2023年2月金基组合：核心配置侧重低估值高成长，卫星配置侧重计算机、医药和电新
转自：市场资讯
摘要
一、权益类基金
1、核心配置基金(适合长期底仓持有)
1.1A股基金
1）万家量化睿选(乔亮)：基于对权益基金贝塔做超额，投资效果较佳。
2）诺安优选回报(张堃)：左侧布局有明显预期差的个股，赔率相对较高。
3）招商瑞利(陆文凯)：多个赔率较高且发生概率较高的资产做组合，有明显特色。
4）华夏行业景气(钟帅)：综合取舍“价格”和“景气度”，选股胜率高。
5）交银先进制造(刘鹏)：立足高端制造，偏好周期成长股的逆向投资，选股能力出色。
6）国投瑞银瑞盈(吴潇)：中盘均衡组合，风格暴露较低，净值表现稳健。
1.2港股基金
1）天弘港股通精选(刘国江)：信奉价值投资，侧重配置港股消费。
2）国富亚洲机会(徐成):成长与价值均衡配置，行业配置分散。
3）华夏恒生科技ETF(徐猛):布局港股科技beta行情，较同类基金规模和业绩优秀。
2、卫星配置基金(适合阶段性增强收益)
2.1计算机
1）易方达中证云计算与大数据ETF(张湛):云服务38%，软件36%，相对主动基金业绩较好。
2）天弘中证计算机主题ETF(林心龙):反映计算机整体表现，规模和业绩较优。
2.2医药
1）建信医疗健康行业A(马牧青):倾向把握子行业景气度拐点，选股能力非常出色。
2）华安医疗创新A(刘潇):采用GARP投资法，医药的子行业配置均衡。
3）华泰柏瑞中证沪港深创新药ETF(柳军):涵盖A股及港股创新药研发和生产的公司。
2.3电新
1）中信建投低碳成长A(周紫光):在电新行业积累深厚，管理规模适中。
2）鹏华新能源精选A(张宏钧):选股关注中长期空间的胜率和赔率，管理规模适中。
3）南方中证新能源ETF(龚涛):布局新能源大方向，业绩和规模综合较优。
二、固收类基金
1）嘉实稳华纯债A(王亚洲):低风险暴露，善于对波段的把握，且略偏左侧。
2）万家鑫璟纯债A(周潜玮):长期稳健，可把握利率中长期的大趋势，也会看短做短。
3）中加纯债(闫沛贤):善于对利率机会的把握，对于短期机会把握较为迅速。
4）红土创新纯债A(邱骏):主要把握利率的长期投资机会和波段机会，注重流动性管理。
5）华夏纯债A(柳万军):对宏观经济节奏把握较强，善于把握中长期的利率机会。
报告正文
一、基金组合思路
月度金基组合的目标是为投资者基金配置的思路提供参考，每期包括权益和固收两大类公募产品及配置逻辑。根据组合投资(FOF、投顾组合等)的主流策略需求，权益类基金优选包括两部分，一部分是核心配置的基金(适合长期底仓持有)，一部分是卫星配置的基金(适合阶段性增强收益)。固收类基金优选主要基于当下的配置策略，再选择对应的基金。在每期组合中，权益和固收基金合计20~30只，不做权重分配，仅供投资参考。
二、权益类基金
结论：预计A股市场将开启全面修复行情，主线分散，投资风格上，核心配置的基金建议侧重低估值高成长，卫星配置的基金建议侧重计算机、医药和电新。
1、核心配置基金：量化基金、主动股混、港股基金
1.1A股基金：量化基金(全市场选股)、主动股混(低估值高成长)
从基本面来看，地产政策陆续出台，国内疫情放开，流动性仍较为宽松。节后，山东、浙江和重庆等多地政府召开工作会议，积极部署经济发展工作。随着国内经济开始复苏，企业盈利预计将逐渐改善，A股将迎来基本面修复行情，低估值且高成长或将迎来明显反弹，优选诺安优选回报(张堃)、招商瑞利(陆文凯)。中短期来看，主线或将分散，多数行业均有机会，优选全市场量化基金，万家量化睿选(乔亮)。
从交易层面来看，节前、节后风险偏好均有所提升，1月北向资金明显流入，A股核心资产涨幅较高，但多数行业买入额处于历史高位(有北向资金以来)，外资大幅持续买入可能暂缓，预计内资主导的概率较大，成长风格预计占优，优选偏自下而上精选个股的华夏行业景气(钟帅)、交银先进制造(刘鹏)。此外，稳健类组合可考虑低波动主动股混，优选风格暴露较低且投资框架清晰的国投瑞银瑞盈(吴潇)。
风险提升：经济复苏低于预期
1）基金经理：乔亮
代表基金：万家量化睿选A(004641.OF)
投资方法：自2021年8月起，该基金的目标调整为希望每年能跑赢偏股基金前1/2，对标WIND偏股基金指数(885001)。先通过量化指标选出优秀的主动权益基金，再拆解持仓去构建能代表这些基金的贝塔，再做Alpha超额。跟踪误差的目标是不超过6%，单只股票仓位上限1.5%，单个行业仓位上限20%。Alpha超额收益主要来源于行业和风格，少部分来自于选股。
推荐理由：对标偏股基金的主动量化基金较为稀缺，该基金经理通过对权益基金贝塔属性的理解所构建的策略有效地实现了其投资目标。自2021年8月以来，万家量化睿选持续跑赢WIND偏股基金指数(885001)，超额收益15%以上(截至20230131），最大回撤小于该指数。
2）基金经理：张堃
代表基金：诺安优选回报（001743.OF）
投资方法：该基金经理专注于成长风格，倾向左侧布局市场关注度低、股价处于低位、有较大的预期差、业绩增长可能会迎来拐点的成长股。选股标准上，渗透率不超过50%，复合增速30%以上。行业广度较大，偏好有进口替代逻辑的行业。
推荐理由：逆向布局灰马股，估值有安全边际，盈利弹性大（成功案例：深海油服相关公司的布局），向下空间有限，向上空间大，赔率相对较高。该基金经理在策略和中小盘股都有研究积累，会做仓位选择（最低为60%），回撤控制较好。该基金经理目前管理规模约20亿元，预计具有较好的获取超额收益的能力。
3）基金经理：陆文凯
代表基金：招商瑞利（161729.OF）
投资方法：该基金经理以成长风格为主（有少部分周期，比如：地产链），投资框架是均值回归，周期性思考行业和个股的合理定价区间，在看好的行业中去选择相对低估的公司。其周期性视角的着眼点包括基本面和估值两个层面，通过对商业模式的理解做推演，定性判断目前所处的阶段。基于对同一项资产在不同时间点的风险和机会不对等的认知，该基金经理倾向选择足够多且变好的概率较高的资产去构建组合，并考虑组合内资产之间关联性，以实现对组合波动的控制。
推荐理由：该基金经理近期计算机配置较高，是均值回归的投资思路的客观结果，并不是长期布局该方向。长期来看，该基金经理是一位综合性选手，在家电、软件、传媒和高端制造等领域都有研究积累，历史业绩也来源于多个行业。该基金经理把多个赔率较高且发生概率较高的资产做一个组合，方法论偏长期视角，有一定特色。招商瑞利也可以配置港股，可以布局相对于A股的稀缺资产。
4）基金经理：钟帅
代表基金：华夏行业景气（003567.OF）
投资方法：专注于精选成长股，偏自下而上，也关注行业的景气度，倾向去挖掘存在预期差的个股（不偏好龙头白马）。在成长空间较大的行业中，选低估值个股，追求估值和业绩双升。行业广度较大，长期来看，新能车、光伏、半导体、消费电子、医药和消费都会配置。
推荐理由：在偏好小市值的选股型基金经理中，该基金经理自管理以来，业绩排名同类前列。与纯粹自下而上（侧重关注公司基本面）的做法不同，该基金经理综合了精选个股和景气度投资两类策略，在“处于偏低价格”和“处于景气行业”之间做了取舍。综合评估其投资方法，预计在成长性行业中选股胜率较高。
5）基金经理：刘鹏
代表基金：交银先进制造（519704.OF）
投资方法：在制造业领域精选成长股，偏好信息透明的公司（可跟踪、可复制、可解释），根据EPS和PE去给公司定目标价格，动态选择三年预期回报率较高的股票，并以此作为买卖股票的依据。根据对产业周期的判断，去做周期成长股的逆向投资，选择在谷底去买内生成长性较好且预期回报率较高的公司。
推荐理由：该基金经理对于预期回报率要求比较严格，选股能力非常优秀，重仓持有个股在持有期内基本都是正收益，相对个股所在的行业，也有较明显的超额收益。基金经理强调将研究和投资分开，把主要的时间花在研究上，希望自己能纳入到“核心池”的公司数量增加，立足于熟悉的行业，提高选股胜率。
6）基金经理：吴潇
代表基金：国投瑞银瑞盈(161225.OF)
投资方法：该基金经理于2018年之后形成了稳定且清晰的投资框架，即中盘均衡组合。市值上，大中小盘各占三分之一，行业上，分散于10~15个行业。选股标准上，倾向选择三到五年复合收益率15%~20%的个股，根据确定性和公司兑现度等因素，决定个股仓位的轻重。
推荐理由：从长期的业绩来源看，赛道和风格的影响被对冲，业绩主要来源于个股选择。由于该基金的组合相对均衡，在风格变化的市场中，预计不会在某个阶段特别落后，非系统性风险下，回撤水平预计好于同类偏股基金。基金经理对当前的投资框架适应度较高，对短期市场起伏，较为淡定。自2019年以来，国投瑞银瑞盈净值走势相对稳健。
1.2港股基金：科技、消费、行业均衡
海外市场，美国2022年四季度GDP较三季度放缓，但增速超市场预期，经济仍具较强韧性。从结构来看，服务业仍然较好，市场预计美国经济软着陆的概率增加，春季期间海外权益市场普遍上涨。对美联储利率拐点的时间，目前博弈较大，美联储声称要维持高利率更久(至2024年)，市场预计降息的节奏在加快（2023下半年），美股底部还需等待。新兴市场中，港股配置价值较高，美国加息的影响逐渐减弱，港股流动性回暖、内地经济复苏，且港股经历了一年之久的连续下跌后，于2022年11月开启反弹，估值水平依然处于低位。优选华夏恒生科技ETF，重配港股消费的天弘港股通精选(刘国江)、行业分散的国富亚洲机会(徐成)。
风险提示：港股连续反弹后，存在短期调整的可能；警惕美国“软着陆”概率下降和议息会议放鹰等
1）基金经理：刘国江
代表基金：天弘港股通精选A(006752.OF)
投资方法：信奉价值投资，对公司质地要求较高，偏好选择具有5年以上的“能见度”的个股，买入并长期持有，换手率比较低。侧重消费领域的配置，近四个季度港股消费平均占比大于40%。
推荐理由：该基金经理深耕大消费多年，具有14年港股投研经验，具有优秀的选股能力（成功案例：餐饮行业、纺服行业的相关个股）。天弘港股通精选的持仓中，港股消费持续占比较高，在侧重配置消费的同类基金中，业绩较为优秀。
2）基金经理：徐成
代表基金：国富亚洲机会(457001.OF)
投资方法：自上而下与自下而上相结合，行业选择上，经济向好配置顺周期，经济不确定性较大配置偏α和防御性行业。选股上，偏好成长潜力较大的龙头成长和优质蓝筹，成长与价值均衡配置，个股分散，整体操作较为灵活。
推荐理由：国富亚洲机会的行业配置分散，持股集中度低。该基金经理具有15年从业经验，包括6年投资经验，自管理以来净值相对稳健，累计收益率排名靠前。投研支持较强，港股团队五个人，徐成是港股全覆盖，其他四个人分别覆盖金融地产和周期、医药、消费、TMT和科技。
3）基金经理：徐猛
代表基金：华夏恒生科技ETF(513180)
投资方法：跟踪恒生科技指数(HSTECH.HI)，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。
推荐理由：标的指数是布局港股科技beta行情的有效工具，该基金在同类指数基金中，规模和业绩综合较为优秀。
2、卫星配置基金：计算机、医药、电新
文旅部数据显示，春节假期国内出游恢复至2019年同期88.6%，国内旅游收入恢复至2019年同期73.1%。考虑到两年多旅游消费受压制的情况，春节数据释放的信号并不十分乐观，且部分行业估值较高，消费行情的持续性仍需观察。
新兴成长的行业中，计算机行业困境反转叠加政策春风，有望迎来业绩修复和景气度提升。医药行业，集采降价放缓，行业估值预计迎来修复性机会，且公募基金等机构对该行业的配置触底回升。电新行业的业绩增速预计依然较高，且经过明显调整之后，估值合理步入区间，仍具有较高的性价比。
2.1计算机：困境反转，政策推动，业绩修复和景气度提升
计算机多个细分行业具有较强的基本面支持逻辑，叠加政策推动，估值低位修复，具有较好配置价值。作为二十大报告“安全”的核心，信创的景气度提升；中央推动数字经济，相关政策密集发布；软件行业过去两年疫情导致的行业景气度比较低，估值也在历史底部。优选易方达中证云计算与大数据ETF和天弘中证计算机主题ETF。
风险：政策不及预期，企业增速不及预期
1）基金经理：张湛
代表基金：易方达中证云计算与大数据ETF(516510)
投资方法：跟踪中证云计算与大数据主题指数(930851.CSI)，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。
推荐理由：标的指数的成分股几乎全部属于计算机行业(权重为90%),从中信二级行业来看，云服务占比38%，计算机软件占比36%,计算机设备占比16%,与市场关注的信创、数字经济、软件等方向重合度较高。与多数同类主动股混(持续配置计算机)相比，该指数基金的收益率更高(自2022年10月以来)。
2）基金经理：林心龙
代表基金：天弘中证计算机主题ETF(159998)
投资方法：跟踪中证计算机主题指数(930651.CSI)，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。
推荐理由：标的指数反映计算机类相关上市公司整体表现，该基金在同类指数基金中，规模和业绩综合较为优秀。
2.2医药：集采降价放缓，机构配置比例触底回升，投资主线较为明晰
除新冠相关企业以外，医药整体具有较好配置价值。首先，集采方面，近期国谈中选率提高，降价幅度放缓，符合市场预期。2022年机构对医药的配置比例处于低位，公募基金四季报显示，医药行业配置比例较三季末有所提升。从行情结构来看，目前医药投资主线包括创新产业链、医药复苏链、医药自主可控等。优选华安医疗创新A(刘潇)，建信医疗健康行业A（马牧青）、华泰柏瑞中证沪港深创新药ETF。
风险提示：医药相关政策变化
1）基金经理：马牧青
代表基金：建信医疗健康行业A(008923.OF)
投资方法：行业均衡，但不同阶段的侧重不同，倾向把握医药子行业景气度拐点向上的机会。先自上而下选4~5个医药细分行业，单一行业占比15～20%之间（上限30%），再自下而上选股，不限于市场共识，以追求盈利和估值双击为目标。选股标准，看重EPS和管理层的执行力。
推荐理由：该基金经理在医药领域的能力圈较大，几乎全面覆盖过，对医药赛道景气度的敏感度较高。2016年起加入建信基金，一直从事医药研究，并为投研持续推荐医药牛股，选股能力非常出色。自2022年10月医药反弹以来，建信医疗健康行业涨幅位于同类基金前列(医药主动股混)。
2）基金经理：刘潇
代表基金：华安医疗创新A(008359.OF)
投资方法：该基金经理采用GARP投资方法，选股上，市值没有偏好，认为龙头和小公司都有合理的定价，最终都是均值回归。有一定绝对收益思路，医药的子行业配置均衡。未来的配置方向围绕诊疗与手术、消费医疗、CRDMO以及医药自主可控方向。
推荐理由：与医药同类相比，该基金经理做法相对稳健，高成长(比如：创新产业链)和稳定成长(比如：药房)等两大类资产都有配置，且持股集中度偏低。投研支持较强，团队内研究员各自覆盖创新药，医疗器械，CXO，医疗政策等细分领域，平均经验有7年。
3）基金经理：柳军
代表基金：华泰柏瑞中证沪港深创新药ETF(517120)
投资方法：跟踪中证沪港深创新药产业指数(931409.CSI),追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。
推荐理由：标的指数是从A股以及符合港通条件的港股中选取创新药研发和生产的公司，其中，A股公司权重为64%，港股公司权重为36%。该指数反应了A股和H股创新药的优质公司，能更好的布局创新药产业的投资机会。在同类指数基金中，华泰柏瑞中证沪港深创新药ETF的业绩和规模综合优秀。
2.3电新：景气度仍在，估值在合理区间，性价比仍然较高
新能源经历了3年的趋势性行情，预计增速上台阶较难，贝塔性行情概率较低。需求依然是比较旺盛，尽管增速有所下滑，但绝对增速仍然较高，依然维持高景气。在经历了2022年3季度下跌后，较多个股估值跌至合理区间，性价比较为突出。业绩预告大比例超预期，估值有确定性支撑。从结构来看，影响光伏产业链利润分配的上游硅料出现供给拐点，价格开始下降。从需求端来看，国内、欧洲、美国等光伏装机需求保持增长，风电招标装机需求旺盛。优选管理规模适中且获取Alpha能力较好的中信建投低碳成长A(周紫光)、鹏华新能源精选A(张宏钧)和南方中证新能源ETF。
风险提示：下游需求不振，新能源方向交易过度拥挤
1）基金经理：周紫光
代表基金：中信建投低碳成长A(013851.OF）
投资方法：行业选择上，先判断行业长期的空间和趋势，寻找处于快速生长期的行业，再看行业所处的周期阶段。个股选择上，不同行业阶段的公司的观察点不同（主要关注市占率和盈利能力），通过财务报表、行业信息、上下游验证等多个维度对比，去判断公司在行业的上升趋势里的地位。成长性的评估，着眼于半年或1~2年的预期收益，而非按终极市值法去思考。
推荐理由：基金经理自2009入行即开始做电新行业研究，在该行业有非常深厚的研究积累。中信建投低碳成长的长期布局方向是新能源+环保，自2022年4月底反弹以来（剔除年初建仓期影响）业绩排名同类前列。该基金目前规模约15亿元，基金经理预计具有较好的获取超额收益的能力。
2）基金经理：张宏钧
代表基金：鹏华新能源精选A(011956.OF)
投资方法：行业选择上，对比不同子行业，选择投资性价比更高的板块。选股上，观察公司的市值空间、处于周期的位置、未来趋势、竞争力等，从而判断公司中长期空间的胜率和赔率。希望捕捉更多alpha收益，而不仅是beta收益。该基金经理认为好的个股机会是跟踪出来的，起初很难就找到10倍股，多跟踪公司并多和公司交流，如果不断的超预期则值得投入更多精力和时间。
推荐理由：基金经理重视线下产业调研，对行业和公司层面的敏感度较好。自管理以来业绩优秀，目前管理规模约12亿元，预计具有较好的获取超额收益的能力。
3）基金经理：龚涛
代表基金：南方中证新能源ETF(516160)
投资方法：跟踪中证新能源指数(399808.SZ),追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。
推荐理由：标的指数布局新能源大方向，电动车、风电、光伏、储能等产业链均有涵盖。该基金在同类指数基金中，业绩和规模综合优秀。
三、固收类基金
结论：风险机遇并存，侧重高票息品种。
宽信用是目标，但是实际情况需要逐月跟踪经济数据。稳增长大环境下货币政策或将维持宽松，但是复苏阶段需警惕通胀，货币政策进一步宽松的空间不大，短端利率的机会不大。长端在相对宽松的货币环境下，在较强的预期与现实之间或维持震荡。宽信用政策下信用债或有机会，但需警惕信用风险。同时也需要警惕通胀风险。高等级信用和利率波段结合的做法是相对合理的。优选嘉实稳华纯债A（王亚洲）、万家鑫璟纯债A（周潜玮）、中加纯债（闫沛贤）、红土创新纯债A（邱骏）、华夏纯债A（柳万军）。
风险提示：经济超预期复苏，流动性超预期收紧
1）基金经理：王亚洲
代表基金：嘉实稳华纯债A(004544.OF)
推荐理由：低风险暴露，非常稳健，善于对波段的把握，且略偏左侧。
2）基金经理：周潜玮
代表基金：万家鑫璟纯债A(003327.OF)
推荐理由：长期稳健，善于对利率投资机会的把握，可把握中长期的大趋势，也会看短做短。
3）基金经理：闫沛贤
代表基金：中加纯债（000914.OF）
推荐理由：长期稳健，善于对利率机会的把握，对于短期机会把握较为迅速。
4）基金经理：邱骏
代表基金：红土创新纯债A(009457.OF)
推荐理由：做法稳健，主要把握利率的长期投资机会和波段机会，注重流动性管理。
5）基金经理：柳万军
代表基金：华夏纯债A(000015.OF)
推荐理由：长期稳健，对宏观经济节奏把握较强，善于把握中长期的利率机会。
四、基金基本信息及业绩表现
法律声明
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