【千禾味业（603027.SH）】Q2收入显著回升，控费有效改善净利水平——2022年中报点评（陈彦彤）

2022-08-31 07:00:06 - 市场资讯

报告摘要

事件：

千禾味业发布2022年半年度报告，2022H1实现营业收入10.15亿元、同比+14.56%，归母净利润1.19亿元、同比+80.56%。其中2022Q2实现营业收入5.32亿元、同比+30.51%，归母净利润0.64亿元、同比+145.32%，业绩落在快报披露上限。

Q2收入明显回升，外埠拓展稳步进行

分产品看：Q2/H1酱油分别实现营收3.14/6.04亿元、同比+24.22%/+10.47%,食醋分别实现营收0.95/1.74亿元、同比+39.17%/+19.81%，主要是由于公司产品竞争力持续提升，铺市范围稳步扩大。

分地区看：Q2东部/南部/中部/北部/西部区域实现营业收入0.95/0.29/0.51/0.77/2.72亿元，同比+28.17%/+5.66%/+47.91%/+45.19%/+28.66%，受疫情影响相对较小的中部和北部区域增长明显。

截至22Q2，公司在全国拥有1903家经销商，单二季度净增4家，其中南部/中部区域均净增13家，外埠市场拓展仍在推进当中。

大幅控费抵消成本上涨，净利率显著改善

H1/Q2公司毛利率为35.37%/35.72%，同比-6.84/-5.16Pcts，主要受到大豆、玻璃等原材料成本上涨的影响。H1/Q2销售费用率为14.27%/13.56%，同比-12.20/-13.83Pcts，主要由于公司控制费用投放力度，上半年促销及广告宣传费用大幅减少59.7%。H1/Q2管理费用率为3.22%/3.19%，同比-0.30/-0.67Pct，管理费用率略有下降主要系上半年信息技术服务费投入减少；以及第一期股权激励结束，股份支付费用减少。综合来看，H1/Q2净利率为11.71%/11.94%，同比+4.28/+5.59Pcts。

大B新渠道表现优异，后续仍需关注大宗价格走势

公司二季度收入超出市场预期，在略显低迷的行业中亦表现较为突出：主要由于大B以及新渠道的出色表现，1）大B方面，公司和大B端客户（部分商超、食品企业）的合作进一步深入；2）新渠道方面，包括电商、特通、社区店在内的新渠道表现亮眼。产品方面，新品低价版0添加酱油表现良好，增速仅次于180天。成本端当前仍存在一定压力，目前使用的原材料仍为21年年中高点时采购，后续仍应继续密切关注大宗价格变动情况。

风险提示：省外拓展不及预期；原材料成本上涨幅度高于预期，食品安全风险。

发布日期：2022-08-30