云评论 | PMI：需求再度收缩，原材料价格高涨
来源：紫金天风期货研究所
2季度制造业PMI出现回踩，连续两个月回落，且5月制造业PMI再次处于荣枯线下方。本次制造业PMI回落0.9个百分点，大幅高于历年回落均值，表明除五一假期对生产制造影响外，我国制造业修复动能较弱，景气水平有所回落，经济仍然承压运行。
且5月制造业PMI还反映出以下特征：内外需均再次处于收缩区间，有效需求不足问题突出；需求不足导致企业生产投资活动积极性受挫，生产、采购指数均大幅回落；另外从价格指数来看，企业生产成本大幅上涨，企业经营压力较大，不利于企业经营效益的恢复。
在五一小长假带动下，服务业表现较好，景气度水平较上月进一步上升。与假期消费相关行业运行状况较好，景气度水平均较上月进一步提升；但资本市场服务、房地产等行业商务活动指数低位运行，景气水平偏弱。服务业新订单指数仍处于荣枯线下方，表明服务业需求释放力度仍待加强。建筑业生产经营扩张活动大幅放缓，且需注意建筑业新订单指数较上月进一步大幅回落，指数录得历史新低44.1%，收缩程度进一步加剧。
5月31日，国家统计局公布5月PMI指数，综合PMI产出指数录得51%，较上月回落0.7个百分点；制造业PMI指数为49.5%，较上月回落0.9个百分点；非制造业PMI指数为51.1%，小幅低于预期，较上月回落0.1个百分点。
1 需求再度收缩
首先从趋势性变化来看，2季度制造业PMI出现回踩，连续两个月回落，且5月制造业PMI再次处于荣枯线下方。本次制造业PMI回落0.9个百分点，大幅高于历年回落均值，表明除五一假期对生产制造影响外，我国制造业修复动能较弱，景气水平有所回落，经济仍然承压运行。但新动能相关行业仍然保持增长势头，装备制造业PMI为50.7%，高技术制造业PMI为50.7%。
从需求端来看，由于3月份需求的集中释放，内外需均处于回落态势，且需求类指数均再次回落至荣枯线下方，新订单指数较上月回落1.5个百分点，录得49.6%；新出口订单指数较上月回落2.3个百分点，录得48.3%。且根据中国物流与采购联合会数据显示，反映需求不足的企业占比超过60%，表明市场需求较前几月大幅收缩，现阶段需求不足问题仍然是制约经济修复的突出问题，供大于求的矛盾尚未解决，需求端急需更有利的刺激政策出台。
从生产和采购来看，由于有效需求不足的影响，企业预期减弱，生产投资活动积极性大幅下降。企业生产和采购指数均较上月大幅下降，生产指数较上月下降2.1个百分点，录得50.8%；采购指数较上月下降1.2个百分点，录得49.3%。从需求对于库存的消化能力可以看出，由于需求的大幅收缩，对于库存消化能力减弱，并且结合生产指数仍处于扩张区间，而需求类指数全部回落至收缩区间，供需失衡进一步加剧，或将给后续生产和库存带来一定影响。原材料购进价格指数较上月大幅上升2.9个百分点，近期高频数据也显示5月以来工业原料价格指数大幅上行。
价格方面来看，出厂价格指数在连续7个月处于荣枯线下方后，本月再次回到扩张区间，价格水平修复有利于企业经营水平改善。但由于大宗商品价格的大幅上涨，原材料购进价格指数与出厂价格指数差值进一步扩大，企业生产成本大幅上涨，企业经营压力较大，不利于企业经营效益的恢复。同时作为前瞻指标出厂价格指数显示5月PPI环比或延续回升。
从库存方面来看，产成品库存指数较上月回落0.8个百分点，录得46.5%。4月工业企业产成品存货同比增速3.1%，较上月进一步回升，但5月PMI库存指数表明，企业补库趋势或将受阻。需关注需求端恢复持续性不足带来企业补库趋势的回踩。企业对于未来的经营预期较为稳定，生产经营活动预期指数录得54.3%，处于较高景气水平。
从企业规模来看，大型制造业企业PMI指数仍处于扩张区间，大型企业生产经营活动保持稳定。而中、小型企业景气度水平则有所回落，PMI指数均再次回落至收缩区间。中型企业PMI为49.4%，较上月下降1.3个百分点；小型企业PMI为46.7%，较上月下降3.6个百分点。中小型企业生产经营压力仍然较大，修复基础不牢固。
综合来看，2季度制造业PMI出现回踩，连续两个月回落，且5月制造业PMI再次处于荣枯线下方。本次制造业PMI回落0.9个百分点，大幅高于历年回落均值，表明除五一假期对生产制造影响外，我国制造业修复动能较弱，景气水平有所回落，经济仍然承压运行；且内外需均再次处于收缩区间，有效需求不足问题突出；需求不足导致企业生产投资活动积极性受挫，生产、采购指数均大幅回落；另外从价格指数来看，企业生产成本大幅上涨，企业经营压力较大，不利于企业经营效益的恢复。
2 假期消费支撑服务业
5月服务业PMI录得50.5%，较上月上升0.2个百分点；建筑业PMI录得54.4%，较上月回落1.9个百分点。在五一小长假带动下，服务业表现较好，景气度水平较上月进一步上升。与假期消费相关的零售业、餐饮业、交通运输、景区服务业和文体娱乐相关行业运行状况较好，景气度水平均较上月进一步提升。此外居民线上消费也较为活跃，邮政业商务活动指数和新订单指数较上月均有不同程度上升，且保持在较高水平。但资本市场服务、房地产等行业商务活动指数低位运行，景气水平偏弱。服务业新订单指数仍处于荣枯线下方，表明服务业需求释放力度仍待加强。
建筑业PMI大幅回落，较上月下降1.9个百分点，录得54.4%仍然处于扩张区间，但建筑业生产经营扩张活动大幅放缓。土木工程建筑业商务活动指数仍然处于扩张区间，对建筑业PMI形成支撑。但需注意建筑业新订单指数较上月进一步大幅回落，指数录得历史新低44.1%，收缩程度进一步加剧。房地产业商务活动指数仍然处于收缩区间，且结合房价高频数据以及30大中城市商品房成交面积也可看出，地产销售颓势仍然未有好转。后续需关注各地地产政策连续松绑后，地产相关行业修复效果，而随着专项债和特别国债发行落地，预计基建投资仍为稳增长的主要动力。
