摩根士丹利华鑫基金缪东航：均衡行业多引擎，长期定投好猎手
近期，上海证券基金评价研究中心发布了最新的《基金经理研究报告》，对基金经理缪东航进行了全方位解读，报告重点都已经为大家划好了！
01
基金管理经验丰富，超额收益显著
缪东航，北京大学金融学硕士，2012年9月加入摩根士丹利华鑫，历任研究管理部研究员、基金经理助理。2017年1月起任摩根士丹利华鑫主题优选混合型证券投资基金基金经理。
缪东航的基金管理经验丰富，超额收益显著。历任公募基金产品6只，现任公募基金产品3只，共管理公募基金资产12.70亿元，目前在管产品分别为大摩主题优选、大摩卓越成长与大摩进取优选，其中大摩主题优选管理年限较久，是其代表性基金产品。该基金自缪东航2017年1月25日任职以来，截至2022年3月31日累积回报82.84%，较业绩比较基准超额56.27%。
02
长期业绩出色，投资性价比较高
大摩主题优选成立于2012年3月13日，自成立以来回报达309.45%，同期业绩比较基准收益率为63.88%。自缪东航2017年1月25日任职以来，基金总回报82.84%，同期业绩比较基准收益率为26.58%，从近2年、近3年与近5年来看，基金业绩均超越业绩比较基准。
基金较中国混基指数取得阶段性超额。大摩主题优选自缪东航管理以来较中国混基指数风险收益特征较为接近，在2020年至2021年间基金业绩大幅超越中国混基指数。
超额收益稳定，不同市场环境均能取得超额收益，上涨市场超额明显。缪东航任职至今的20个完整季度中有13个季度跑赢中证全指，相对中证全指平均每季度能够获得2.77%的超额收益。将中证全指上涨5%以上的季度定义为“上涨市”，缪东航任职至今的20个完整季度中，6个“上涨市”中有5个季度跑赢同类平均，上涨市超额收益高达5.05%，高于“震荡市”超额收益（2.37%）与“下跌市”超额收益（1.03%）。由于大摩主题优选具备较高的业绩弹性，投资者更适合采用基金长期定投的方式进行投资，在下跌市逢低介入以降低基金平均投资成本，并通过上涨市的持有获取更高的超额收益。
大摩主题优选风险暴露较为稳定，上涨市适当扩大beta，下跌市逐步降低beta。尽管大摩主题优选的beta有一定波动，但整体处于稳定区间，适合投资预期稳定的投资者。此外，从beta值的变动看，随着市场进入上涨区间，基金经理会逐步提升对于市场的风险暴露，同时，随着市场下跌与震荡行情，基金beta值将同步下降。
大摩主题优选投资性价比较高，通过适当增加波动，为投资者带来更高的收益。整体看大摩主题优选投资性价比指标优于基准与中证全指。同时，大摩主题优选有着比其他指数更高的信息比率，说明基金能够为投资者提供更多超额。
大摩主题优选的创新高概率与盈亏比均高于基准与中证全指。盈亏比指标旨在观察平均盈利金额与平均亏损金额比值。高盈亏比意味着基金经理的投资组合在历史上投资的赚钱能力更强。大摩主题优选的盈亏比为1.01，高于基准与中证全指，具备较高的赚钱效应。此外，我们发现大摩主题优选较基准与中证全指有着更高的创新高概率，这说明基金净值向上突破前期高点的动力较强。
历史数据显示客户长期持有盈利概率较高。自缪东航任职以来，统计期内任一交易日起算，连续持有大摩主题优选3个月、6个月、1年、3年的投资人，均有60%以上概率取得正回报。其中持有3年以上的投资人，有超过90%的概率获得正收益。
03
均衡行业多引擎，长期定投好猎手
缪东航的投资理念整体是基于中长期的视角，希望获取相对收益，通过选股产生阿尔法，尤其看好那些可以从中国经济长期发展中获得红利的公司。投资风格上有三大特点：即淡化短期大类资产配置的择时，充分投资确保获得长期市场的回报；“中盘蓝筹”风格以及均衡的行业配置确保风险相对可控；选股制胜，适当做一些逆向投资，增厚收益。
资产配置上，缪东航长期高仓位配置股票资产，充分把握市场投资机会。从近20个季度基金的持仓来看，股票仓位长期维持在80%-90%的高位，保持对市场的充分参与。缪东航用中长期视角看待整体组合的仓位，淡化短期内大类资产的择时，他认为仓位的大幅调整是一件胜率较低的事情，更愿意把时间花在选择优质个股上。
组合风格上，缪东航重点偏好投资于“中盘蓝筹”风格的股票，他定义的中盘蓝筹股是介于深度价值股和成长初期的成长股之间的一类股票，这类股票有三个特点：1）在过去的发展过程中已形成核心竞争力，在行业内有一定的行业地位；2）所处的行业或是公司的市场份额还有提升的空间；3）成长有一定的确定性。
他偏好的中盘风格不仅仅是用市值来划分公司属性，同时还结合了公司在产业中的发展阶段以及产业本身的发展阶段。从公司市值的结果上看，大摩主题优选偏向于投资大盘与中盘股。
他偏好投资成长风格的股票，在选股的时候会选择估值相对不高的时点买入。从结果上来看，所投资个股PE中位数大概率高于沪深300与中证500估值，但低于创业板指估值。相较于2020年以前平均34.4倍的PE，近几年平均PE提升至48.6倍，最近一期估值回落至2020年以前的水平（31.7倍）。
在行业结构上，缪东航在研究员时期覆盖过医药、家居、建筑、家装建材、高端制造、交通运输等十多个行业，在担任基金经理之后仍持续跟踪这些行业。同时不断拓展自己的能力圈，缪东航在选择个股时不会孤立的去研究单一公司，而是将这只股票所在的行业整个上下游产业链、竞争格局都研究透彻，有助于做出有前瞻性的投资决策。
从其近5年的行业配置上看，可以发现行业配置较为均衡，重仓股偏好于投资消费、TMT以及设备与制造板块。从过去几年归因上看，消费、制造业、科技和周期为产品贡献了较高的收益。最新季报显示，缪东航的代表作大摩主题优选行业配置偏好制造业，进口替代、新能源、盈利能力改善预期等是当前配置的逻辑主线。
在选股思路上，缪东航以自下而上为本，综合考虑行业景气度。其在个股选择时注重公司管理层的考察以及公司在行业中所处的位置是否具有强劲的竞争力；选择不仅在该行业景气时能赚到钱、同时在景气度下滑时也能与之对抗的公司。从整体组合上来看，基金经理重点配置中长期能够享受到中国经济发展带来红利的公司，同时也会阶段性持有短期内看好的股票。基金经理会持续跟踪观察池中的股票，择时买入，对于该类股票，缪东航先少量布局，当股票估值进入合理区间并且成长性非常确定的时候再加大仓位。
从大摩主题优选的重仓股指标来看，该基金近5年换手率逐步下降；自2020年四季度开始重仓股留存率有所提升，均高于60%；重仓股集中度相对较低，近年来有提升的趋势。
缪东航坚持适当做逆向投资，在市场较为低迷的时候买入股票，能够提高公司的安全边际，从而获取更多超额收益。多年来，其重仓个股相对其所属对应行业能获取稳定的超额收益。持续稳定的alpha获取能力和充分的市场参与保证了其长期业绩能保持较高水平。