较高的行业为银行、煤炭、交通运输、建筑装饰行业。
从前十大成分股来看
中证红利低波动指数成分股集中度较低，注重股票的高分红与低波动属性。指数成分股数量为50只，截至2024年8月15日，指数前十大成分股累计权重为28.13%，集中度较低，多属于分红比例高、波动率小的股票。
从成分股市值分布来看
中证红利低波动指数成分股偏向大市值风格。截至2024年8月15日，指数的50只成分股总市值达到13.69万亿元。从具体成分股的市值分布来看，市值1000亿以上的成分股累计权重占比高达33%，总市值在100亿以下的成分股累计权重占比仅为14%。另外，从与其它宽基指数对比来看，中证红利低波动指数的成分股平均市值超过沪深300与中证500，大市值属性明显。
从指数成分股涉及概念来看
中证红利低波动指数成分股流动性较好、央国企含量较高。根据国盛证券研报《红利低波，时间之友，防御之王》2023-05-07，从具体相关概念来看，指数在核心资产、基金重仓、一线龙头等概念的暴露度分别为36.24%、36.24%、34.86%、34.54%。另外，指数在银行、央企、中特估等概念上暴露度较高，可见指数成分股中有很多是属于银行、央企这类高分红性质的股票。
从估值的角度来看
指数当前市盈率6.53，位于上市以来46.24%的估值分位数；市净率0.71，位于上市以来29.54%的估值分位数。
近期红利策略出现了一定的回调，也许有投资者会担心，我们在上一期也为大家分析了调整的原因，主要是与煤炭和钢铁板块出现了明显的下跌以及A股的日历效应有关。后续我们应该更关注红利指数的股息率和无风险收益率之间的差额以及成分股的基本面情况。
国新证券投资顾问：马峥
执业编号：S1490624070004
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