【信达交运丨港口】专题报告：集装箱吞吐量维持高增，干散货吞吐量出现分化
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2024年上半年北方港口吞吐量概况：根据交通部统计，2024年上半年全国沿海港口吞吐量实现55.64亿吨，同比增长4.4%，集装箱吞吐量实现1.42亿标准箱，同比增长8.6%。分地区看，北方港口吞吐量表现各有差异。
辽宁沿海港口：包括大连港、营口港。根据交通部统计，2024年上半年吞吐量实现3.59亿吨，同比下滑0.01%，集装箱吞吐量实现664万标准箱，同比增长7.7%。
河北沿海港口：包括秦皇岛港、唐山港（曹妃甸港区、京唐港区）、黄骅港。根据交通部统计，2024年上半年吞吐量实现7.01亿吨，同比增长4.6%，集装箱吞吐量实现190万标准箱，同比增长14.5%。
天津沿海港口：根据交通部统计，2024年上半年吞吐量实现2.90亿吨，同比增长3.3%，集装箱吞吐量实现1188万标准箱，同比增长4.6%。
山东沿海港口：包括青岛港、日照港、烟台港、滨州港、东营港、潍坊港。根据交通部统计，2024年上半年吞吐量实现10.37亿吨，同比增长4.8%，集装箱吞吐量实现2226万标准箱，同比增长10.0%。
干散货：关注下半年铁矿石库存消化节奏、煤炭生产节奏变化。2024年上半年，北方港口铁矿石吞吐量整体高增，而煤炭吞吐量整体承压。以秦港股份为例，根据公司公告，公司2024年上半年实现货物吞吐量2.02亿吨，同比增长2.89%，其中金属矿石吞吐量实现0.76亿吨，同比增长17.82%，煤炭吞吐量实现1.02亿吨，同比下滑8.03%。
铁矿石：钢材出口热度支撑补库需求，关注下半年库存消化节奏。2024年上半年，全国钢材出口数量实现0.53亿吨，同比高增24.0%；带动全国铁矿石进口数量实现6.11亿吨，同比增长6.21%；截至7月26日，全国主要45港口铁矿石库存达1.53亿吨，较2023年年末水平提升27.42%，较2018～2023年平均水平提升14.30%。我们认为唐山港等腹地钢厂需求韧性强劲的港口下半年相关吞吐量有望维持稳增，建议关注钢铁生产节奏。
煤炭：西部煤炭减产导致北煤南运下水量承压，关注下半年用电旺季表现。2024年上半年，山西、陕西、内蒙古合计原煤产量实现15.97亿吨，同比下滑3.66%，导致环渤海港口北煤南运相关吞吐量承压。我们认为下半年用电旺季下，北煤南运相关煤炭吞吐量有望随产量复苏回升，建议关注煤炭生产节奏。
集装箱：关注下半年进出口景气度，以及各区域受进出口影响的差异。2024年上半年，全国进出口金额实现21.17万亿元，同比增长6.1%，其中出口金额实现12.13万亿元，同比增长6.9%，进口金额实现9.04万亿元，同比增长5.2%。2024年1～4月，全国港口外贸集装箱吞吐量整体表现优于内贸，主要港口集装箱吞吐量实现7643.92万标准箱，同比增长5.77%，其中外贸集装箱吞吐量实现4810.38万标准箱，同比增长7.23%，内贸集装箱吞吐量实现2813.85万标准箱，同比增长2.62%。在北方港口中，青岛港、大连港集装箱吞吐量以外贸箱为主，交通部口径下，二者2024年上半年分别实现集装箱吞吐量1519、255万标准箱，同比增速分别为9.0%、10.6%，均高于全国沿海港口8.6%的水平。在下半年进出口景气度或受美国大选影响的背景下，考虑到青岛港的集装箱业务需求主要来自腹地制造业，我们认为青岛港集装箱吞吐量有望维持高增。
投资建议：持续看好量价向好业绩稳增长的青岛港，以及现金流良好高分红的唐山港。
风险提示：宏观经济不及预期；海外钢材需求不及预期；南方动力煤需求不及预期；进出口景气度不及预期。
附：青岛港、唐山港盈利预测及估值
我们对青岛港的盈利预测及估值：我们预计公司2024～2026年归母净利润分别为53.27、58.00、63.15亿元。基于2024年7月29日收盘价，公司PE（TTM）为12.1倍，2024～2026年对应PE分别为11.3、10.4、9.5倍，PB（LF）为1.4倍。
我们对唐山港的盈利预测及估值：我们预计公司2024～2026年归母净利润分别为20.17、21.09、22.02亿元。基于2024年7月29日收盘价，公司PE（TTM）为16.0倍，2024～2026年对应PE分别为15.5、14.8、14.2倍，PB（LF）为1.6倍。
团队介绍及报告声明
本文源自报告：《港口专题报告：集装箱吞吐量维持高增，干散货吞吐量出现分化》
报告发布时间：2024年7月30日
报告作者：匡培钦S1500524070004
