2023年纯碱多空大战与2024年螺纹钢多空拉锯战的基本面比较分析
近期有人说螺纹钢的不断增仓，空头不断增仓，多头也在不断增仓，找不到多头是谁。当前的巨额持仓与2023年纯碱的多空大战有得一拼，开始时是空头得势，后面纯碱空头被多头围歼，损失惨重。
讨论任何一波大行情，首先是离不开对基本面供需关系的分析，这是矛盾的核心。
从纯碱的供应来看，供应高度集中，2023年空头做空的主要逻辑是远兴投产新产能。新工艺成本大降，供给大增。供给增加的产能要把纯碱价格大幅的下移。空头做空的主要bug就是在这个产能投产的时间，一次次延后，加上供应高中集中，垄断性极强；从纯碱的需求角度来看，现货升水期货，无论是近期合约还是远期合约，期货盘面始终大幅贴水现货。贴水幅度一度超过20%，这显然是存在极大的问题的；且2023年房地产竣工交付始终保持20%左右的增幅，这就说明下游玻璃厂对原料纯碱的需求是呈现增长的。所以从供需关系来看，从期货现货基差关系来看，都是对多头极为不利的，所以空头往下增仓砸价的过程迎来了产业资本的狙击，供应没有如期释放，这对空头就是极大的战略不利，最终被围歼是不可避免的。这个问题在2023年7月份陪同中粮期货的朋友去山西某钢厂拜访，晚上在吃饭闲聊时重点提及，当时的局面对空头极为不利。或将迎来大涨。所以2023年的纯碱做空行情是做空资金犯了极其严重的战略认知错误，误信远兴能源新投产产能能如期释放，供应增加的这个预期。且纯碱相较于螺纹钢而言，从商品的储存角度来看，要好于螺纹钢，螺纹钢三个月卖不掉，就存在生锈之后变成处理品、残次品，卖相极差之后，要大幅降价才能销售的现实。
2024年的螺纹，现阶段首先面临的事实就是现货库存高企，按照上海钢联公布的最新样本数据来看，表需回升极其缓慢。库存达到了1320万吨。库存是硬伤。而从需求上来看，要降库存降到合理水平，至少在接下来10周至12周的时间里每周降库超过50万吨以上，达到60万吨，这还是在产量不再增加的前提下。很显然，就目前各地的开工情况来看，很难实现，能保障每周降库30~40万吨就已经非常不错了。也就是从同期的表需角度来看。2023年3月份周度表观消费还能维持在300~360万吨之间，取均值大概310~320万吨的水平，也就是说按照当前220万吨的周度表观消费来看，表需下降了100万吨左右，降幅达到了30%。这是非常惊人的表需下降，未来表观消费是否能回升，需求是否能起来，现在很难说。如果需求起不来，降库去库的唯一途径则是钢厂加大减产幅度。而减产幅度的加大，必然导致原料端需求减少，价格不断下行，螺旋式的负反馈行情必然形成。而企稳的条件则是需求何时能与供应形成平衡，去库的压力降低。
2024年现阶段的螺纹钢下行行情，是库存高位，产量低位，需求低位，现货拽着期货往下跌，现货跌幅大于期货盘面跌幅，很多区域市场现货节后跌幅400~500左右，且成交极差，没有流动性。且在下跌过程中，给钢铁生产企业跌出了加工利润，由于供给分散，统一协调强制性减产的动作不强，螺纹钢到现阶段还没有迎来库存的转折点，且真实库存高于机构公布的库存数据；是现货拽着期货往下跳。且由于铁水产量没有增产预期，铁矿石从高估值向合理估值回归的过程中，出现了生产企业的利润扩张。至于热卷，产量已处于向高位恢复中，卷螺差已经拉大，需求再好，抵不过供应的增加。卷端下游，管厂、冷轧压延厂库存高企，需求增长空间有限。在持续得不到降库的情况下，热卷供应增加量，最终也将成为期货交割资源。所以说05面临着极其严重的现货库存、供应与需求的矛盾。套保的钢厂有交货能力，但多头有接货能力吗？特别是螺纹钢因为品种的特殊性，生锈之后卖相极差，只能当二级品处理。在当前1300万吨库存的情况下，每周降库多少，代理商手中的库存资源才不至于恐慌呢？3月中旬离雨季的到来还有多久呢？对近月螺纹钢现货的隐忧
所以能否把纯碱与螺纹钢作为对比，从基本面供需的角度详加推敲即可。大多数的市场参与者，认为金融资本是决定行情走势的关键，是资金导致的下跌，这是从根本上否定了商品的供需关系决定价格方向的这一核心。资本不是万能的，资本在政策面前，一文不值；资本在趋势面前，也只是起到了对趋势的跟随，或者短期阻扰干扰的效果，而不是从根本上改变趋势走势。很多人，奉行所谓的钱比货多。那现在很简单，螺纹钢现货大幅贴水05合约，既然这么看多，多接贸易商手里的现货啊。买盘面干嘛？谁能最终去接货？大多数都是投机而已。在需求冰封，现货流动性缺失，需求萎缩的当下，还记得2023年05合约螺纹钢最终交货价是多少吗？从4400高位跌到了5月26日的3320。
现阶段我们唯一能做的就是祈祷：需求只是延后了，只是短期资金不到位，复工晚了，需求一定会好的，抱此幻想了。
附近期获得了以下关于政府投资类项目资金状况的一些说法：仅供参考。
1、昨天跟地级市投资平台主管领导聊：12+19落实情况。
关于19省地级市开工情况及化债情况，已经在落实了。不新开，已建未完工50%直接停。针对这部分对总包单位的还款来源也包含在化债里面统一上报了。施工企业今年的资金情况应该会蛮不好。看不到希望。信心崩塌啊。
2、春节过来，初10的我聊了一下。鄂钢、金盛兰都是满负荷生产，萍钢有检修。我问他们：现在节后下跌信号很明显，为什么还要满负荷。
回复：原料跌幅比材料跌幅大，钢厂年后的边际利润比年期高了1-200元。再问：那生产出来的货有代理商接吗？
回复：代理商接货意愿比较强。逻辑是一个是后结算，一个是在期货上面直接套，可以看见利润。
当钢厂确定最终结算价后，这部分套利空间就没得了。最近这一段没有跟钢厂聊，暂时不清楚情况。
3、建设项目，在可研报告，财评时会提出资金来源。正常政府项目资金来源是：专项债及政府自筹。已明确资金来源的情况下，政府作为业主单位时，投融资平台即使有钱，也不能将钱支付到对应的项目中。。之前地方政府专项债一直存在挪用问题，10个瓶子9个盖。现在专项债停了，政府端在工程端付款的流动性也就停了。所以是一连串的后续应对方式。
4、国家一直强调的专款专用就是这个意思。这个项目100亿80亿是专项债。那么就必须是80亿专用。其他资金挪进来，就是违规。
5、投资平台的钱是公司的钱，专项债及政府自筹是财政的钱。两套系统。
6、基于专项资金的特殊性就催生了很多以专项债资金作为还款来源的，供应链金融业务。这个逻辑就在城投公司下属建设公司作为载体完成的。包含正反项保理业务。现在专项债后续资金没有了，反向保理也就大面积停了。
7、以前可以做应付账款的反向保理。这种情况下，供应商欠款的积极性就强很多啊，基于甲方信用做的融资款项，回款也有保证。现在只能做正向保理了，那是基于供应商的信用，这大家积极性要降低很多啦。