经济透视｜陶冬：2024年世界经济的六大悬念
经济学家、瑞信私人银行大中华区副主席陶冬近日撰文认为，2024年注定是转折之年，“改变”乃是主旋律。他认为六大悬念将引领经济、主导市场和改变生活。以下是相关要点。
悬念之一：联储何时减息、如何减息
困扰联储两年之久的美国通货膨胀问题，已经接近受控。核心PCE逼近3%关口，扣除租金后的核心CPI甚至已经达到2%的政策目标，联储主席鲍威尔开始谈论降息的可能性。然而，市场交易员与联储决策者在如何降息上产生巨大的分歧。分歧的核心，在于如何看待就业市场和金融风险。笔者认为美国就业市场正在走一条前所未见的轨迹，失业率的上升和工资增长的回落不同于之前的路径，使得利率转折点充满不确定性，目前联储的最佳政策选项是以不变应万变，直至金融紧缩或经济衰退迫使政策作出调整。预计美国年中开始降息，全年减三次。
悬念之二：欧洲会否陷入经济衰退
欧洲的经济形势，远比美国的糟糕。疫情结束后，欧洲经济有明显反弹，物价也大幅回落。然而，复苏之母的就业市场并不繁荣，需求不旺盛。生活成本大涨导致涨工资声浪，工潮此起彼伏。工资压力加上欧洲传统上对恶性通胀更加敏感，使得欧洲央行更强硬，拒绝讨论利率转向的议题。欧元区制造业PMI已经连续17个月在荣枯线之下了，而且是深度不景；服务业PMI也转入荣枯线之下，欧洲经济应该已经进入经济衰退。利率高企，对高债务国家和企业的冲击持续发酵，商业地产问题严重。
欧盟各国在2024年进入财政收缩期，只有货币政策具有发力空间。欧洲央行何时可以扭转政策立场，德国态度十分关键。预计欧洲陷入衰退，欧洲央行年中开始减息。
悬念之三：日银如何调整收益曲线
日元对美元汇率在2023年再贬8%，一度跌至150以下，美国为首的西方国家居然没有表示反对。对此的唯一合理解释是，给日本银行制造出空间，为调整收益率曲线政策作准备。
如今沽空盘已经大为减少，日本经济也走出了失去的三十年，通胀预期和涨工资预期回归正常，相信距离调整收益率曲线管理政策的时机越来越近了。央行在政策调整的方向上十分明确，但对时机却讳莫如深。预计日本银行三月开始调整收益率曲线管理，夏季彻底结束。
悬念之四：美国大选两老之争
美国十一月大选。尽管共和党和民主党初选如火如荼，最终恐怕仍是两位八旬老人之争。传统上共和党寻求审慎财政而民主党更瞩意大预算，但是从特朗普时代起两党在赤字财政上的立场大幅接近，国会债务上限之争也演变成党争手段，双方并不寻求真正地控制政府支出。拜登政府的削减通胀法案，令财赤高达GDP8.3%。政府为庞大债务支出的利息规模已经大过国防预算，但是选举争论却在移民等非经济主题上。
如果特朗普当选，联储的现行政策可能受到挑战，鲍威尔的连任也有困难。这可能倒逼美国调整2008年以来的极端宽松政策，去全球化进程也可能进一步加速，应对气候变化的承诺甚至可能减码。
悬念之五：供应链危机会否重现
干旱导致巴拿马运河水位严重下降，货船通过数量降到平时的四成，对亚洲-美东航线构成实质性冲击。同时，亚丁湾胡塞武装对商船的袭击，迫使各大船运公司改走好望角，增加成本、延长船期。美国的军舰护航呼吁，没有得到很多国家的响应，迄今效果不明显，亚洲-欧洲航线受到明显冲击。集装箱租金已经大幅上升，疫情导致的供应链风险，有卷土重来的味道。目前所见的供应链风险，尚属发展的早期。解决两大运河阻塞的时间可长可短，需要进一步观察。不过，供应链安全问题势必加速去全球化进展，并成为通货膨胀再燃的底层逻辑。
悬念之六：ChatGPT怎样改变世界
2024年可能是ChatGPT的转折之年。随着copilot镶嵌入Windows（大概年中），AI从科技公司的玩物，走入寻常百姓家和中小企业。生成式AI在PC和手机上落地，可能开启人工智能平民化的时代。
（本文作者介绍：经济学家、瑞信私人银行大中华区副主席）
来源：新浪财经