一万亿国债增发，对市场、经济和我们有什么影响？

来源：合富永道

作者：王铁牛  济安金信基金评价中心主任

10月24日，十四届全国人大常委会第六次会议表决通过了全国人民代表大会常务委员会关于批准国务院增发国债和2023年中央预算调整方案的决议。该决议明确中央财政将在今年四季度增发2023年国债1万亿元。 

增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，今年拟安排使用5,000亿元，结转明年使用5,000亿元。集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，整体提升我国抵御自然灾害的能力。

据财政部介绍，资金将重点用于八大方面：灾后恢复重建、重点防洪治理工程、自然灾害应急能力提升工程、其他重点防洪工程、灌区建设改造和重点水土流失治理工程、城市排水防涝能力提升行动、重点自然灾害综合防治体系建设工程、东北地区和京津冀受灾地区等高标准农田建设。

此次增发的10000亿元国债，将作为特别国债管理，全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右。

以财政部为主体发行的国债类型

国债，是国家为了筹集资金而发行的债券。国债可以用来投资基础设施、教育、医疗等公共事业，也可以用来应对紧急情况，如战争、灾害、疫情等。国债对于国家的发展和稳定有着重要的作用。

历史上三次年内增发国债情况

历史上曾在1998年、1999年、2000年三次增发国债（长期建设国债），增发规模分别为1,000亿元、600亿元和500亿元。三次增发国债除了2000年是全部列入中央财政赤字，其余两次均只有一半列入中央财政赤字。1998年有500亿元原计划列入来年的财政赤字，但由于实际操作中这部分资金全部用于地方项目，故不再列入中央预算，也不作为扩大中央财政赤字处理。1999年有300亿元由中央政府代地方政府举借，不列入中央预算和赤字。

历史上三次特别国债发行情况

特别国债是为特定目标发行的，具有明确用途的国债，具有专款专用、用途灵活的特点，我国发行特别国债的时间为1998、2007和2020年。其中，1998年的特别国债用于亚洲金融危机之下的四大行资本金补充；2007年的特别国债用于提高外储收益、缓解流动性过剩压力，2020年则用于“抗疫”。2017年10月的6000亿特别国债是续作2007年。

本次增发国债的特殊性

1、增发国债作为特别国债管理

此次增发国债作为特别国债管理，既可以保障资金用途，又可以缩短资金链提高效率。本次增发国债仍属于一般国债，但作为特别国债管理，可能出于两方面考虑，一是性质仍属于一般国债，由中央政府加杠杆，计入中央政府财政赤字，减小地方政府压力，同时作为特别国债管理，可以专款专用，保障资金用途。二是本次增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，若按照抗疫特别国债的经验，特别国债首先纳入政府性基金预算，然后再从政府性基金预算转入一般公共预算，再由中央转移支付给地方，传递链条较长。而此次增发国债计划在四季度完成一万亿的发行，5,000亿元在今年使用，时间相对比较紧迫，上述安排可以缩减资金流链条，提高效率。

2、增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方

本次增发国债虽然计入中央财政赤字，但将全部通过转移支付方式安排给地方。该安排一是考虑到中央政府杠杆率较低，加杠杆的空间比较充足；二是地方政府的债务压力较大，且今年受地产行业不景气，土地市场疲软，第二财政下滑严重，财政出现了一定的缺口。本次增发国债全部转移支付到地方，减轻地方财政配套压力，将一次性适当提高相关领域中央财政补助标准或补助比例，加大对地方支持力度，确保项目能够顺利实施。

此次增发对市场、经济以及财政的影响

1、稳定市场预期

由于近期10年期美债收益率飙升、全球地缘冲突加剧、资金面偏紧以及市场信心不足等内外因素作用下，A股市场持续低迷。但实际上，我国经济基本面已在触底后持续好转过程中。在此时增发国债有利于市场盈利预期和风险偏好回升，稳定市场预期。

国债具有较高的信用评级和相对稳定的回报，在市场上得到广泛认可。增加国债发行可以提供更多低风险投资选择，吸引资金流入债券市场，从而稳定市场情绪，遏制恶化的预期，增强市场信心。

中央财政此次增发1万亿元特别国债，并加大杠杆力度，彰显了中央政府稳定经济增长的决心。考虑到债券发行和投放需要时间，预计2023年四季度和全年的GDP增速分别上调至5.6%和5.3%，全年基建投资增速或在8%以上，并预计政策效果更多体现在2024年。四季度财政政策加码，有望稳定四季度乃至明年的经济增长和各方主体的预期，进一步稳定经济可望可期。

2、稳定经济

增加国债发行量的一个主要目的是为了稳定经济。随着全球经济形势的不确定性增加，国内经济面临一定的下行压力。增加国债发行规模可以提供更多资金支持，有助于增强对外部冲击的抵御能力，促进经济平稳运行。

通过增加债券发行来引导社会资金，可以提高社会融资成本，积极推动金融去杠杆化。这样做有助于调节市场流动性，避免过度紧缩的情况发生，减轻金融体系风险，推动经济可持续发展。

此外，一万亿国债均在今年四季度发行，意味着将不挤占明年的债务额度和市场流动性，在有效支撑今年经济稳定复苏的基础上，还能为明年财政政策发力提供更多的空间，有利于保持政策发力的可持续性。

3、缓解地方财政压力

增发国债切实落地“积极的财政政策加力提效”，增加财政可支配资金。不同于此前的特别国债不计入赤字，此次增发国债后2023年全国财政赤字将由38800亿元提升至48800亿元，全年赤字率将提高到3.8%左右，为我国首次突破3%的警戒线。今年前三季度一般公共预算与政府性基金预算“两本账”的总支出同比下降2.4%，远低于过去三年同期平均4%的水平。

有效缓解了地方财政支出压力、降低地方债务风险。中央财政赤字完全承担本次新增国债，由31600亿元增加到41600亿元。2023全年中央本级支出不变，中央对地方转移支付较原预算增加5000亿元；地方一般公共预算支出增幅由5.2%提高至7.4%。

此次增发对普通人的影响

1、加快经济发展，带动就业

国家增加一万亿国债的主要目的是通过扩大财政支出，投资基础设施建设、科技创新、社会保障等领域，提高有效需求，拉动经济增长。这些财政支出不仅能够提高公共服务水平，改善民生福祉，还能够创造更多的就业机会，缓解失业压力。

2、利率可能上涨，负担增加

国家增加一万亿国债的另一个影响是可能导致利率上涨，增加还债成本和融资难度。这是因为国家增加一万亿国债会增加市场上的债券供给，推高债券利率。同时，由于财政赤字扩大，预期通胀上升，也会导致市场对未来货币政策收紧的预期增强，进而推高利率水平。

3、物价上涨，通胀压力增大

国家增加一万亿国债还有个影响是物价上涨，通胀压力增大。这是因为国家增加一万亿国债会导致货币供应量增加，购买力下降，物价水平上升。