【市场表现】2024年上半年度金融债利差分析
摘要
2024年上半年度金融债整体发行支数和规模同比均有不同程度的下滑，发行主体级别高度集中于AAA级。3年期商业银行债和3年期证券公司债在AA+级及以下的样本量较小的情况下，级别之间的利率和利差均值仍表现了较好的等级对应关系。
一、金融债发行概况
2024年上半年度金融债[1]发行438期，发行规模16294.87亿元，发行期数同比下降9.69%，发行规模同比下降4.62%。发行主体信用等级集中在AAA级，AA+级和AA级占比均较小（图表1）。
金融债剔除次级类债券、有增信措施、浮动利率及永续类债券，选取样本量相对较多的3年期商业银行债和3年期证券公司债作为利差分析的基础样本。
二、金融债利率、利差与信用等级的对应关系
2024年上半年度，3年期商业银行债和3年期证券公司债的发行主体级别均较为集中在AAA级，导致AA+级及以下级别的样本量均不超过10支。虽然AA+级及以下的样本量较小，级别之间的利率和利差均值仍表现了较好的等级对应关系。本期金融债信用等级对应的利率和利差统计结果供参考（图表2~3）。
2024年上半年度，新世纪评级金融债在3年期商业银行债和3年期证券公司债两类券种上的样本量均较小，利率和利差统计结果仅供参考（图表4~5）。
三、金融债利差的显著性检验
利差影响因子的显著性检验，一般采用Mann-WhitneyU两独立样本非参数检验方法（样本量不少于10支）。本季度金融债发行主体等级主要集中在AAA级，其他等级上样本量均不足，暂不进行级别间显著性检验。本期报告仅展示机构间AAA级的统计和检验结果。
1.3年期商业银行债
2024年一季度主体AAA级3年期商业银行债发行主体的评级机构主要为中诚信国际和联合资信，中诚信国际AAA级3年期商业银行债的发行利差略高于联合资信，但交易利差略低于联合资信。通过Mann-WhitneyU两独立样本非参数检验可知，在5%的显著性水平下，二者之间的差异未通过显著性检验，即不具有统计显著性（图表6）。
2.3年期证券公司债
2024年上半年度主体AAA级3年期证券公司债发行主体评级机构主要集中在中诚信国际和联合资信两家，中诚信国际AAA级3年期证券公司债的发行利差和交易利差均值略低于联合资信。通过Mann-WhitneyU两独立样本非参数检验可知，在5%的显著性水平下，二者之间的差异未通过显著性检验，即不具有统计显著性（图表7）。
[1] 本文包含商业银行债和非银行金融债，其中商业银行债包括普通商业银行债、商业银行次级债、商业银行二级资本债、商业银行混合资本债；非银行金融债包括财务公司债、证券公司债、证券公司短期融资券、保险公司债、其他金融机构债。
作者：新世纪评级研发部