反向市场价格下跌过程中的两大变化
导语
如果单纯的以供需或者库存来分析和预测价格，无法在细节上紧跟市场变化，特别是极值情况下情绪和预期的作用更难以体现。因此，有必要思考该结构市场下，价格下跌过程中的两大变化。一是月差变化，二是位置变化。
目前原油市场是反向市场，价格处于相对高位。但是从月差结构来看，似乎现货情况并不是特别紧张，这从基本面的角度也很好理解，最大的利空就是来自欧美等国的持续抛储，特别是美国100万桶/天的释放，极大的缓解了当下现货的紧张情况。
一般而言，反向市场的下跌，总是抵抗式下跌，因为有现货市场的坚挺在支撑。在现货市场中，可以重点参考两个维度，一是库存的边际要累库，二是价格要松动，特别是贸易商击鼓传花的游戏要在某个环节中断。这样的话，库存将会从隐形库存变成显性库存。但是这里面有个问题，就是现货出现这两个维度的变化之后，期货市场的价格，早就运行了相当长的时间，或者相当大的空间。
因此，我们有必要去思考，如何先于基本面的视角，去体现期货市场价格发现的作用。我们以反向市场中的下跌为例。下跌的过程，有两个变化，一是斜率的变化，二是位置的变化。很多时候，这两种变化，是同步运行的。
斜率的变化，本质是月差的变化，这种变化来自现实和预期的反向运行。在月差较大的时候，现实是偏强的，而预期是偏弱的，随着市场的变化，现实偏强的力度变小，而预期因为时间较远而变化不大，所以，这就会导致正套的月差在缩小。如果从波动来看，现货的波动幅度是大于期货的，同时从期货的远期曲线来看，远月基本变化不大，更多的变化来自近月。
位置的变化，才是真正趋势的变化。因为反向市场中，期货存在合约的到期问题，所以每次到期后，多头带有天然的换月优势，因为现货市场价格不变的话，期货价格却是下跌的。高基差，是反向市场抵抗式下跌的最大阻力，这个与上面提到的现货市场的坚挺支撑是相同的意思。
通常情况下，斜率的变化是从正套的缩小开始的，对应现实和预期的转向；然后在缩小的过程中，现实和预期的位置均发生变化，也就是同步下跌。这两种变化，均先于基本面，是期货市场价格发现的具体体现。
为什么在现货价格极值的情况下，期货会有价格发现的作用，主要的原因是，现货高价格下，报价主体是上游，而下游通常拒绝接货，这个价格通常是有价无市的，因此不具有现货的代表意义，而且，库存通常都集中于贸易商，这种击鼓传花的游戏很难持续下去。而期货价格越往后越低，下游可以从期货买入套保，这就非常容易发生负反馈，价格面临下跌的较大风险。
当然，这是在期货先行，然后现货进行配合的情况下发生的两大变化。如果现货不配合，比如库存边际没有进行累库，且价格没有出现松动，那么期货的价格发现作用是阶段性的，随着近月往现货靠拢，这种月差继续走正套，从之前的缩小到放大，然后位置也不会下行，而是同步上移。