广发证券：消费修复还有多少“时间与空间”？
转自：智通财经网
智通财经APP获悉，广发证券发布研究报告称，春节消费数据显著回暖符合市场预期，而节后首日A股高开低走，部分投资者担心消费继续修复的“时间”和“空间”，该行判断：1)修复“空间”：中国部分医药、食品饮料和休闲服务细分行业，相较于全球“第三阶段”防疫优化后的修复“高点”，仍有较大修复“空间”。2)修复“时间”：出行链消费品能继续修复到3月，医药即便“共存”后仍能获得持续超额收益。3)地产链“稳增长”政策和“扩内需”政策，有助于强化中国消费行情的持续性。
广发证券主要观点如下：
春节消费：疫后消费修复，如何评估“性价比”?
(1)春节“黄金周”，各类消费数据大多修复到22年，但相对于19年仍有空间。(2)静态的景气&估值视角，消费需求已基本修复，但消费意愿仍较低，餐饮和院线仍是“性价比”较高的行业。(3)动态估值&盈利预期视角，当前处于23年新一轮盈利回升“早周期”，相较于过去4轮盈利回升“早周期”，动态估值偏低&盈利预期偏高的(高“性价比”)消费行业主要集中在：食品饮料/医药生物/酒店餐饮等细分行业。
国际比较：消费行业还有多少修复“空间”?
(1)GoogleMobility数据显示：海外国家“第三阶段”防疫优化后，消费需求基本已经修复。必需消费修复的确定较高，而可选消费修复的弹性较大。(2)借鉴海外经验：该行可以“量化”海外消费细分行业在“第三阶段”防疫优化后的基本面&市场表现修复“空间”，结合当前国内消费行业已经修复的程度，“定量”测算出国内仍有较大修复“空间”的行业—医药(生物制品/医疗服务/医疗器械/化学制药)、食品饮料(休闲食品/调味发酵品)和休闲服务(旅游景区/航空机场)等。
国内预判：消费行情还有多长持续“时间”?
(1)该行提示的防疫优化3条投资主线(消费重启、估值修复、防疫“新常态”)均已获得显著超额收益。(2)出行链消费品在“第三阶段”防疫优化后，能持续获得5-6个月超额收益，预计国内出行链消费股行情第一阶段可以持续到今年3月。(3)医药在实质性“共存”后仍能获得持续的超额收益，预计国内医药行业仍能持续获得超额收益。
政策展望：“稳增长”+“扩内需”政策，有望提升消费行情的持续性。
“新冠”疫情以来，中国居民超额储蓄率高位回升，显示较为强劲的消费能力。但受到就业和收入预期走低的掣肘，央行城镇储户问卷调查数据显示，中国居民的消费意愿仍相对较低。该行判断：地产链“稳增长”政策+“扩内需”政策持续加码，将有助于修复中国居民的消费意愿，并提升消费行情的持续性(时间&空间)。
风险提示：疫情反复，经济不及预期，流动性收紧。