投资小宇宙 | 2022年的亏损规模，对于当下的航空公司意味着什么呢？
1月30日晚间，A股航司相继披露2022年业绩预告。七家A股航司合计预亏或超1300亿元。全行业的亏损在2000多亿，航空业的亏损规模再创新高。
这几年航空业在媒体中的曝光频率不低，百亿美金的购机合同、齐刷刷百亿量级的增发方案，这些报道容易给大家造成一个印象，即很多大公司底子很厚，大幅亏损也不耽误扩张。但事实真的是这样吗？2022年的亏损规模对于当下的航空公司意味着什么？
在2022年5月31日的文章中我提过，我理解的我国航空业供给的出清内涵是供给的增速在疫情后会受到诸多限制，其中限制航空公司供给扩张能力的重要原因之一，就是疫情期间的持续亏损，会让航空公司在3-5年内都不具备快速扩张的能力。
公开资料显示，三大航截至2022年三季度，净资产合计约1100亿的水平，如果考虑到四季度的亏损，年末整体的净资产还要少一些，其他航司的情况也大同小异，这样一对比就大概明白2022年航空业的亏损有多严重了，也就是说按照2022年的亏法，三大航的净资产也就最多能再亏一年，而三大航负债规模近8000亿的水平。
由此可见三年疫情对航空公司的影响。若再考虑到运营资本和到期负债需要支付现金等运营要素，感兴趣的朋友可以算算，账上的现金也不富裕，这样的资产负债表意味着企业要维持安全经营已经需要竭尽全力，想要维持之前的扩张速度，几乎是不可能的。即使放开后行业盈利状况好转，航司的首要任务也将是先还钱，降低负债率让企业回到安全经营的轨道上来。以比我们更早恢复盈利的海外航司选择作为参照，也可得出相似的结论，赚钱之后先还债而不是扩张。这就是我们所指的航空公司资产负债表受创后对于供给扩张的中期约束，然而这并非约束的全部。
我国民航业在未来很长一段时间将面临着供给增速的约束，这些约束在很大程度上将区隔行业的竞争。
作者简介
田瑀，现任中泰资管基金业务部副总经理，中泰开阳价值优选混合A（007549）基金经理、中泰兴诚价值一年持有混合A（010728）、中泰星宇价值成长混合A（012001）基金经理。
复旦大学材料学学士，复旦大学物理学硕士。10年投研经验（其中7年投资管理经验）曾任安信基金特定资产管理部投资经理、中泰资管权益投资部高级投资经理。坚持价值投资理念，善于寻找具有宽阔护城河的成长股，分享企业成长的价值。
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