【广策-外资视角|电话会议纪要2】美联储加息，外资怎么看？
3月17日晚21：00，广发策略首席分析师戴康电话连线广发控股（香港）资产管理业务负责人李昕先生，广发资产管理（香港）有限公司股票基金经理李冠达先生，就美联储加息、俄乌局势对经济的影响、北上资金流出、中国未来经济增长等相关问题展开了深入交流。
往期会议纪要链接：
嘉宾介绍
李昕先生：现任广发控股（香港）资产管理业务负责人，负责管理及发展广发香港资管业务，拥有超过17年投资经验。曾任东兴证券（香港）副总经理，建银国际董事总经理及摩根大通副总裁。
李冠达先生：现任广发资产管理（香港）有限公司股票基金经理，拥有超10年证券投研经验。曾任职于太平资产管理（香港），中银国际英国保诚资产管理等金融机构。
会议主题
★美联储自2018年底以来首次加息，全球风险资产波动加大，北上资金流出较大，本次电话会议包括4个问题，分别为1）海外投资者如何看待美联储加息？2）海外资金如何看待俄乌局势及其对经济影响？3）如何看待北上资金流出？4）外资对中国未来经济增长关心哪些问题？
Q&A
Q
海外投资者如何看待美联储加息？
A
李昕先生：
本次加息存在必然性，主要体现在以下三点：
1.加息具有降低通胀的考量。疫情和中美贸易战等因素导致美国供应链、人工成本上升，将通胀推到难以容忍的程度。
2.美国经济增长好于预期，劳动力市场活跃，经济富有活力，暂无通缩风险。
3.美联储上次加息是2018年年底，现阶段国际局势复杂，俄乌冲突、疫情等增大经济不确定性，美国亟需强势美元吸引资本回流。
对于不同市场，本次加息影响不同：
1.美国政府已经做了充分的预期管理和市场安抚，本次加息对美国影响不大。加息落地后美国市场整体平稳，说明已经充分消化加息预期。
2.对于部分中小国家是利空消息。部分国家外汇储备薄弱，产业链不够健全，过于依赖进出口，或出现汇率不稳定等情况。
3.加息对香港市场可视为利空，因港币汇率锁定美元，需要被迫加息，但总体影响会比较温和。加息后，港币借贷成本（例如：金融拆借利率，房地产贷款成本）将上升，投资如债券市场受到一些影响，也包括香港地产价格存在下跌压力。
李冠达先生：
本次加息符合市场预期。从资本市场角度看：
1.核心通胀主要受上游原材料价格影响，短期内有保持高位的风险。
2.担心就业与滞胀。美国疫情虽然严重，但其经济活动维持正常，市场担忧或将消除。
3.一般而言，加息消息公布会导致市场下跌。但由于已有充分的加息预期，价格提前下跌，靴子落地后，市场上涨。从中长期来看，加息也表明经济其实不错。
4.将有部分资金从新兴市场流出，但我们判断整体影响较为温和。
Q
海外资金如何看待俄乌局势及其对全球经济影响？海外资金流向将会如何变化？对港股和中概股的观点是否有变化？
A
李昕先生：
市场情绪基于战争走势、战争规模、持续时间等因素。我个人认为：
1.俄乌冲突仍为局部战争。战争起因是俄罗斯为防止北约东扩，保留与北约之间的缓冲地带。俄罗斯经济实力不允许俄罗斯进一步对外扩张。
2.俄乌局势持续时间可能不会过久，预计持续3-6月，在中短期内双方有望达成妥协。
3.俄乌局势已经对全球经济造成不好影响，导致股市巨幅波动。但摩擦已经反映在市场中，未来两三个月全球股市波动预计将收窄，虽然恢复缓慢，但大概率不会再暴跌。
李冠达先生：
1.从市场角度看：不论俄乌局势结局如何，短期内都对市场有影响。
2.从海外资金流向角度看：出于资产安全的考虑，美欧对俄制裁将影响新兴国家资金流向。
3.海外资金对港股及中概股的观点变化不大。相关公司涉及俄乌两国的业务几乎可以忽略不计，因此市场基本面不受影响，而主要受情绪影响。
4.投资机会在石油、天然气等上游大宗商品。
Q
地缘冲突对北上资金有何影响？北上资金短期流出创历史之最，为什么？流出是否具有持续性？外资更青睐什么类型的股票？
A
李冠达先生：
北上资金流出受市场情绪和市场大跌影响。主要原因为加息，地缘政治和美国《外国公司问责法》。
从投资角度分析，北上资金流入流出没有可预测性。市场好时，北上大幅流入，反之大幅流出，呈追涨杀跌态势，受情绪影响较大。
从结构方面分析，北上资金在休闲服务、家电等行业的占比下降，在电气设备、有色金属、建筑等稳增长行业上占比上升，资金调整反映了行业与经济结构变化。疫情以来海外资金更加青睐国家扶持行业，例如新能源、半导体等。
李昕先生：
北上资金大致分为三部分：1）被动指数基金。该部分资金以国外养老基金、主权基金为主，资金量较大，主要通过ETF或各指数成份股投资进入中国。但由于目前市场原因，有可能被动撤出（例如：澳大利亚养老基金）；2）香港及境外资金主动管理基金：大多委托国内或香港基金经理投资A股，风格与内资趋同，大部分为价值投资，买入持有，阶段性动态调仓。3）境外基金投A股也有部分是策略交易，通过杠杆交易，量化对冲等手段投资，交易频繁，持仓时间短。近期股市下跌时，确实存在以上减仓导致北上资金流出情况。
Q
两会政府经济报告和国务院金融委会议将稳增长放在重要位置，中共中央政治局常委会部署从严抓好疫情防控工作，海外如何看待疫情政策的影响？外资对中国未来经济增长关心哪些问题？优势与难点是什么？外资如何看待稳增长政策？
A
李冠达先生：
大家对5.5%的目标相对满意，略高于市场预期。港股市场对国务院金融委会议反映良好。
外资关注的焦点在于GDP5.5%怎么实现。港股行业主要集中互联网，消费，医药，新经济等领域。而教育、地产受政策影响，行业萎靡。政府加强对互联网监管，市场关注未来互联网行业将如何发展？
此外，中国经济转型中，消费占比将越来越高，如何实现GDP增长5.5%目标？传统基建带来的边际增长相对有限，未来消费能否恢复。
★风险提示：
以上观点仅代表基金经理个人意见，不代表投资建议。所载信息或所表达的意见仅为提供参考之目的，非为对相关证券或市场的完整表述或概括。
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