【中银宏观：5月PMI数据点评】外需回落对制造业结构表现影响明显
制造业多数指标项出现回落。外需回落对制造业结构表现影响明显。外需亟待内需发力补充。5月地产新政或对地产建安投资有所提振。
制造业多数指标项出现回落。5月制造业PMI指数为49.5%，较4月回落0.9个百分点，制造业景气度重回荣枯线以下。着眼重要细分项，5月新订单指数49.6%，较4月回落1.5个百分点，新出口订单较上月明显回落2.3个百分点至48.3%，外需是当前制造业订单的主要拖累。生产指数实现50.8%，较4月回落2.1个百分点；原材料库存指数为47.8%，较4月回落0.3个百分点；产成品库存指数为46.5%，较4月回落0.8个百分点；从业人员指数为48.1%，较4月回升0.1个百分点；供货商配送时间指数为50.1%，较4月回落0.3个百分点。企业预期方面，制造业生产经营活动预期指数实现54.3%，较4月回落0.9个百分点。
外需回落对制造业结构表现影响明显。着眼具体行业，一方面，传统设备制造业需求延续改善，5月专用设备和通用设备制造业新订单指数延续回暖，较4月分别上升7.0和12.3个百分点，均处于荣枯线以上的较高景气度区间，“大规模设备更新”延续落实，提振传统设备制造业需求。
另一方面，高技术产业受外需影响明显。5月电气机械及器材制造业、计算机通信电子设备及仪器仪表制造业新订单指数较4月下降15.5和15.4个百分点，高技术制造业需求明显下滑。
原材料加工业需求延续修复。5月有色金属和化学原料制品业新订单均处于较高的景气度区间，或与国内外制造业需求改善有关。值得关注的是，尽管5月黑色金属加工业和非金属矿物制品业新订单指数均仍处于荣枯线以下，但指数较4月分别回升2.2和8.3个百分点，在“地产新政”的提振下，5月地产投资或出现边际改善。
5月非制造业PMI指数小幅回落。5月非制造业PMI指数实现51.1%，较4月回落0.1个百分点。从需求端看，5月新订单指数为46.9%，较4月回升0.6个百分点。外需方面，新出口订单指数实现47.6%，与4月回落0.8个百分点。5月非制造业从业人员指数实现46.2%，较4月下降1.0个百分点，在荣枯线以下继续下探；供应商配送指数实现51.0%，与4月表现持平。
风险提示：海外通胀韧性超预期；地缘关系的不确定性。
制造业多数指标项出现回落
制造业多数指标项出现回落。5月制造业PMI指数为49.5%，较4月回落0.9个百分点，制造业景气度重回荣枯线以下。着眼重要细分项，5月新订单指数49.6%，较4月回落1.5个百分点，新出口订单较上月明显回落2.3个百分点至48.3%，外需是当前制造业订单的主要拖累。生产指数实现50.8%，较4月回落2.1个百分点；原材料库存指数为47.8%，较4月回落0.3个百分点；产成品库存指数为46.5%，较4月回落0.8个百分点；从业人员指数为48.1%，较4月回升0.1个百分点；供货商配送时间指数为50.1%，较4月回落0.3个百分点。企业预期方面，制造业生产经营活动预期指数实现54.3%，较4月回落0.9个百分点。
5月制造业生产活跃度有所下滑，采购、原材料库存指数均较4月回落，分别下降1.2和0.3个百分点；5月制造业在手订单指数实现45.3%，较4月回落0.3个百分点，外需回落或是生产不振的重要原因。
外需回落对制造业结构表现影响明显。着眼具体行业，一方面，传统设备制造业需求延续改善，5月专用设备和通用设备制造业新订单指数延续回暖，较4月分别上升7.0和12.3个百分点，均处于荣枯线以上的较高景气度区间，“大规模设备更新”延续落实，提振传统设备制造业需求。
另一方面，高技术产业受外需影响明显。5月电气机械及器材制造业、计算机通信电子设备及仪器仪表制造业新订单指数较4月下降15.5和15.4，高技术制造业需求明显下滑。
原材料加工业需求延续修复。5月有色金属和化学原料制品业新订单均处于较高的景气度区间，或与国内外制造业需求改善有关。值得关注的是，尽管5月黑色金属加工业和非金属矿物制品业新订单指数均仍处于荣枯线以下，但指数较4月分别回升2.2和8.3个百分点，在“地产新政”的提振下，5月地产投资或出现边际改善。
外需亟待内需发力补充。5月大型企业PMI指数实现50.7%，较4月回升0.4个百分点。中型企业PMI指数为49.4%，较4月回落1.3个百分点；小型企业PMI指数为46.7%，较4月回落3.6个百分点。
具体来看，5月大型企业生产指数52.7%，较4月回升0.1个百分点；新订单指数51.6%，较4月回落1.0个百分点；中型企业生产、新订单指数环比分别下降2.6和2.3个百分点；小型企业生产、新订单指数较4月分别回落6.0和6.4个百分点。5月大型制造企业产、需指标仍处于高景气区间，大企业支撑力度明显。但需注意的是，中、小制造企业景气度均位于荣枯线以下，中小企业对外需更为敏感，外需亟待内需发力补充。
5月非制造业PMI小幅回落
5月非制造业PMI指数小幅回落。5月非制造业PMI指数实现51.1%，较4月回落0.1个百分点。从需求端看，5月新订单指数为46.9%，较4月回升0.6个百分点。外需方面，新出口订单指数实现47.6%，与4月回落0.8个百分点。5月非制造业从业人员指数实现46.2%，较4月下降1.0个百分点，在荣枯线以下继续下探；供应商配送指数实现51.0%，与4月表现持平。
5月建筑业景气度回落。5月建筑业产需活动仍在回落。建筑业PMI指数实现54.4%，较4月回落1.9个百分点。5月新订单指数回落，实现44.1%，较4月继续回落1.2个百分点。从业人员指数实现43.3%，较4月下降2.8个百分点。此外，业务活动预期指数实现56.3%，较4月回升0.2个百分点，已处于较高的景气度区间。
服务业景气度维持在扩张区间。5月服务业PMI指数50.5%，较4月增长0.2个百分点，服务业景气度维持在扩张区间。新订单指数实现47.4%，较4月回升0.9个百分点；销售价格指数回落2.0个百分点至47.5%；从业人员指数较上月下降0.7个百分点，实现46.7%。
传统设备制造业景气度明显回升。5月制造业中，PMI处于扩张区间的行业下降至7个，其中，专用设备制造业、通用设备制造业景气度分别回升2.9和6.0个百分点，传统设备制造业景气度回升明显。计算机通信电子设备制造业景气度明显回落8.1个百分点，外需影响下，高技术制造业景气度明显回落。
非制造业中，PMI处于扩张区间的行业回升至13个。尽管5月建筑业景气度明显回落，但土木工程建筑业、建筑安装装饰及房屋建筑业景气度仍处于较高区间，5月地产新政或对地产建安投资有所提振。
风险提示：海外通胀韧性超预期；地缘关系的不确定性。