白卡纸：5月市场走势季节性下跌，但跌势放缓

5月白卡纸市场处于需求淡季，纸价呈现季节性下跌趋势，但经过4月的快速下跌后，纸价跌至底部，在成本震荡上涨、纸厂检修控产等因素支撑下，本月纸价跌幅收窄。6月，市场供需压力依然较大，纸价反弹时机尚不成熟，但当前行业盈利较差，纸厂挺市心态不减，将支撑主流延续底部整理，部分高价或存小幅下滑可能。

市场价格重心整体下滑，跌幅较上月有所收窄

经过4月市场的快速下跌后，5月白卡纸市场走势延续下滑，但跌势放缓。据卓创资讯数据显示，5月国内白卡纸市场均价4354.29元/吨，较4月下跌174.80元/吨，跌幅3.86%。从近十年白卡纸季节性波动特点来看，5月通常处于下跌通道，今年市场表现整体符合历史规律，但与往年不同的是今年5月市场跌势放缓，纸价较上月跌幅收窄1.09个百分点。

市场需求淡季，纸价处于近五年同期水平以下

从国内消费趋势来看，4月开始，国内消费量陆续下滑，预计5月达到62.67万吨，较上月下滑13.22%。下游客户通常在年后复产后出现阶段性集中补货，但随着刚性需求的减弱，4-5月市场进入需求淡季。由于经济恢复基础尚需巩固，终端订单存在延续性减弱、规律性减弱等特点，因此客户成本管控意识增强，加之纸价处于下滑阶段，采购心态更显谨慎，进一步影响5月市场订单下滑。由于去年同期基础较低影响，5月消费量同比略有增加，但国内供应则呈现同步增加趋势，至月末供需差同比增加0.60%，供需矛盾依然较大，影响纸价继续下滑。从近五年白卡纸市场波动特点来看，5月纸价继续低于同期最低值。

原料震荡上涨，成本压力增加对市场传导性影响有所增强

5月白卡纸行业整体处于负盈利状态，纸价波动与原料木浆走势相悖，影响本月白卡纸毛利率较上月下滑5.34个百分点。从木浆价格走势来看，由于外盘继续报涨，业者低价惜售，加之上海期货交易所纸浆期货主力合约价格震荡运行影响，主要原料针叶浆及阔叶浆震荡上涨，带动白卡纸总成本继续增加。由于今年以来纸价一直处于成本线以下运行，行业亏损压力增加，随着原料价格的整体上行，对市场的利好传导作用提升，纸厂低价出货意愿减弱，对市场价格下行进度起到减缓作用。

纸厂停机检修或差异化排产，以降低出货压力，促进市场价格跌势放缓

由于行业盈利较弱，5月国内白卡纸企业停机检修情况增加，部分企业产线停机2-15天不等，部分企业转产口杯纸、铜版卡等产品，普通白卡纸整体产量较上月下滑9.31%。纸厂通过控产减量，一方面削减自身产销压力，一方面对市场释放纸价即将探底信号，市场看空心态有所缓和，价格调整进度逐步放缓。

整体来看，市场供需矛盾主导，5月纸价延续下跌。但由于4月市场的快速下跌，导致白卡纸行业盈继续亏损，因此随着5月成本压力的继续增加，以及纸厂的停机降产，市场底部支撑增强，纸价跌势逐步减缓。

6月市场供需压力仍存，纸价反弹时机尚早

需求方面，6月处于传统需求淡季，订单不足对市场走势形成利空影响。白卡纸主要应用于各类消费品包装，因此具有较明显的消费属性。随着端午临近，此类订单基本收尾，而6.18电商节对白卡纸市场消费刺激有限。终端需求整体缺乏亮点，订单大概率延续疲软态势，增加市场高价出货难度以及让利走货风险。

供应方面，主流企业复工复产，产量存增加预期，供应延续过剩格局。经过5月阶段性减产后，规模企业陆续复工复产，6月国内产量将整体增加。另外，由于纸厂促量销售以及5月市场跌势放缓，近期中大型贸易商备货量增加，纸厂库存向下游转移较多，市场整体货源充足，不利于纸价稳定。

成本方面，主要原料木浆市场或维持高位僵持状态，白卡纸成本压力居高不下，对市场走势存在底部支撑。由于纸浆价格高位，对原纸企业利润存在侵蚀作用，纸厂对高价浆接受度不高，但在纸浆外盘持续上涨，及其市场供应收窄等因素影响下，业者存在低价惜售心理，因此短期浆价将维持高位波动。在此形势下，白卡纸行业亏损现状难以得到改善，纸厂挺市心态偏强，将制约纸价调整空间。

综合来看，6月市场供需基本面压力依然较大，从往年季节性规律来看，市场下跌概率超过50%。今年市场主要驱动逻辑尚未发生明显改变，仍以遵循淡季市场重心下滑规律的可能性偏大，但考虑纸价长期处于成本线以下不利于行业健康运行，在纸厂继续稳市以及市场看空预期减弱等因素影响下，预计主流市场价波动不大，将以底部整理为主，局部高价或有小幅补跌。