投资庚我学 | 真的可以通过基金年报来“抄作业”吗？
每当基金年报披露时，最吸引投资者目光的莫过于明星基金经理的隐形重仓股。
相比于基金季度报告只披露前十大重仓股，年报更加完整地披露了基金经理的所有持仓，因此，基金经理那些位于第11位-20位的隐形重仓股或者是年报统计截止日期前的所有持仓，都将投资者的好奇心再次拉升到一个高位，“基金经理究竟买了些什么？”成为了投资者热衷讨论与解读的话题。
“既然有些基金经理赚钱那么厉害，跟着他买买买不也能赚大钱吗？”这是许多投资者根据基金持仓“抄作业”的直白逻辑。
了解了基金的持仓，就能掌握“财富密码”？今天，深耕君就来和大家聊一聊，抄业绩优秀基金的“作业”，到底行不行？
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“抄作业”到底行不行得通？
基金经理买入一只股票背后往往包含着复杂的投资和交易决策，股票的买入时机、预期价格、持有时间、组合配置、风险管理甚至是市场的短期事件催化等等都是基金经理可能会考虑的因素，所以，看似简单的“抄作业”，实际面临诸多难题。
第一，“抄作业”面临着信息的滞后性。比如，基金季度报告是要求基金管理人在每个季度结束之日起15个工作日内完成；基金半年度报告是要求基金管理人在上半年结束之日起60日内完成；基金年度报告要求基金管理人在每年结束之日起90日内完成。
所以，投资者看到基金持仓披露的日期，往往和统计日期之间相隔了至少15个工作日，如果是年报的持仓，数据统计截止往往是每年的12月31日，等到面向投资者公开发布时，已经过去了将近3个月。
3个月的市场波动、板块变化足以让基金经理做出多次调整动作了。试想：“把三个月前的作业，抄在今天的答卷上，收益率还能有保障吗？”
由此可见，投资者难以跨越“抄作业”的时间差，信息的滞后性会导致所抄“作业”并不准确。
第二，“抄作业”面临着信息的不完整性。尤其对于季度报告而言，只知道基金的前十大重仓股，而不知道所有持仓股，根据这种并不完整的信息，大概率会得出并不合理的判断，即使前十大重仓股占比较高，占比靠后的股票的重要性也不能忽视，有时候基金净值受前十大重仓股以外的股票影响非常大。
另外，即便是披露了所有持仓的年报，我们也无法得知隐形股在每个季度甚至更短时间段内的操作思路，更无法得知其在后续时间内是否依然停留在基金的持仓中，所以，通过这种并不完备的信息来指导自己个股的操作，很难保证投资收益率。
第三，个股逻辑无法得知，同一只股票可能是“甲之蜜糖，乙之砒霜”。基金经理的持股，有其完整的框架和独特的判断力，有时一只股票在不同的基金经理那里会产生完全分歧的观点，即使是市场公认的“牛股”，也不是“抄作业”就能赚钱的。
比如一些基金持仓的热门股票涨势较好，投资者会以为这是基金经理对市场短期风格判断和把握十分精准的结果，而实际上很可能是基金经理基于长期基本面分析、早于“市场情绪发酵”前一两年就买入并持有的结果，如果没有科学的框架、没有进行深入研究，很难知道何时该买入、何时该卖出。
再比如有些投资者会简单地拉一拉基金经理重仓股的K线图，判断一下股价的高低，直接买入看上去“不太贵”的股票，似乎有了优秀基金经理的加持，就可以对这类股票的后续上涨多几分期待和信心。事实上，股价的“高估”或“低估”不是判断静态PE、PB那么简单的，还要结合公司成长性、竞争格局、商业模式等各方面来考量，想当然地去抄作业，并没有那么容易。
第四，基金是多只股票的组合，持仓未必仅是个股的逻辑。我们看到的持仓股票不仅仅是个股那么简单，基金经理往往是从整个组合的角度出发来考量的，持仓占比、对组合的贡献作用、买入时机/阶段、控制组合波动等都是基金经理综合考虑的因素。
热衷于“抄作业”的投资者往往会过于看重“财富密码”本身，而忽略了基金经理的后续操作也至关重要。其实，有些投资者即使通过“抄作业”的方式买到了所谓的“牛股”，也会因为股票在遇到突发事件、行业利空、宏观环境变化、或者个股业绩披露时出现较大波动而难以忍受，于是提前割肉离场。这是因为简单抄作业式的持仓，难以对风险和预期有深入认知，所以当面临市场颠簸和个股波动，很难“拿得住”股票。
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相比于“抄作业”，了解基金投资策略更重要
投资者应该明白的一件事是：对于一只基金而言，持仓的股票只是结果，其背后的投资策略更为重要。
相比于“抄作业”，了解一只基金策略是否靠谱、投研体系是否科学、投资风格是否不漂移等，对于普通投资者而言可能是更有意义的事情。毕竟，基金的持仓会经常随着市场发生变化，但如果一只基金能够始终坚持投资策略和投资风格不漂移，那么持有这只基金获得长期收益的可能性也会大幅提高。
尤其是对于高风险高收益的主动权益基金来说，持仓“长成什么样子”没那么重要，更多地应该关注其背后的投资策略和业绩的可持续性。
拿中庚基金低估值价值投资策略基金来说，它始终坚持低估值价值投资策略，始终保持自身的独立性，不会随意追随市场热点，而是通过自下而上深入研究挖掘高性价比的个股，同时保持关注估值陷阱和成长陷阱带来的风险，力争为投资者带来长期、可持续的超额收益。与此同时，在基金管理过程中，有公司体系化的价值投资策略和投资流程做保障，可以使基金经理的投资风格清晰、不发生风格漂移，这是决定基金业绩可持续、可复制、可事先解释的关键因素。
对于普通投资者而言，与其抄优秀基金的“作业”，不如以更为科学的方式来参与市场——选择一个看好的策略、风格不漂移的基金，让专业的基金管理人帮忙挑选资产、做好风险控制，从而实现我们的投资目标！