招商家电史晋星｜美的集团（000333.SZ）-2023年中报业绩点评：暖通驱动增长，其他流动负债创新高
发布时间：2023年08月30日
核心要点
事件：2023年8月30日，公司发布2023年半年报业绩。
业绩增长稳健，现金流远超利润表现。公司上半年实现收入1970亿元，同比增长7.84%，实现归母净利润182亿元，同比增长13.98%，经营活动现金流净额298亿元，同比增长39.22%，业绩成色出众。二季度公司实现收入1012亿元，同比增长9.1%，实现归母净利润102亿元，同比增长15.57%，经营活动现金流净额205亿元，同比大幅增长53%。
分地区来看，上半年公司国内收入1165亿元，同比增长11%，海外收入805亿元，同比增长3.47%，其中国内业务双高端品牌助力升级，上半年零售额收入突破58亿元，在外部挑战的环境下逆势增长22%；分业务来看，toB业务整体取得快速发展，上半年机器人与自动化152亿元，同比增长24%，楼宇科技148亿元，同比增长21%，工业技术136亿元，同比增长12%。暖通拉动ToC业务表现亮眼，上半年暖通空调920亿元，同比取得双位数增幅10.54%，消费电器681亿元，同比增长2.72%。根据产业在线统计，上半年美的家用空调销量增幅7.4%，其中内销同比增幅18.9%，大幅领先出口表现-4.7%；商用空调方面，美的上半年销售增长22%，其中多联机增幅19.3%，市场份额21%，领跑国内品牌。
盈利能力稳步提升，其他流动负债创历史新高。公司23H1/Q2毛利率分别为25.2%/26.38%，分别提升2.1/2.3个pcts，上半年公司内外销毛利率分别同比提升1.3/3.3pcts，主要跟原材料成本下降、产品及区域结构优化、海运费下降等因素有关。期间费用方面，公司上半年销售费用率小幅提升0.65pct,二季度提升1pcts，预计跟品牌投入费用增加有关，继美的5月份与曼城俱乐部续约后，8月份官宣全球品牌代言人曼城俱乐部球员哈兰德。综合下来公司23H1/Q2净利率9.3%/10.1%，分别提升0.5/0.5pct。此外，公司其他流动负债上半年净增加175亿元，其中预提销售返利增加116亿元至516亿元创历史新高，印证公司真实业绩好于表观增速。
盈利预测与投资评级：我们预计美的集团2023-2025年收入分别为3782亿元、4051亿元和4317亿元，同比增长9%、7%和7%，归母净利润分别为330亿元、365亿元和401亿元，分别增长12%、11%和10%，对应PE分别为12倍、11倍和10倍，维持“强烈推荐”投资评级。