聚酯家族的新成员——聚酯瓶片的基本情况

弘业期货

作者：张永鸽

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聚酯瓶片的需求

由于聚酯瓶片具有良好的性能、应用范围广，近年来全球需求量稳步增长。2015年-2023年间，全球聚酯瓶片市场需求年均增长率为6.1%。根据CCF数据显示，截至2023年底，中国聚酯瓶片总消费量在1300万吨左右，占到全球的43%左右。

图表1：聚酯瓶片表观消费量

图片来源：公开资料弘业金融研究院

我国聚酯瓶片需求分为内需和出口。内需方面，随着近年来我国食品饮料等行业的健康发展以及包装行业对包装材料在保鲜、美观、运输、环保等多方面的需求升级，我国聚酯瓶片产品市场需求呈现出稳定增长趋势。2020年之前瓶片需求量保持快速增长势头，2021-2022年因疫情导致国内消费量出现小幅下降。不过，2023年随着疫情的放开，需求量再次稳步增长。根据钢联数据显示，2023年全年聚酯瓶片的表观消费量达到859万吨。

图表2：2023年聚酯瓶片下游消费占比

从2023年聚酯瓶片下游消费流向来看，主要有软饮料、出口、片材与其他、油瓶，分别占聚酯瓶片总产量的39.6%、39.1%、18.3%、3.2%。

图表3:2023年国内饮料产品占比

数据来源：CCF弘业金融研究院

图表4：中国软饮料年度产量及增速

软饮料是聚酯瓶片的主要消费领域。除了2020年疫情影响较大之外，近几年软饮料产量均保持较高增速。2023年末，中国软饮料产量累计1.75亿吨，同比增长5.1%。其中2023年我国包装饮用水总产量在1亿吨以上；苏打类或者果味、茶味气泡水类碳酸饮料产品增长尚可，碳酸类饮料比重继续维持增长。

软饮料的消费具有明显的季节性。夏季消费明显高峰，随着9月之后气温下降，软饮料消费逐步进入淡季。2024年1-6月，中国软饮料产量累计9810万吨，同比增加7.9%。预计今年全年软饮料产量还将保持较高增速。

图表5：聚酯瓶片累计进出口

数据来源：Wind 弘业金融研究院

从全球聚酯瓶片贸易流向来看，中国作为全球最大的净出口国家，其出口量呈现明显的快速增长趋势。东北亚、南亚和东南亚是亚洲地区的净出口地区。

2020年中国疫情下聚酯瓶片供给过剩，出口回落。2021年随着国内报复性消费带动，叠加全球疫情整体成本上升等因素，海外开工率下降，出口明显增长。2022年以来，国际开工率并未有明显改善，出口表现持续旺盛。除去2020年全球受到新冠疫情冲击，近几年中国聚酯瓶片出口持续维持正增长。从2017年的274万吨升至2023年的455万吨，占2023年当年累计产量的35%。2024年1-6月我国聚酯瓶片出口量累计275万吨，较2023年同比增加23.9%。

图表6：2023年聚酯出口地区分布

中国聚酯瓶片出口目的地分布十分广泛，超过100个国家和地区。中国聚酯瓶片出口面临的反倾销事件层出不穷。2023年中国聚酯瓶片的前五大出口国为俄罗斯、印度、阿联酋、菲律宾、印尼，它们累计仅占总出口量的21%，表明中国聚酯瓶片出口集中度较低，对单一出口国并未构成依赖。

近两年国内聚酯产业链高速投产，国内聚酯瓶片在原料成本方面有较大优势。虽然面临不少国家的反倾销税阻碍，但国内企业也在积极面对、不断开拓，出口市场整体仍有乐观预期。

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瓶片的定价和利润

图表7：聚酯瓶片与原料价格

图表8：聚酯瓶片成本与原料价格

聚酯瓶片是由原料PTA和MEG聚合而成的，生产过程中原料配比同聚酯长丝、短纤，即为生产1吨聚酯瓶片需0.855吨PTA+0.335吨MEG，原料成本在聚酯瓶片定价中占比较大，故聚酯瓶片的价格走势与原料成本曲线的走势较为一致，2015年以来两者的相关性系数高达0.92。由于在原料成本中PTA的占比较大，因此聚酯瓶片和PTA的价格相关性更为明显。

图表9：聚酯瓶片与原料的产能增速

2016-2019年来看聚酯瓶片的产能增速高于PTA环节；随着大炼化装置的释放后，PTA投产增速加快，且新投产能的单套体量大大增加，而受到疫情影响聚酯装置的投产速度放缓，2019-2022年PTA产能增速较聚酯瓶片提升；2023年聚酯瓶片装置产能大爆发，产能增速显著高于原料市场，瓶片市场供需格局逐步宽松。

图表10：瓶片及聚酯行业产能增速

数据来源：CCFWind弘业金融研究院

横向来看，在聚酯行业近年产能发展中，2017年、2020年，瓶片增速高于整体聚酯板块增速，2022年瓶片投产放缓，全年只有两套瓶片装置释放，而2023年聚酯瓶片全年增加430万吨，占聚酯新投产能的40%。我们看到在高投产的压力下，聚酯瓶片的利润被不断压缩。

图表11：聚酯瓶片加工费

聚酯瓶片的投产高峰前期都伴随着行业利润的大幅走高。2015-2023年以来，聚酯瓶片的生产加工费出现几波明显提升，其中大都是需求主导或成本坍塌所致。2018年二季度内外需好转，现货市场短缺，聚酯瓶片价格迅速上涨，加工费随之创下了近年高点，随着三季度新增产能预期增加，远期货源被逐步投放到市场，瓶片绝对价格及加工费明显回落；2020年4月受全球疫情冲击，原油重心大幅回落，聚酯瓶片成本坍塌，而下游相对需求刚性，瓶片加工费有一波小幅上扬；2021年末MEG受煤价调控大幅下跌，原料PTA也处于阶段性低位，瓶片海外进口却明显提升，聚酯瓶片价格相对较强，加工费连续走高；2022年三季度，聚合成本偏弱，仍然是聚酯瓶片的出口订单增加支撑其价格，瓶片的加工费也因此迎来一波高峰。

整体来看，2015年-2023年间，瓶片的加工费基本集中在（500，1500）区间。大多数年份中，行业都有不错利润，然而在2023年行业高速投产之后，聚酯瓶片的生产加工费不断降低，行业面临大面积亏损。2024年以来，聚酯瓶片的现货加工费平均只有390元/吨。据CCF统计，今年上半年投产的聚酯装置中有2/3是瓶片。下半年有投产计划的装置依然较多，这意味着瓶片行业利润可能面临更大的压力。

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