【浙商交运李丹丨华夏航空】Q2实现盈利，看好利用率恢复+补贴扩大驱动业绩增长
24Q2扭亏，归母净利润0.01亿元
2024上半年，公司实现营业收入32.1亿元，同比+45%；归母净利润0.26亿元，扣非归母净利润0.13亿元，同比扭亏为盈（去年同期归母净利润为-7.5亿元）。其中24Q2，营业收入16.0亿元，同比+36%，归母净利润0.01亿元，同比扭亏，扣非归母净利润-0.03亿元。
经营数据：Q2客座率78.6%，超过19年同期0.8pct
24H1，公司ASK、RPK同比23H1分别+42%、+52%，客座率77.86%，同比23年+5pct。其中24Q2，公司ASK、RPK同比23Q2分别+37%、+44%，同比19Q2分别+39%、+40%，客座率78.6%，同比23年同期+3.8pct，同比19年同期+0.8pct，旅客量225万人次，同比19年+26%。截至24Q2末，公司机队规模72架，上半年净增2架。
收益分析：Q2单位客收同比19年-7.5%，利用率持续恢复摊薄单位成本
收入端：24Q2，营业收入16.0亿元，同比23年+36%，同比19年+30%；单位ASK收入为0.422元，同比23年-0.3%，同比19年-6.5%；单位RPK收入0.537元，同比23年下降5.2%，同比19年-7.5%。
成本端：24Q2，营业成本15.7亿元，同比23年+21%，单位ASK营业成本0.415元，同比23年-12%，主要因为机队利用率提升，同比19年+2%，主要因为油价上涨拖累。
费用端：24Q2，单位ASK销售费用、单位ASK管理费用同比分别-3%、-2%；财务费用1.6亿元，同比-53%，主要因为汇兑损失同比减少。24H1，公司汇兑损失为0.4亿元，去年同期为1.5亿元。
其他收益：24Q2其他收益约2.7亿元，同比+193%，主要因为政府补贴增加。
应收账款回款现改善信号，利用率恢复后业绩有望超预期恢复
随着公司机队利用率持续提升，经营端效益将有明显改善。机构运力购买规模持续恢复，应收账款回款情况改善显现积极信号，24Q1、24Q2公司信用减值损失回正为0.23、0.17亿元，系冲回应收款项坏账准备。展望下半年，我们预计2023年下半年对应的民航支线航空补贴将计入2024年报表，另外，公司全资子公司华夏教育出表将贡献资产处置收益，增厚业绩。
预计公司24-26年归母净利润为4.24、8.83、12.05亿元，公司机队规模扩张增速有望高于行业平均水平，运力增长节奏逐步恢复正常，利用率恢复后业绩有望超预期，维持“买入”评级。
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需求不及预期，运力恢复不及预期，油价、汇率大幅波动风险，应收账款风险。
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