史家亮：在4.5-5%利率水平，美国政府每年利息支出很高
主讲人：李兀，@史家亮
美联储今晚议息，市场普遍预期将第四次加息75个基点，其逻辑首先是美国的通胀依然很高，为什么美国这次的通胀周期如此根深蒂固？
未来还有10月、11月CPI报告依次在11、12月公布，预测美国通胀的变化路径。
目前市场对12月将加息75基点或50基点的预期基本上是五五开，两种预期的基本依据和分析框架；
前瞻美联储明年的加息路径，以及何时停止加息；
今晚预期中的75基点加息将对美股、美元、黄金市场等产生哪些影响？
美联储主席鲍威尔今晚将暗示未来放缓紧缩的步伐？展望其发布会将传递的其他信息。
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派哥：您和德银他们比较相似，因为有的投行预期会到5%以上，按照您的推测，12月还有50个BP加息，明年春季可能还有一到两次，这是您大概预设的对美联储明年加息的预期，也就是说大致在明年春季或春夏之交停下来，那时候就到了4.5%-5%之间，美国基准利率就会停在那里，美联储就会继续观察通胀的反应，当然也会看经济是否有比较严重的衰退迹象。刚才您说到美联储可能在明年冬天、秋天开始降息，这个能给我们稍微分析一下吗，为什么觉得在半年后就会降息，而不是观察更长时间以后降息呢？您给我们回顾一下，明年中期到末期美国经济和美联储加息的路径。
史家亮：其实，对于美联储加息最核心的两个因素，加上负债压力有三个（因素），通胀问题、经济问题、略微再加一个负债的问题。
通胀的问题，美联储持续大幅加息对通胀的影响会陆续显现，到明年上半年会非常明显，到下半年通胀虽然达不到2%的目标，但是，我感觉应该到3%、4%以下问题不是特别大。所以，通胀的压力其实是减小的。对于美联储这种高利率抑制通胀的要求就放缓了，这是第一个方面。
第二，美国的经济衰退。现在市场预期，美国在2023年二三季度陷入衰退的可能性非常大，甚至有一些专业预测机构都说之前是40%、50%预测衰退的概率，现在已经达到100%了。根据现在美国经济的表现，包括加息这些所有的加进来，感觉明年美国二三季度应该会陷入衰退，当然这种衰退相对于欧洲要略微轻一些，不至于像欧洲衰退那么严重。同时要看它的衰退程度，如果衰退严重的话，美联储的压力就来了，经济衰退太严重社会也是不稳定的，就需要降息来维持一种宽松的环境，来刺激经济回暖，这对于它来说是很必要的。
第三，刚才说的负债，不管是美国政府还是美联储的负债压力都是蛮大的，这种利率一直维持在高位，每年的利息支出就很高，对于这个来说他们承受不了，所以，他们也是有动力去把利率，只要是通胀抗得差不多了，就有动力把利率再往回调一下，调到一种正常水平，回归正常的状态。比如，到4.5%、5%之间的利率，对他们来说负债压力非常大。所以，没办法，只要通胀OK了，他们肯定会急切的想把利率略微降一降，这样负债压力也会下降。
派哥：明白了。刚才史老师也是反复强调了，因为众所周知，美国确实是一个利用美元地位，是负债累累的国家，它的负债是非常高的。这样大家可以想像，如果基准利率、美元利率稍微高，不说一个百分点，哪怕高0.1个百分点，对美国政府来说天量利息支出都是惊人的。虽然美国是世界第一经济体，保持了每年最大的经济产出，但这些利息对美国政府美联储都是非常大的负担。所以，它的本心，就是史老师说的，CPI差不多就行了，不会加到非常高，甚至加到5%以上，5%以上就是哪怕多一点就要乘以美国政府那样天量负债，对美国整个经济负担都是难以承受的。