群益证券:给予格力电器增持评级,目标价位42.0元
群益证券王睿哲近期对格力电器进行研究并发布了研究报告《毛利率提升,合同负债大幅增长》,本报告对格力电器给出增持评级,认为其目标价位为42.00元,当前股价为35.79元,预期上涨幅度为17.35%。
格力电器
公司业绩:公司23H1实现营收997.9亿元,YOY+4.2%,录得净利润126.7亿元,YOY+10.5%,扣非后净利120.7亿元,YOY+3.9%,公司业绩略低于预期。其中Q2单季度实现营收641.0亿元,YOY+6.4%,录得归母净利润85.6亿元,YOY+14.8%,扣非后净利润83.4亿元,YOY+6.5%。
空调营收表观增长低于预期,但合同负债及经营现金流增长强劲:根据产业在线数据显示,上半年国内空调零售额同比增长16%,而公司空调业务营收增速慢于行业,低于预期。但实际上公司23H1合同负债为289.7亿元,YOY+93.5%,预收经销商货款增加明显,此外,公司经营性现金流净额YOY+134.8%,总额达到为308.6亿元,与近几年全年的体量来看,也均有超越(2018-2022年经营活动现金流量净额分别为269、279、192、19、287亿元),我们认为公司实际后续增长动力强劲。
Q2毛利率回升显著,销售费用率增加:公司Q2单季度综合毛利率为29.8%,同比显著提升4.4个百分点,我们认为除了原材料价格下跌因素外,公司空调均价提升也是重要推动力。公司Q2期间费用率为13.0%,同比增加3.7个百分点,主要是销售费用率增加,产品安装维修费用增长明显。
盈利预测及投资建议:考虑到公司合同负债及现金流表现,我们看好公司后续净利端的增长,我们上调盈利预测。我们预计公司2023-2025年归母净利分别为277.2亿元、308.4亿元、337.9亿元,YOY+10.6%、+8.4%、9.6%(原预计2023-2024年归母净利分别为270.9亿元和293.7亿元,YOY+10.6%、+8.4%),EPS分别为4.9元、5.5元、6.0元,对应PE分别为7倍、6倍、6倍。公司合同负债增长强劲,毛利率提升显著,我们看好后续业绩的增长。此外,公司分红政策较好使得股息率也具有吸引力,目前估值也偏低,我们维持“买进”的投资建议。
风险提示:房地产行业影响,同业间竞争加剧,原材料价格波动
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,招商证券史晋星研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达97.26%,其预测2023年度归属净利润为盈利274.86亿,根据现价换算的预测PE为7.33。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有16家机构给出评级,买入评级13家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为48.28。
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