天风·海外&中小市值 | 小鹏汽车：电动整车柳暗花明，自动驾驶鹏翔千里
2023-01-31 07:21:46 - 市场资讯
如何看待小鹏汽车的现状？我们认为小鹏汽车的相对α或将在2023年H1初现
我们认为现阶段对于小鹏汽车销量和智能化的展望不必过于悲观，小鹏汽车在2023年H1的新车型（P7/G7）仍兼具品牌力和产品力，相关车型的口碑已经初步经过市场验证，伴随G9发布后公司管理层面掀起的一系列组织架构改革和调整，我们预计未来小鹏汽车对用户需求的实现将更为克制和专注，不同平台之间的协同效应将进一步加强。同时现阶段小鹏汽车在智能化、补能体系和高级别自动驾驶领域相比其他新势力车企的在纯电汽车领域的领先研究成果也有望逐步在2023年开始转化为相对竞争优势，因此我们看好小鹏汽车2023年在整车分化行情中的强α属性。
小鹏汽车领先的智能化能力何时反映到销量层面？智能化的核心优势是中后期战略层面的稀缺性和先发性
我们认为随着1）后续友商车型开始标配高级别智能驾驶；2）大规模交付全新平台产品；3）智能驾驶行业加速普及，小鹏的智能化优势有望进一步强化品牌印象，尽管短期看小鹏汽车智能化能力的稀缺性和先发性在销量层面难以兑现，但我们认为小鹏作为有望率先在国内多个一线城市落地城市NOA的新势力车企，类比特斯拉软件（FSD）的领先和成长性应具备一定估值溢价。此外小鹏前期基于智能化和平台化的先发优势，例如前瞻三电技术的按期落地、智能驾驶能多场景贯通和普及是中长期小鹏汽车成本优势的主要来源，长期看销量层面有望逐步兑现相关领先优势。
风险提示：1）自动驾驶风险：自动驾驶技术发展不及预期，自动驾驶技术落地进展不及预期；2）竞争风险：新势力汽车竞争加剧；3）政策风险：自动驾驶监管风险。