人工智能蓬勃发展与能源转型的共生之路
Marketsareabuzzwiththepromiseofartificialintelligence,buttherealsoareconcernsthatthesprawlofrelatedtechnologycouldstingviaheavydemandsonresources.InarecentBNPParibasAssetManagementTalkingHeadspodcast,ourinvestmentexpertsdiscussedenvironmentalstrategiesandinparticularrecentissuesanddevelopmentsinthisarea.ThepodcastcoverstheeconomiesofscaleandefficiencygainsAIcouldbring.Theirwide-rangingdiscussionincludestheeffectofinterestratecutsontheprospectsofcompaniesinthesectoraswellasheadwindsaheadofelectionslaterthisyearinboththeUSandEurope.
人工智能的前景令市场雀跃万分，但同时引发对资源过度需求的忧虑。本文将讨论人工智能如何扩大经济规模及提高经济效率，当中也仔细分析减息对业内公司前景的影响，以及美国及世界各地在大选之年所面对的挑战及能源转型发展方面的趋势。
能源转型投资领域的最新发展
目前有很多关于新技术的讨论，尤其是科技和人工智能领域最备受关注。有人认为人工智能蓬勃发展，会消耗大量自然资源，也指未来人工智能可能会大量耗电，需要在能源方面做出突破，才能为其提供动力。
首先，人工智能确有可能颠覆许多行业。我们特别考虑以自动驾驶机器人出租车，以及分析大型数据集所涉及的人工智能技术，当中人工智能帮助做出最佳决策。方法可能与电池技术有关，何时充电、何时放电、何时出售给电网。
人工智能的确需要大量数据和电力。鉴于数据对大型语言模型举足轻重，因此数据应用肯定会增加。当然，随着数据应用增加，能源需求也会上升，而随之而来的就是硬件需求和用电也会增加。实际上，配备神经网络转换器的人工智能模型每两年增加约275倍，而没有转换器的人工智能模型每两年增加约8倍。这远超于我们的电力增长。因此，这是一个不能轻视的问题。我们该如何提升电力供应？我们看到规模经济的兴起，数据中心相对于独立服务器〔的使用〕，可提供显着能源效益的各种关键硬件组件，以及为所有这些提供服务和构建的供应商。能源供应商可以提供电力，包括主用和备用电力。重要的是在电力输配和互联方面进行必要的投资，以处理所有这些间歇性〔绿色〕电网的新来源。对我们来说，抗逆力是一个关键的主题；我们认为全球需要大量电网建设。劳伦斯伯克利国家实验室（LawrenceBerkeleyNationalLab）认为，仅在美国，便有超过2兆瓦的电力容量正在等待互联。由此可见，这股人工智能趋势对我们的领域有多重要，还可反映围绕能源生产、存储和运输的一般问题和考虑因素的重要性。
前景喜忧参半
利率和盈利是另一些我们考虑的关键因素，而盈利表现喜忧参半。氢能产业一直处于下风，需要更多时间才能加速发展并实现盈利。此外，我们观察到太阳能设备持续供过于求，还有个别公用事业规模的太阳能项目因许可证问题而被推迟，因此这个产面临一些不利因素。另外，海上风电的前景也有所改善。非能源方面，食品、原料和水资源等自然资本的表现保持强韧。个别领域也强势扩张，铀一直表现强劲。
总体来说，我们认为前景喜忧参半，但也有使人鼓舞的正面迹象，逐渐摆脱过去12个月普遍存在的一些不利因素。某程度上，利率和资金渠道会继续主导价格走势。我们所投资的一些需要筹集资金的公司遭到市场冷待。这个主题反复出现。今年较早时候，随着市场的降息预期落空，我们所投资的板块出现重置。因此，在今年首两个月，我们所投资领域的主要指数下跌了15%至20%，甚至更多。在估值下调后，这些指数的市盈率约为企业价值与明年销售额之比的1.2倍。目前，我们观察到利率呈现下降趋势；预期到年底，利率应该会有所下降，特别是今年是大选年度，在11月降息也不足为奇。有鉴于此，进入下半年，从利率前景以及一些公司盈利所反映的情况来看，个别不利因素消散将带来更大支持。
无惧政治不稳，
电动车发展前景依然吸引
今年是大选年份，政治上存在不稳定因素，市场尤其关注11月的美国大选，或者在新闻报章至少占有一席之地。有不少报导谈及美国共和党在可持续发展方面的立场。
值得提醒的是，候选人在竞选过程中发表的言论、对未来的承诺和实际发生的情况是不同的。实际上，我们认为《通胀削减法案》被废除的可能性很低。除了要在总统大选胜出，共和党还需要完全掌控参众两院。否则，在国会分治的情况下，《通胀削减法案》不会出现太大变化。即使共和党胜出总统大选并掌控国会，但考虑到有大量投资金额流向红州，以及《通胀削减法案》提振国内制造业和创造就业机会，我们预期法案不会被全面废除。
此外，我们预期美国政府可能采取更严厉的方法来保护国家利益，尤其是针对中国。共和党正在推动以本土为主的政纲。电动汽车的免税额度可能面临更大风险以及共和党有可能缩短一些免税额度的时间。两党也正在加大对碳捕获与封存、清洁氢气和清洁燃料的支持。多个分析表明，《通胀削减法案》为红州带来的益处远超于蓝州。红州吸引更多清洁能源投资的部分原因仅仅在于其地理位置。许多红州都位于风带，或产能巨大。因此，风力发电比例最高的五大州份都是由共和党掌控。
另外，从密歇根州到佐治亚州，电池和电动汽车工厂正在组成一道新兴的电池带，其中包括多个红州，而几位共和党州长已公布州份激励措施，吸引企业在当地设立清洁能源和制造工厂。顺带一提，他们也非常热衷于能源部公布的氢能枢纽项目。因此，我们预计废除该法案将会遭到这些红州反对。
客观而言，要实现能源系统转型还需要数以万亿美元计的巨额资金。至于欧洲，尽管面临这些担忧，27个欧盟成员国于2023年的太阳能发电装机容量已达到55.9吉瓦，较2022年增加40%，市场规模在两年内增加一倍。在2023年，美国新增33吉瓦太阳能发电装机容量，较2022年增加55%。这个规模相当可观，即使其他市场的增长速度有所放缓（在电动汽车增长方面）；我们知道美国的电动汽车发展并不如欧洲活跃；民众继续驾驶“油老虎”（油耗极高的汽车）。即便如此，在2023年，美国的全年电动汽车销量首次突破100万辆，去年第四季度的销售额增长40%。诚然，与2021年第四季度相比，2022年第四季度的销售额增长了52%。可见电动汽车市场还有生机。在此，大家需要稍作判断。
每年，汽油车都会有一些改进，但电动汽车的进步更是一日千里。举几个新技术的例子，以中国领先的电池制造商宁德时代(CATL)为例，去年该公司在上海车展发布了一款新电池，能量密度约为每公斤500瓦时。对比之下，特斯拉ModelY车款电池的能量密度约为每公斤245瓦时。前者的能量密度为后者的两倍。电动汽车电池制造商国轩高科(GotianHighTech)是大众汽车的供应商，最近公布一款续航里程达1,000公里的电池，〔这种电池〕不依赖镍、锰和钴，快速充电只需18分钟，〔并〕通过了所有安全测试。试想象一下，你现在拥有一辆电动汽车，可以在家中通宵充电，而且不再需要去加满汽油；更可减少维修费用，一次充电即可行驶1,000公里。这是一个相当不错的价值主张。因此，我对电动汽车缺乏前景的观点深表怀疑。事实上，电动汽车的前景非常具有吸引力。
整体来看，市场过分沉溺于负面情绪，但这些负面情绪主要由宏观〔经济〕和利率触发，而非其他因素。但是，当深入了解后，这个市场的潜在增长前景其实相当相当具有吸引力。