食用和工业乙醇 | 三季度量降价涨 四季度量增价涨
乙醇利润产量价格创下年内新高点
【文章导语】
2023年三季度国内95%乙醇价格创下年内新高。乙醇产量、库存双双下降，成本发力上涨，对价格形成支撑。四季度数套工业乙醇装置计划投产，原料玉米新作将迎来上市期，预计四季度价格走势先跌后涨，均价重心高于三季度。
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价格：三季度95%乙醇市场创下年内新高
2023年三季度中国食用和工业乙醇价格以上涨趋势为主。截至9月19日，交投相对活跃的苏北95%乙醇（现款现汇、自提、含税，下同）7050元/吨,较二季度最后一个交易日涨550元/吨，涨幅8.46%；较年内最低点上涨675元/吨，涨幅10.59%，目前创下今年至今新高点。影响上半年乙醇价格波动的主要因素是供应减少和成本上涨。
供应：三季度产量下降，库存处于低位水平，对价格形成支撑
2023年7-8月中国食用和工业乙醇产量87.72万吨，卓创资讯预计三季度产量有望达到138.72万吨，较去年同期下降6.77万吨，降幅4.65%，或为年内最低季度产量。产量下降主要受玉米乙醇装置季节性检修以及木薯乙醇利润较差影响。由于主产区东北7-8月为季节性检修时间，8月创下年内最低产量，仅有28.62万吨。木薯乙醇处于亏损状态，产量下降更明显，7-8月产量仅有18.42万吨，预计三季度产量仅有29万吨，较二季度下降5.7万吨，降幅16.42%。截至9月11日，7月至今木薯乙醇平均亏损309.03元/吨，延续二季度以来亏损状态，影响企业生产积极性。
食用和工业乙醇行业三季度库存累积较慢。由图3可以看出，国内乙醇连续三个月低于平均库存水平，至2023年8月底，中国食用和工业乙醇生产企业库存仅有13.57万吨，为八个月低点。库存低位主要受产量连续三个月低位，另外刚需缓慢恢复影响。
成本：原料价格震荡上涨，乙醇成本面支撑偏强
三季度玉米乙醇及木薯乙醇成本皆上涨，玉米库存逐步消化，贸易商持货成本较高，低价惜售不出。以吉林玉米价格为例，截至9月19日，三季度玉米上涨55元/吨，折合玉米乙醇成本增加165元/吨。木薯干供应青黄不接，东南亚外盘报价上涨，另外汇率波动，木薯干进口成本增加。以FOB泰国价格为例，截至9月19日，三季度木薯干上涨20.5美元/吨，折合木薯乙醇成本大约增加450元/吨。
需求：三季度需求先降后增，刚需缓慢恢复
2023年三季度7、8月消费量降至年内低点，9月呈现增长态势，预计三季度消费量有望达到131万吨，较二季度下降2万吨，降幅1.50%；较去年同期增长1.12万吨，增幅0.86%，7-8月为乙醇传统需求淡季。分领域来看，根据国家统计局数据，7月白酒产量28.7万千吨，同比下滑3.7%，为今年最低月份产量；1-7月累计产量236.7万吨，较去年同期下降13.3%。根据卓创资讯调研不同类型白酒企业乙醇用量来看，较去年同期下降10%-30%不等。化工领域不同产品差异化明显。主要下游醋酸乙酯7月创下年内产量第二低点，8月出口和内贸需求好转，7-8月醋酸乙酯消费乙醇19万吨，预计三季度有望达到30万吨，较二季度增长接近3万吨，增幅11%。化工领域其他下游产品三季度消费量大多以下降为主。
四季度国内食用和工业乙醇价格预计先下跌后上涨。从图6季节性规律走势来看，近十年四季度乙醇价格通常上涨，但考虑到9月乙醇涨幅过大，10月供应紧张有缓解可能，并且作为影响乙醇价格的最重要因素，成本端9月有松动可能，11月、12月波动规律或和往年一致。
成本是影响乙醇价格的最重要因素，原料玉米四季度进入收获季，供应量增加，10月玉米价格或下跌，考虑到种植成本上涨，大跌的可能性较小，11月价格可能上涨，12月或遵循往年季节性特征，以窄幅震荡为主。乙醇价格或因成本影响，跟随原料玉米价格走势。木薯乙醇原料木薯干今年上市期较往年延迟，有减产预期，业者预计四季度木薯干进口量保持低位，木薯乙醇产量较低，玉米乙醇对市场价格影响或占据主导地位。
预计四季度食用和工业乙醇四季度供应增长。冬季东北乙醇装置通常需保持生产，由于四季度，原料供应充足期，因此四季度也往往为乙醇年内产量较高时期。另外11-12月工业乙醇有新装置计划投产，巴陵石化、河南瑞柏装置可能投产，关注安徽恒信装置建设进度。
预计四季度需求通常为年内最高时期，下游白酒产量、销量通常增长，对乙醇消费量增加。下游化工品领域预计随终端需求好转，消费乙醇量也可能迎来增长。
综合来看，预计四季度全国95%乙醇运行区间6900-7200元/吨，均价较三季度上涨3%。