广金期货生猪周报：供应压力仍存，猪价上涨幅度有限 20230916
来源：广金期货
9月15日当周猪价围绕16.6元/kg窄幅震荡，市场供需博弈加剧；期货市场情绪较为积极，相较于现货处于升水状态。
供应方面，短期生猪供应虽存在一定压力，但暂未出现大幅出栏的现象，猪价涨跌幅度均有限。而从中长期来看，供应增量并未真正减少而是后置，四季度仍存在供应压力，后续的猪价重心或将下移，但仍存在长周期产能释放背景下，阶段性供需错配带来的猪价反弹可能，需关注养殖端的供应变化。
需求方面，短期随着双节的到来，需求存在恢复预期，且部分地区天气逐步转凉，终端走货或好转，但仍需等待消费预期的兑现，由于生猪供应仍然充足，猪价涨幅有限。中长期来看，前期部分投机性需求将转变为供应压力抑制四季度猪价。
成本利润方面，近期猪价弱势运行，虽仍然高于成本价，但养殖端盈利有所下滑。养殖端盈利规模有所下滑，可能的原因在于饲料端玉米、豆粕价格的上涨幅度较大。短期玉米、豆粕仍存在上涨预期，不利于养殖利润的恢复。
综合来看，随着双节的到来，养殖端出栏积极性提升，生猪供应充足，终端承接不暇，仍需等待消费预期兑现。从产能周期来看，当前仍处于产能释放的上行周期，本质上供应增量并未减少，供应压力后置，若短期价格持续上涨，则不利于四季度的猪价。建议养殖端节奏性逢高进行套保。后续需持续关注消费恢复及二育出栏情况。
风险因素：猪病、政策
1、现货市场
据博亚和讯监测，截至9月15日当周全国外三元生猪均价为16.57元/kg，较上一周下跌0.78%，整体围绕16.6元/kg窄幅波动；外三元仔猪（15kg）均价为28.61元/kg，较上一周下跌7.32%，降幅较大。当周供需仍处于博弈僵持阶段，情绪端无明显调整，涨跌幅度均有限。
2、期货市场
截至9月15日，当周生猪11合约收盘价均价为16971元/吨，相较于现货，期货情绪较好，对四季度价格较为乐观。基差方面，当周主力合约平均基差为-491元/吨，处于小幅贴水状态。当周生猪11合约收盘价围绕17000元/吨窄幅震荡。
二
供应端：供应仍较为充裕
1、9月出栏增量提升
截至9月15日当周，养殖端出栏积极性较高，且部分二次育肥开始出栏，供应量较为充足：
第一，从规模场出栏情况来看，据钢联数据统计，8月份规模场商品出栏量为825.16万头，环比小幅下降，主要的原因在于养殖端适度压栏调控体重。进入9月后，规模场前期后移的猪源陆续出栏，出栏或止跌上调。
第二，从生猪出栏体重来看，据钢联数据统计，截至9月15日，当周全国生猪出栏均重为121.46kg，已持续一个月时间缓慢上涨。由于规模场适度调控体重，前期压栏增重猪源陆续出栏，且二次育肥出栏积极性有所提升，出栏均重缓慢上涨。
第三，从标肥价差来看，据钢联数据统计，截至9月15日，全国生猪标肥价差为-0.34元/kg，标肥价差暂未发生较大改变。由于出栏均重暂未大幅上涨，前期压栏大猪未集中出栏，市场上的肥猪较为缺乏，同时伴随北方气温转凉，肥猪消费转好，标肥价差存在走阔预期。
但本质上，整体生猪供应增量并未减少，而是后置，当前仍在生猪产能释放的上行周期，产能去化并不显著，若短期价格持续反弹或不利于后市猪价，供应后置将整体拉低四季度的猪价重心：
第一，从基础产能角度来看，据农业农村部数据显示，2022年4月-12月能繁母猪存栏量持续攀升，按照10个月的产能兑现周期推算，这预示着未来10个月，即2023年二季度生猪出栏量开始上升，供应宽松的态势可能会持续至四季度。
第二，从产能去化速度来看，据国家统计局数据，8月末，全国能繁母猪存栏量为4241万头，相当于正常保有量的103.4%，去化速度仍旧偏缓。若不出现大幅去产能的情况，那么猪价难以持续性大幅反弹。
综上所述，短期生猪供应虽存在一定压力，但暂未出现大幅出栏的现象，猪价涨跌幅度均有限。而从中长期来看，供应增量并未真正减少而是后置，四季度仍存在供应压力，后续的猪价重心或将下移，但仍存在长周期产能释放背景下，阶段性供需错配带来的猪价反弹可能，需关注养殖端的供应变化。
2、仔猪补栏积极性快速下滑
从仔猪价格来说，据钢联调研数据显示，截至9月15日，当周7kg仔猪平均价格为273.57元/头，环比下跌6.96%，价格回调幅度较大。
7kg仔猪价格下跌幅度较大，可能的原因在于当前补栏多在年后出栏，养殖端对后市行情悲观，补栏意愿不强烈，集团场也减少采购量。
从母猪补栏情况来说，据钢联调研数据显示，截至9月15日，当周50kg二元母猪价格为1493.33元/头，下跌幅度较大，与7kg仔猪价格走势一致，市场整体交投氛围冷清。
三
消费端：等待消费预期兑现
1、二次育肥逐步出栏
从二次育肥需求来说，由于9、10月是传统的消费旺季，叠加当前猪价反弹明显，养殖端对四季度猪价预期较乐观，7月底至8月中旬二次育肥入场增多，一定程度上提振了猪价，但1-2个月后二育出栏的猪或将成为供应压力。随着猪价的抬升，二次育肥成本逐渐增加，进行二次育肥的性价比降低，二次育肥的热情开始消退，猪价的上涨幅度或将减少。同时，近期部分二次育肥逐步开始出栏，生猪供应有一定增量。
2、冻品库存或将抑制四季度猪价
从屠宰端来说，据钢联数据统计，9月15日当周全国重点屠宰企业库容率为24.43%，下滑速度缓慢，冻品库存仍处于高位，主要的原因在于虽然屠宰企业和冻品贸易商出库积极性较高，但开学备货对冻品消费提振不大，且白条市场走货平平，冻品库存整体变化有限。四季度高位冻品库存若集中出栏，或将抑制猪价走势。
3、白条价格有所下跌
从终端消费来说，据钢联数据统计，9月15日全国白条肉均价为21.12元/kg，当周白条肉均价维持低位运行，主要的原因在于市场供应较宽松，消费提振不及预期，白条价格支撑有限。
综合来看，短期随着双节的到来，需求存在恢复预期，且部分地区天气逐步转凉，终端走货或好转，但仍需等待消费预期的兑现，由于生猪供应仍然充足，猪价涨幅有限。中长期来看，前期部分投机性需求将转变为供应压力抑制四季度猪价。
近期猪价弱势运行，虽仍然高于成本价，但养殖端盈利有所下滑。利润方面，截至9月8日当周自繁自养平均养殖利润为2.55元/头，环比下跌19.44元/头；外购仔猪平均养殖利润为-48.47元/头，环比下跌19.59元/头。养殖端盈利规模有所下滑，可能的原因在于饲料端玉米、豆粕价格的上涨幅度较大。
根据过往的历史数据可以看出，养殖端亏损最长时间为2021年6月-2021年12月，随后在2022年春节前养殖端获得部分利润。从2023年1月至今养殖端已亏损超过7个月的时间，挺价情绪强烈。
短期来看，由于新季玉米成本支撑较强，美玉米进口量逐步减少，而下游需求量加大，玉米仍将高位运行；美大豆四季度进口增量减少，下游豆粕库存偏低，市场仍处于去库阶段，豆粕下跌空间有限，或仍将维持震荡上行态势。
综合来看，随着双节的到来，养殖端出栏积极性提升，生猪供应充足，终端承接不暇，仍需等待消费预期兑现。从产能周期来看，当前仍处于产能释放的上行周期，本质上供应增量并未减少，供应压力后置，若短期价格持续上涨，则不利于四季度的猪价。建议养殖端节奏性逢高进行套保。后续需持续关注消费恢复及二育出栏情况。