产业早报 | 美联储利率决议偏鹰，今日期市走势如何0921
观点：美联储利率决议偏鹰，十年期美债收益率上行
9月20日，沪指跌0.52%，报3108.57点，深成指跌0.53%，报10072.46点，创业板指跌0.77%，报1987.3点。旅游酒店板块大跌，电源设备、铁路公路、小金属板块跌幅居前，银行、房地产服务板块逆市上扬。北向资金净卖出35.4亿元。贵州茅台、伊利股份、迈瑞医疗分别遭净卖出2.72亿元、2.46亿元、1.89亿元；赛力斯逆势获净买入2.18亿元。
隔夜外盘，如市场预期美联储9月维持利率决议不变，但在决议措辞中保留未来继续加息的可能性；最新经济预期显示，多数FOMC委员认为明年底时联邦基金利率仍将在5%上方；FOMC委员们认为，虽然美国的通胀率已经跌到3%附近，但到2025年底恐怕都无法真正实现2%通胀目标。美联储态度降低了明年降息的预期，十年期美债和美股双双下跌。
国内方面，悲观情绪持续，市场延续底部缩量震荡，尽管政策超出预期、经济边际修复的驱动仍然存在，但市场情绪低迷。叠加在美联储发布利率决议后，中美利差维持高位的可能性持续，北上资金存在继续流出的可能性，预计短期国内市场继续承压地位震荡的可能性较大。
投资策略：建议短期观望为主。
观点：美联储称还有一次加息，贵金属价格冲高回落
隔夜美联储召开9月利率决议会议，如市场预期一致暂停加息，但是在随后的新闻发言中，美联储主席向市场释放鹰派加息指引，表示美国经济活动比所有人预期的都要强劲，意味着还需采取更多利率行动。能源价格对通胀具有重要意义，它会影响到消费者开支，可能会影响到消费者的通胀预期。点阵图暗示年内再加息一次，明年或降息次数砍半至两次，2025年和更长期的利率预期均抬升。在发布会结束后，美元指数迅速拉升，收复日内跌幅，创出反弹新高，美十债利率突破4.4%，为2007年以来新高，贵金属价格纷纷冲高回落，CMX黄金价格回到1950美元/盎司关键位置，CMX白银价格探及23.9美元/盎司后受阻回落，收长上影线。日内将公布美国周度失业申请人数和成屋销售数据，市场预期高频就业市场持续冷却，若超预期表现，或给贵金属价格带来利多支撑。
中期来看，我们认为，随着高利率和深度倒挂收益率曲线的长时间冲击，美国劳动力市场稳步降温，美国在经济衰退和通胀高企之间取得较好的平衡，大概率能避免进入深度衰退，经济能够实现软着陆，但是通胀的重心大概率会显著抬升至3%-3.5%区间，2%的美联储目标预计年内难以实现。考虑到美国财政部债务融资和利息压力，以及通胀被抑制至3%-5%区间，我们预判美联储政策年内大概率进入平息周期，若能源价格持续反弹至90-100美元，或令通胀反弹幅度超出预期，美联储仍有加息一次的可能性，综合来看，美国名义利率大概率维持高位震荡，实际利率难以流畅下行，驱动贵金属价格高位震荡，重心逐步上移，建议CMX黄金价格回调至1880-1920美元/盎司区间布局中长线做多机会，CMX白银价格调整至22-23美元/盎司区间布局中长线做多机会。
投资策略：沪金价格高位震荡，建议回调460附近做多；沪银价格高位震荡，建议12月合约回调至5700-5800区间轻仓做多。
钢矿
观点：九月美国暂停加息，钢材高位窄幅震荡
钢材继续窄幅震荡，日线形态仍偏强，回调空间有限。宏观方面，美国议息会议维持利率不变符合预期，国内仍有降息降准预期，中美政策劈叉恐继续推动国内通胀；8月宏观数据呈现制造业、消费转好的情况，但地产仍然偏弱，新开工、资金到位情况、销售均未出现明显好转，整体低于市场预期。产业来看，高炉铁水产量止增回落，但限产预期下调；电炉大面积亏损，供应无增加动力；需求方面，目前终端补库力度有所减弱，需求仍未见金九启动迹象。综合来看，亏损导致供应端边际收缩，需求环比预计继续修复，供需结构小幅转好，钢价预计仍有向上空间。后期关注亏损减产幅度是否进一步扩大以及下游需求的节前补库力度。策略方面，单边多单继续持有，择机加仓，关注30以内1-5价差走扩机会。
铁矿继续高位横盘，多头主力再度主动加仓，日线仍然坚挺。海外发运小增，巴西发运重新修复至高位，澳洲发运继续小降，但对中国发运有所修复。高炉铁水产量出现拐点，由于成本端让利有限，仍保持强压制，低成本区域钢厂也濒临亏损，钢厂自主减产意愿增强。同时受成本控制的影响，钢厂对烧结矿依赖继续提升，为保证烧结供应稳定，钢厂对生矿和烧结矿出现持续补库，因此铁矿现实端刚需仍然强劲，港口主流资源紧张状况难缓解。从自身估值、钢矿比价和时间节点上看铁矿驱动或将减弱，若成材能够补涨，铁矿仍将保持偏强震荡，看不到转势迹象，但追多安全边际不足。
焦煤焦炭
观点：焦炭首轮提涨全面落地，双焦夜盘震荡运行
20日双焦延续偏强运行，夜盘高位震荡。焦炭方面，首轮提涨全面落地，焦企亏损有所缓解，目前个别焦企有减产现象，供应端产量稍有下降，但整体仍保持高位。需求端上周铁水247万吨，保持高位，焦炭刚需较强，部分钢厂仍有催货行为；投机需求尚可。炼焦煤方面，近期产地安全检查加严，产地供应尚未恢复至前期高位；进口蒙煤甘其毛都口岸日通车数在1000车左右，保持高位。需求端，现货交易氛围良好，煤矿出货顺畅，焦煤线上竞拍中低位煤价继续补涨。短期炼焦煤供应端仍有一定干扰，下游高铁水维持，钢焦企业减产不明显，预计国庆节前补库需求仍存，产业面驱动继续偏多，加之宏观氛围偏好，在钢厂真正减产前维持偏多思路。策略低位多单继续持有，后期关注旺季终端需求兑现情况。
玻璃
昨日，玻璃主力01合约收盘价1715元/吨（以收盘价看，较上一交易日-2元/吨，或-0.12%），夜盘小幅下跌。现货方面，沙河安全报价1872元/吨（较上一交易日+0元/吨）。产销高位略有转弱，主力01震荡偏弱。
供需方面：浮法玻璃在产日熔量为17万吨，环比+0.56%。浮法玻璃熔量118.4吨，环比+0.08%，同比+1.06%。浮法玻璃开工率为81.31%，环比+0.66%，产能利用率为82.72%，环比+0.07%。9月至今冷修1条产线（共1000吨），点火、复产2条产线（1200吨）。
库存方面：全国浮法玻璃样本企业总库存4166.6万重箱，环比+1.54%，同比-45.46%。折库存天数17.6天，较上期+0.2天。
利润方面：煤制气制浮法玻璃利润246元/吨（-9）；天然气制浮法玻璃利润236元/吨（-15）；以石油焦制浮法玻璃利润537元/吨（+12）。行业利润有所回落仍处于高位。
宏观情绪：地产刺激政策有所增加。
策略：近期玻璃产销略有回落，整体变化不大，下游需求以刚需为主，短期小幅累库，在绝对库存偏低的情况下，厂家仍有一定挺价意愿，下游补库后，后期观察需求的兑现力度与持续性。
工业硅
昨日，工业硅主力11合约日内震荡，收盘价14860元/吨（以收盘价对比，+150元/吨；+1.02%）。现货参考价格15247元/吨（+17元/吨）。近期现货市场成交有所好转，大厂上调销售价格，同时西南地区丰水期进入中后期，电价或有上涨动力。
基本面方面：工业硅产量82210吨，环比+1.87%；总库存14340000吨，环比-8.98%；行业平均成本新疆地区13436元/吨，四川地区13345元/吨；综合毛利新疆地区1691元/吨，四川地区1354元/吨；短期行业生产利润短期小幅改善。
短期去库速度加快，总库存持续回落，下游采购心态有所改善，近期期价随之持续反弹，后期关注原料及电价变动情况。
策略：近期现货销售情况改善，企业上调售价，贸易商前期悲观情绪有所缓和，库存一定程度去化。后期关注丰水期过后电价提升情况。
4
有色金属
观点：美联储偏鹰决议，铜价承压运行
铜
昨日日内铜价承压窄幅运行，夜盘价格贴近69000一线，现货升水承压，风险情绪受抑。宏观层面仍需关注海外预期变化，美国8月CPI反弹略朝预期，但核心通胀延续回落走势，美国经济韧性强于欧洲，通胀粘性显现，FOMC会议上点阵图利率上限并未继续上调，但鲍威尔表态较为鹰派，利率维持高位相当长一段时间，最终以美元指数的偏强震荡演绎；国内经济修复企稳信号随着PPI，CPI的全面回升逐步得到确认，但能源价格高企，人民币汇率偏弱尚未形成经济复苏强预期交易。基本面方面，供给约束力较弱；下游铜材开工率尚未有旺季特征，节前补库力度偏弱；从现货交易来看，期限结构收敛，升水回落，库存累升，总体对于价格压力较大，海外方面对铜价则显示支撑不足，深度贴水叠加持续交仓，价格上方压力偏大，短期关注68000一线支撑。
锌
隔夜锌价在外盘带动下走高，美联储预计年内还会再加息一次。海外，美国经济韧性持续凸显，耐用品消费、房地产销售均表现较好，欧洲、日本、韩国经济韧性略弱，总体上海外消费未出现快速滑坡，表现为温和回落态势；国内弱复苏延续，8月经济数据边际回暖，但基础仍不牢靠，尤其地产数据延续下行趋势，基建投资韧性延续，但亦无太大的边际亮点，汽车、家电消费表现较强，整个锌终端的拖累项仍在地产。近期逆周期调节政策推出较多，尤其地产政策密集推出，不过对于落地后的长期效果市场仍有所疑虑。供给端，据smm统计，8月国内精炼锌产出为52.65万吨，受预期外检修影响，产量不及预期，随着检修结束，预计9月份产量能够重回55万吨以上高位。总体而言，前期的低位锌价使得一些高成本矿山相继出现减停产，海外经济的韧性及国内的政策预期使得锌过剩预期有所削弱，锌现货阶段性紧缺放大了这种情绪，不过长远来看，需求增速仍是落后于供给的，过剩趋势较难逆转，将明显限制锌价上方空间，短期内可注意挤仓行情结束后锌价的回落风险。
5
化工品种
原油
议息会议使得油价承压，油价持续上涨可能会在年底增加通胀压力，这可能导致全球增长/通胀组合恶化。全球经济增长的乐观情绪已经高涨，不太可能进一步升温。
供应端，正在考虑从10月1日到2024年6月对所有类型的石油产品征收每吨250美元的出口关税，以解决燃料短缺。沙特阿拉伯和俄罗斯将每日总计130万桶供应削减延长至年底。另外，美国能源信息署钻井和生产率月度报告中预计10月份美国主要页岩产区的原油产量也将连续第三个月下降至2023年5月以来的最低水平。
需求方面，短期原油需求端仍能支撑，但后期9月份驾车旅行高峰季节结束，欧美炼油厂检修高峰将至，都将减少石油需求从而抵消一部分沙特阿拉伯和欧洲某国供应量削减。新的预测显示，对煤炭、天然气和石油的需求都将在不久的将来达到峰值。随后需求增长下降的驱动力是转向可再生能源和电动汽车。
策略：美联储议息会议释放利空信号，市场资金避险下油价回调。原油市场难有基本面较大的利空及负反馈，更多的需要警惕宏观层面带来的压力。操作上我们近几日提示原油期货涨势已经过度，交易商随时可能调整头寸，关注回调机会，但短期深跌较难，可适度卖SC看涨期权。
PTA
成本支撑仍存，自身供需无明显驱动，预计短期PTA高位震荡。现货方面，个别贸易商继续补货，供应稳定，日内基差疲弱，现货价格窄幅下探。9月20日PTA现货价格收跌1至6346元/吨，现货均基差收跌4至2401+18。9月主港交割01升水15、18、20成交，实盘刚需为主。加工费方面，PX收1136.67美元/吨，PTA加工费至190.44元/吨。
9月20日，逸盛大连1#恢复、能投检修，PTA开工84.50%，聚酯开工86.67%。截至9月14日，江浙地区化纤织造综合开工率为65.82%，较上周开工上升0.53%。多数织造开工呈现稳中小涨趋势，内需季节订单表现尚可，目前市场常规面料货源较为充足，但下游压价情况依旧严峻，坯布利润低迷，下周织造开工负荷提升空间有限。
综合来看，原油供应偏紧预期增强成本支撑，终端旺季来临，亚运会限产前，聚酯刚需稳健且库存健康，PTA供应存减少预期，供需差收窄，预计短期PTA高位整理，关注原油及宏观情绪。
策略：短线供需无大矛盾，9月预期供需双减，累库或不及预期，成本支撑下，预计短期PTA高位整理，关注原油表现及装置计划外减停预期。
MEG
乙二醇成本端支撑较强，估值偏低，但供需结构偏空，预计短期MEG仍高位震荡。现货方面，张家港现货在4240附近开盘，盘中波动收窄，全天价格在4230-4250区间运行，下午收盘时现货价格在商谈在4245附近。9月20日张家港乙二醇收盘价格下跌28至4242元/吨，华南市场收盘送到价格稳定在4330元/吨。基差方面，在01-140附近运行。
9月20日国内乙二醇总开工58.61%（平稳)，一体化58.75%（平稳)，煤化工58.33%(平稳)。截至9月18日，华东主港地区MEG港口库存总量101.5吨，较9月14日减少4.58万吨。港口实际到港量偏少，刚性需求支撑下发货良好，本周华东主港库存持续去化。
聚酯开工86.67%，截至9月14日，江浙地区化纤织造综合开工率为65.82%，较上周开工上升0.53%。多数织造开工呈现稳中小涨趋势，内需季节订单表现尚可，目前市场常规面料货源较为充足，但下游压价情况依旧严峻，坯布利润低迷，下周织造开工负荷提升空间有限。
综合来看，成本支撑力度偏强，9月底开始，部分装置有集中检修计划，进口量下降，总供应压力减少，但需求亦有下滑预期，且乙二醇低估值有所修复，乙二醇短期高位震荡。
策略：乙二醇成本支撑力度增强，估值低位，但供需结构难有明显改观，乙二醇短期高位震荡。
PVC
昨日PVC期货震荡下行，点价货源价格优势显现，下游采购积极性偏低，市场交投气氛清淡。5型电石料，华东自提6260-6360元/吨，华南自提6330-6400元/吨，河北送到6200-6270元/吨，山东送到6250-6330元/吨。
供应端：部分电石厂成本压力下出现降负荷现象，下游电石需求基本维持前期，整体货源依旧显宽松。本周PVC装置检修不多，预计行业开工将小幅提升。随着双节临近，预计上游预售量将有所提升，短期生产端压力不大。华东/华南库存在出口单交付下仍有小幅去化可能。成本端：昨日电石出厂价维持稳定，局部电石采购价下调，由于原料兰炭上行，电石生产成本压力增加，但货源宽松下预计电石价格仍有下行可能。目前外采电石PVC企业由于成本下调亏损减少，近期烧碱价格上行使得氯碱企业综合处于盈利，烧碱利润依旧在补充PVC部分。需求端：目前PVC下游中软制品行业开工尚可，但硬制品管、型材行业分化，订单集中在头部优势企业，多数终端订单没有太大改善。出口方面，台塑10月报价下调，短期出口接单短期难有明显放量。
策略：短期供应有所增加，而旺季下游需求改善程度仍有待观察，基本面并未形成足够驱动，宏观层面国内仍存政策预期，而昨晚美联储言论偏鹰派预计短期PVC延续区间行情，继续关注国内下游节前补库行为。
纯碱
昨日纯碱盘面区间震荡为主，现货市场走势相对稳定，个别企业价格有松动。昨日主要区域重碱价格：东北送到3300-3400，华北送到3300-3400，华东送到3200-3300，华中送到3050-3250，华南送到3600-3700，西南送到3400-3600，西北出厂3000-3050（-50/-150），供给端：前期检修装置负荷稳步提升，集中检修基本完成，行业开工环比有所提升，本周供应端将继续增加。目前大部分碱厂产销平衡，待发订单多维持至月底，执行订单为主，本周碱厂库存预计环比增加3万吨左右，但绝对量尚处于低位。需求端：纯碱需求整体表现稳定，下游原材料库存不高，市场情绪有所转弱，但有企业仍在进行节前采购，市场整体采购情绪一般，贸易商近期卖货积极，存有恐高心态。昨日全国玻璃现货均价2070元/吨，环比下降1元/吨。华北部分价格重心下移，市场交投平淡。华东价格整体持稳，产销无明显变化。华中价格持稳，下游刚需拿货为主。华南价格稳定，整体出货一般。
策略：在远兴出料增加及集中检修结束下，供给逐步满足需求，本周碱厂预计将延续累库，纯碱弱预期格局正逐步落到现实，短期下游采购情绪相对谨慎，个别现货开始松动，累库降价等指标正逐步显现。只是目前碱厂库存绝对量低位且待发订单基本维持到月底下月初，而下游玻璃厂原料低库存下节前或仍有补货预期，9月重碱价格预计维持相对稳定，轻碱或会提前反应，10合约走势会较为反复，多看少动，远月合约则可能在悲观预期下或有所回调，继续关注节前下游采购情绪变化。
白糖
观点：政策扰动悬而未决，郑糖震荡调整
近期内外糖价走势分化，对于原糖而言，厄尔尼诺对于北半球白糖产量的影响成为市场交易的主要逻辑。天气因素的炒作往往难以证伪，市场敏感度高，对于多头来说，是可以用来讲的故事，对于空头来说，是不知何时会落到头上的剑。随着时间的推移，印度和泰国方面降雨量低于同期，逐步兑现天气预期，支撑原糖价格走强。
结合当前国际国内市场供需格局和政策导向，糖价整体仍将延续多头格局。国内抛储政策的影响之下，近期郑糖盘面在连续回调之后有所企稳，进入震荡格局。套利思路上仍可以关注郑糖1-5反套机会。
鸡蛋
观点：近期鸡蛋价格稳中偏弱，多单节前逢高减仓
本周前期鸡蛋现货价格持续下跌，释放了部分恐高情绪。贸易环节风控下，各环节库存保持低位，多以随采随销为主。而蛋价下跌后，商超及农贸市场提前备货，产区内销略加快，使得市场看空情绪有所缓和。当前由于中秋及国庆双节提升线下消费的热情，或支撑蛋价难跌破成本线，预计近期鸡蛋价格稳中偏弱。所以之前的低位多单，需要逢高减仓，新仓或暂时观望一下。
玉米
观点：美玉米继续反弹，国内玉米短期企稳
隔夜玉米震荡运行。
国外，近期美玉米收获加快，但出口受巴西玉米挤占而表现弱势，不过持续的低吸买盘使玉米盘面再次回到前期震荡区间。
国内供应方面，国内新季玉米收割加速，受天气影响市场流通减缓，北港玉米上量减少，华北深加工厂门前到车辆也趋减少，华北玉米价格暂稳；而随着进口玉米持续到港，销区玉米价格稳中偏弱；另外定向稻谷投放已达1400万吨，总成交超1200万吨，从而对玉米盘面形成压制。
总的来说，低吸买盘支撑美玉米持续反弹；国内新季玉米逐步上市，不过受天气影响流通不畅，短期玉米价格震荡企稳。
豆粕
观点：美豆低位反弹，国内豆粕继续震荡
隔夜豆粕震荡运行。
成本端，目前市场主要关注美豆需求，其中出口销售报告即将发布，受巴西大豆出口偏多挤占，市场对上周美豆出口净销售预估区间为55-120万吨总体偏低，不过近期美豆再次出现大单销售，也对盘面构成支撑；另外随着巴西大豆开始种植，未来市场关注点将逐步向南美转移，目前市场预估南美新作继续丰产，从而对美豆远月存在压制。
国内，近期进口大豆到港减少，大豆压榨利润持续走低，不过开机率有所上升，油厂豆粕成交未有好转，不过提货相对偏多，油厂豆粕库存小幅回落。
总的来说，多空交织下美豆低位反弹；国内近期大豆到港偏低，油厂开机保持低位，节前下游备货需求仍存，油厂豆粕小幅去库，短期豆粕震荡偏强。
棕榈油
观点：多空交织，产地携马棕震荡偏弱
隔夜棕榈油震荡走低。
产地，尽管9月中上旬马棕出口疲弱，不过随着盘面回落及马币持续走软，高频数据显示1-20日马棕出口环比出现回升，从而对盘面形成支撑；受美豆压榨利润偏高影响，美豆油盘面保持弱势，或将使马棕震荡偏弱。
国内，近期棕榈油到港偏多，短期棕榈油下游消费走弱，国内棕榈油及三大油脂库存均有累库，油脂盘面整体保持弱势。
总的来说，产地多空交织，马棕或震荡偏弱；国内棕榈油及三大油脂库存均升高，且下游消费偏弱，棕榈油盘面压力仍存，短期棕榈油或偏弱运行。
生猪
观点：备货逐步启动，跟踪出栏节奏变化
节庆备货逐步启动，现货价格出现走强趋势，单后续出栏也有增加。盘面预期向好，后续关注二育群体入场情况，空档期下猪价震荡调整上下两难。后续供需平衡难以出现较大矛盾，但不排除部分时间内消费兴起带来的短时影响。后续建议重点关注二育进程和体重修复进度。目前行情区间调整建议暂时观望，若考虑近月做多需配合供给实际现货走强节奏；沽空建议等待强预期注入后形成后高位进场，注意跟随现货节奏及时调整仓位。