【贝泰妮（300957.SZ）】22年业绩表现稳健，发布限制性股票激励计划、未来三年增长信心充足 ——2022年报点评（孙未未）
22年收入、归母净利润分别同比增25%、22%，下半年收入增长放缓
公司2022年实现营业收入50.14亿元、同比增长24.65%，归母净利润10.51亿元、同比增长21.82%，扣非净利润9.51亿元、同比增长17.00%。EPS为2.48元，拟每股派息0.80元（含税）。
分季度来看，22Q1~22Q4公司单季度收入分别同比增长59.32%、37.26%、20.65%、10.93%，归母净利润分别同比增长85.74%、33.60%、35.49%、5.17%。22Q3~Q4公司收入增速环比逐季放缓主要为疫情影响下消费需求相对平淡所致。
22年线上、线下收入分别同比增22%、37%，护肤品类收入同比增26%
1）分品类来看，22年护肤品、医疗器械、彩妆、服务及其他收入占总收入的比重分别为91%、8%、1%、0.3%，收入分别同比增长25.58%、18.91%、0.14%、10.14%，占主导的护肤品品类增速仍然较快、贡献增长主力。
2）分品牌来看，主品牌薇诺娜仍占主导，22年主品牌薇诺娜、薇诺娜宝贝、其他品牌收入分别为48.85亿元、1.01亿元、1104万元，各品牌占总收入的比重分别为97%、2%、0.2%。
3）分渠道来看，22年线上、线下收入分别为40.28亿元、9.70亿元，收入占比（占主营业务的比重，下同）分别为81%、19%，收入分别同比增长22.06%、37.04%。线上渠道中，自营、经销+代销模式收入占比分别为63%、17%，收入分别同比增长24.66%、13.46%；线下渠道中，自营、经销+代销模式收入占比分别为0.2%、19%，收入分别同比增长628.18%、35.68%，截至22年末公司线下直营店数量共计77家、较22年初净增加73家。
4）线上渠道分平台来看，自建平台、第三方平台22年收入占比分别为10%、71%，收入分别同比增长11.45%、23.73%。其中，线上自建平台中，22年注册用户约443万户、新增约145万户。
毛利率微降、研发费用率提升，备货促存货增加、经营净现金流减少
毛利率：毛利率2022年同比下降0.80PCT至75.21%。分季度来看，22Q1~22Q4单季度毛利率分别同比-0.33PCT、-0.35PCT、+0.18PCT、-1.96PCT。分渠道来看，22年线上和线下渠道毛利率分别为73.84%、81.41%，分别同比下降0.53PCT、2.55PCT。
发布2023年限制性股票激励计划草案，调动员工积极性、彰显长期发展信心
2023年3月公司公告张梅女士、王龙和王飞飞先生担任公司副总经理，其中张梅女士加入公司多年，先后在电商、品牌市场中心等部门担任要职，王龙和王飞飞先生分别主管公司财务和研发工作。
风险提示：线上渠道增速放缓，或者行业竞争加剧；销售平台相对集中；获客成本持续提升；主品牌、产品系列相对集中；新品牌拓展不及预期。
发布日期：2023-03-30
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