如何通过基金产品捕捉智能驾驶产业机会【国海金工·李杨团队】

多部门出台政策推动智能网联汽车发展

2024年1月工信部等五部门联合发布了《关于开展智能网联汽车“车路云一体化”应用试点工作的通知》，试点内容包括建设智能化路侧基础设施、提升车载终端装配率、建立城市级服务管理平台等，并于7月公布了试点城市名单。

以萝卜快跑为代表的Robotaxi有望实现盈利

百度自动驾驶业务部总经理陈卓表示，随着千台第六代无人车陆续投入使用，萝卜快跑的营收增长速度会更快。萝卜快跑的目标是到2024年底在武汉实现收支平衡，并在2025年全面进入盈利期。

智能驾驶解决方案分为车路云与单车智能

车路云一体化和单车智能驾驶是智能网联汽车发展的两个重要方向，它们各有特点和优势，我们将车路云一体化和单车智能驾驶两个方向再进行细分赛道的划分,车路云一体化分为终端及模组、边缘计算单元、平台及系统和高精地图等，单车智能驾驶分为激光雷达、车载摄像头、自动驾驶域控制器等。

权益基金在智驾赛道的投资以整车制造为主，垂直赛道内的基金更看好纯视觉方案

我们以2023年年报披露持仓测算所有权益基金在智能驾驶赛道的持仓，筛选持仓占基金净值比例超过30%的基金作为智驾赛道基金，从持仓占比来看，主动权益基金在激光雷达细分赛道的持仓占比为8.7%，而智驾赛道主动基金仅为0.3%。

智驾赛道被动产品主要跟踪三只汽车主题指数

截至2024年2季度末规模大于1亿元的智驾赛道被动基金共有8只，总规模53.09亿元，跟踪的指数主要有中证智能汽车主题、中证全指汽车指数和中证800汽车与零部件指数等。中证智能汽车主题指数的跟踪基金数量较多，其中规模最大的为富国中证智能汽车，截止到2024Q2末规模为6.31亿元。

智驾赛道主动产品持仓多在单车智能方向

截至2023年末智驾赛道主动权益基金投资的细分领域主要在单车智能驾驶，但在细分赛道上差异较大，其中富国汽车智选的基金经理张富盛先生持有较多零部件标的，而信澳新能源精选的基金经理李博先生持有更多整车制造标的。

风险提示

若乘用车行业需求不及预期，会影响汽车销量进而影响产业链营收业绩和在智能驾驶方向的资源投入；智能驾驶发展进程存在不及预期的风险，自动驾驶技术的发展需要大量资源投入，很难在短期内完全实现全场景无人驾驶；本报告所有分析均基于公开信息，不构成任何投资建议；报告中采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可能存在误差；报告中结论均基于历史客观数据的统计和分析，但过往数据不代表未来表现。

01如何通过基金产品捕捉智能驾驶产业机会？

1.1 多部门出台政策推动智能网联汽车发展；以萝卜快跑为代表的Robotaxi有望实现盈利

2023年11月工信部等四部门发布《关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知》，提出通过开展试点工作，引导智能网联汽车生产企业和使用主体加强能力建设，在保障安全的前提下，促进智能网联汽车产品的功能、性能提升和产业生态的迭代优化，推动智能网联汽车产业高质量发展。

2023年12月交通运输部发布《自动驾驶汽车运输安全服务指南（试行）》，提出在部分场景下可使用自动驾驶汽车从事经营活动。

2024年1月工信部等五部门联合发布了《关于开展智能网联汽车“车路云一体化”应用试点工作的通知》，试点内容包括建设智能化路侧基础设施、提升车载终端装配率、建立城市级服务管理平台等，并于7月公布了试点城市名单。

今年5月，在ApolloDay2024发布会上，百度公布了其在自动驾驶Robotaxi领域的商业化成果，并表示萝卜快跑的目标是到2024年底在武汉实现收支平衡，在2025年实现盈利。萝卜快跑很有可能成为首个实现自动驾驶商业化盈利的平台。

1.2 智能驾驶解决方案分为车路云与单车智能

车路云一体化和单车智能驾驶是智能网联汽车发展的两个重要方向，它们各有特点和优势，并逐渐走向融合。

单车智能驾驶主要依赖于车辆自身搭载的传感器和智能系统来实现自动驾驶功能，包括激光雷达、超清摄像头等设备，然而，单车智能存在一定的局限性，比如感知能力存在界限，无法实现超视距感知，在极端天气和遮挡情况下可能存在视觉盲区等。

车路云一体化则是一个更广泛的概念，这个系统不仅包括单车智能，还集成了路侧基础设施和云控平台，通过收集和处理来自车辆和道路基础设施的数据，实现全局的协同感知、决策与控制，能够解决一些单车智能难以解决的问题。

1.3 车路云与单车智能的细分标的

我们将车路云一体化和单车智能驾驶两个方向再进行细分赛道的划分。车路云一体化分为终端及模组、边缘计算单元、平台及系统和高精地图等，单车智能驾驶分为激光雷达、车载摄像头、自动驾驶域控制器等。

1.4 权益基金在智驾赛道的投资以整车制造为主，垂直赛道内的基金更看好纯视觉方案

以2023年年报披露持仓测算所有权益基金在智能驾驶赛道的持仓，筛选持仓占基金净值比例超过30%的基金作为智驾赛道基金。

从持仓细分赛道来看，智驾赛道的主动基金相对被动基金投资更加集中在单车智能驾驶，其中整车制造持仓较重，其次主要布局线控转向及线控制动、自动驾驶域控制器和车载摄像头等细分赛道。

从激光雷达的持仓占比来看，智驾赛道主动权益基金持仓占比仅为0.3%，在单车智能驾驶方案上更加侧重纯视觉方案。

1.5 智驾赛道被动产品主要跟踪三只汽车主题指数

截止到2024Q2末规模大于1亿元的智驾赛道被动基金共有8只，总规模53.09亿元，跟踪的指数主要有中证智能汽车主题、中证全指汽车指数和中证800汽车与零部件指数等。

中证智能汽车主题指数的跟踪基金数量较多，其中规模最大的为富国中证智能汽车A，截止到2024Q2末规模为6.31亿元。广发中证全指汽车和国泰中证800汽车与零部件ETF今年以来业绩表现较好，今年以来分别上涨13%、8.5%，截止到2024Q2末规模分别为21.44亿元、10.24亿元。嘉实国证通信ETF主要由于三大运营商（车路云通信服务商）持仓较重而选入列表。

1.6 智驾赛道被动基金在车路云协同和单车智能驾驶细分赛道均有持仓

依据2023年报披露数据，跟踪中证智能汽车主题指数的被动基金在细分赛道的持仓更加均衡，但缺少整车制造赛道持仓，在激光雷达赛道持仓也较少。

嘉实国证通信ETF在智驾赛道的持仓主要为通信服务商，但在终端及模组、激光雷达等细分赛道也有持仓，与中证智能汽车主题指数跟踪基金行程一定的互补。广发中证全指汽车持仓主要为整车制造，在其他智驾细分赛道持仓较少；国泰中证800汽车与零部件ETF重点持仓在整车制造、线控转向及制动和自动驾驶域控制器。

1.7 被动产品跟踪的汽车主题指数业绩和估值均有差异

从历年业绩来看，中证全指汽车指数与中证800汽车与零部件趋势相对接近，2019年以来除2022年以外各年度区间均录得正收益。

中证智能汽车指数弹性较大，今年以来业绩表现不及其他两只汽车主题指数。从估值来看，中证智能汽车指数估值整体高于其他两只汽车主题指数。

1.8 截至2023年末智驾赛道主动权益基金投资的细分领域主要在单车智能驾驶

截至2024Q2末，规模大于1亿元的智驾赛道主动基金共有14只，总规模131.70亿元，基金经理包括东吴基金刘元海先生、富国基金张富盛先生等。

从2023年报持仓来看，智驾赛道内大部分基金经理主要以单车智能驾驶标的投资为主，普遍持有线控转向及线控制动和自动驾驶域控制器标的，其中张富盛先生在该细分赛道持仓更为集中。

在无人驾驶解决方案上仅刘元海先生和连骁先生同时布局车载摄像头与激光雷达，在整车制造上张富盛先生配置比例相较其他基金经理更少，李博先生则更加看好整车制造，且未持有自动驾驶域控制器标的。

1.9 各产品在智能驾驶赛道的持仓占比调整幅度较大

车路云概念出现较晚，截至2023年末智驾赛道基金较少配置该细分赛道。以海富通内需热点为例，近三年来披露持仓中智驾赛道持仓比例最高达到44.67%，最低为25.99%，持续持有线控转向及制动、自动驾驶域控制器等细分赛道，持仓比例较高时同时配置车载摄像头、激光雷达和整车制造等细分板块。

1.10 业绩表现较好的东吴新能源汽车换手率更高

从四只智驾赛道持仓占比较高的主动产品业绩来看，2023年以来仅有东吴新能源汽车一只产品录得正收益，该产品2023年的双边换手率显著高于其他三只基金。

以季度收益测算，中证智能汽车主题指数2023年以来在2023Q1收益表现较好，该区间内东吴新能源汽车和海富通内需热点录得正收益。

1.11 新能源汽车领域细分赛道轮动速度较快

2023年上半年东吴新能源汽车表现较好，主要来源于对汽车电动化方向产业链供过于求的判断并集中投资汽车智能化相关标的。2023年二季度信澳新能源精选看好AI加速智能驾驶与机器人发展，四季度在新能源整车与人形机器人产业链的配置上都获得了超额收益。

1.12 智能驾驶赛道基金特征总结

02 风险提示

1）若乘用车行业需求不及预期，会影响汽车销量进而影响产业链营收业绩和在智能驾驶方向的资源投入；

2）智能驾驶发展进程存在不及预期的风险，自动驾驶技术的发展需要大量资源投入，很难在短期内完全实现全场景无人驾驶；

3）本报告所有分析均基于公开信息，不构成任何投资建议；

4）报告中采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可能存在误差；

5）报告中结论均基于历史客观数据的统计和分析，但过往数据不代表未来表现。

证券研究报告《如何通过基金产品捕捉智能驾驶产业机会》

对外发布时间：2024年7月30日

发布机构：国海证券股份有限公司

本报告分析师：

李杨SAC编号：S0350522070001

郑文睿SAC编号：S0350523120003

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