方正证券研究｜13个小组•6月观点&重点个股
从中长周期角度来看，市场整体仍具备较高的投资价值，其中创业板指相对优势较为明显，其当前PE处于历史4%分位数，与沪深300指数的相对PE也处于历史3%分位，性价比相对较高。从行业维度来看，结合目前宏观、中观、微观数据，模型建议6月份关注公用事业、社会服务、机械设备、计算机、美容护理、食品饮料等行业。
风险提示：模型基于历史数据分析，历史规律未来可能存在失效的风险；市场可能发生超预期变化。
6月债市预计震荡。4月中旬以来利率出现一轮较快下行，目前利率水平处于偏低位置。在没有更多新增利好的情况下，利率下行受阻。但是经济偏弱，并未呈现拐头上行势头，因而利率风险不高。
风险提示：经济超预期、通胀超预期和资金面收紧超预期。
当前的AI+的行情无疑为将来的新周期带来了繁多的应用场景，无论是智能制造，新能源汽车、数字经济都将为未来的经济增长带来新的动能，而当前科技同样处于第三个周期内，从此前的第一次工业革命、第二次工业革命，到当前的第三次科技革命，当前全球本身就处于科技引领的第三次技术革命中，国内的第三个经济周期叠加技术的第三次科技革命，科技属性的地位之强应是毋庸置疑。对于后续的行情，我们认为，对于当前仍处于主题投资阶段下，AI引领的科技行情应该多一份耐心，对经济数据的担忧也应该转移至对经济结构转型的关注之上，我们再次强调，经济的第三个周期叠加技术的第三次科技革命，迎接当前的3.0时代是A股中长期的投资策略。
风险提示：美联储超预期加息；国内经济复苏力度弱于预期；国内政策释放不及预期。
银行：4月以来，PMI、社融等指标不及预期，经济呈弱复苏态势，预计银行二季度信贷增速或将有所放缓，但贷款利率调降空间较小。另一方面，存款成本政策密集出台，银行存款利率下调，负债成本有望压降，净息差或将企稳，经营业绩有望改善。
证券：5月中下旬以来日均两市成交金额有所回落，市场交投情绪下降，受中特估主题热度回落影响券商估值有所下降，但整体板块估值分位较低，仍有配置价值。业绩方面受去年低基数影响，预计二季度自营业务同比仍有较大幅度增长，有望继续带动板块估值修复。
保险：近期，上交所召开“沪市金融业专题座谈会”，旨在讨论“在服务中国式现代化中促进金融业估值提升和高质量发展”，保险板块为“中字头”聚集地，预计将受到直接利好。同时，寿险负债端转型拐点逐渐明晰，全年NBV有望保持较高增速，预计在基本面改善的利好下，保险板块估值有望进一步修复。
风险提示：疫情反复严重影响正常经营，宏观经济增速不及预期，金融监管政策出现重大变化。
①海外或将迎来多模态应用场景的爆发。之前在GPT4的使用上有明显的限制，如用户的使用次数、适用场景都不及GPT4的实际效果，而在上周以来，随着算力跨区域调整、OpenAI融资落地，GPT4的使用落地加速推广，如NewBing全面放开，用户登入即可使用GPT4，后续我们认为GPT可能进一步向GPT5发展。叠加微软与AMD合作、开源DeepSpeedChat，中长期来看大模型普及有望加速。
②ChatGPT开放插件和联网功能，目前已有69个插件应用。插件对于ChatGPT来说，类似于应用程序对智能手机。我们认为，率先接入应用有望获得流量支持，进而推动更多应用AI化，流量红利有望重塑竞争格局。
风险提示：AI发展速度不及预期；版权数据与AI结合不及预期；AI应用落地不及预期。
中药及中特估板块持续表现优秀，我们建议继续挖掘中药&中特估涨幅滞后标的，同时看好医疗服务&消费医疗疫后需求复苏带来的业绩加速。建议关注原料药板块成本端下行带来的盈利能力提升、创新药重点品种上量、医药流通估值修复等主线。
风险提示：改革进度不及预期；销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧。
4月社零同比增长18.4%，在低基数下维持复苏态势。其中服装鞋帽作为可选消费品，增速比整体零售更优，4月同比增长32.4%，5月延续复苏态势。具体板块而言，中高端商务男装流水恢复较好，运动品牌增长稳健，库存环比改善。建议关注流水表现向好的中高端商务男装龙头品牌，坚定看好国产运动龙头安踏体育、特步国际和李宁。制造端仍面临欧美经济下行压力，但部分运动品牌去库接近尾声，我们认为运动制造下半年将临拐点，头部品牌中Nike预计将于5月底完成去库，Adidas预计Q3库存基本正常。我们认为后续制造商订单端将迎来拐点，制造商收入有望呈现边际改善趋势。推荐随着海外库存逐步正常化，业绩基本面环比改善，估值处于底部的华利集团。
风险提示：居民消费意愿恢复不及预期的风险，终端需求疲软下品牌客户砍单的风险，海外经济持续下行的风险。
生猪养殖：猪价短期仍以震荡磨底为主，预计产能去化持续。从供给端来看，目前市场供应仍处于高位，屠宰开工率同比往年仍偏高；从需求端来看五一节假日对下游消费需求有所提振，但节后消费需求逐渐恢复较弱水平。综合判断，猪价已持续低迷4个月，判断未来猪价或持续低迷，导致产能去化持续。
投资建议：当前板块估值低位，去产能持续催化，建议关注个股表现，低成本与高成长标的有望获得超额收益。种植：小麦供给端不断增强，小麦的价格优势使得饲用玉米需求相对低迷，农户增加玉米陈作的出清，进一步抑制玉米价格。五月进口大豆水平偏高，后期大豆供应将骤增而需求端较差，大豆价格未来可能依旧保持弱势。
风险提示：养殖行业疫病风险；农产品市场行情波动风险；自然灾害风险。
（1）内销:618“以价换量”逻辑有望在大促数据端兑现；（2）外销:整体需求有待提振，小家电中生活电器、空气炸锅、商用冷柜等部分品类有结构性机会，部分公司外销好于预期；
（3）AI+智能家居:智能音箱入口地位凸显；
（4）国企改革持续推进，海信家电等公司改革效果逐步释放，Q2将延续毛利改善的良好趋势。
风险提示：房地产政策波动、原材料价格上涨、海运运力紧张、汇率波动等。
新能源车销量延续增长，渗透率和销量提升将持续推动汽车电动化、智能化发展。整车端，自主品牌依托新能源崛起，商用车、混动乘用车、纯电乘用车等细分市场增速高于行业增速，出口数据向好。零部件端，传统件国产替代加速，智能化件装车率提升。主机厂中已经完成电动化转型，或将快速实现电动化转型的公司将受益。
风险提示：新能源汽车销量不及预期；价格战影响公司盈利；海外出口不及预期；原材料价格上涨。
2022/2023Q1机械板块业绩表现一般，收入个位数增长，利润受益原材料价格下降有所改善但是不大，主要体现在工程机械、通用设备，复苏板块需要继续关注而不推荐。但是煤机和石化设备保持了较高的景气度，轨交受益于疫情解封下游资本开支也在修复。机器人板块出现催化因素比如英伟达领导大会发言、北京发布人工智能文件等，2023Q1工业机器人销量个位数下滑，一方面成长性下游需求继续向好、一方面静待内需复苏和机器人渗透率继续提升，国有机器人公司基于多方优势有望加速国产替代。继续看好高景气度赛道对应设备公司。
风险提示：制造业复苏低于预期。内需尤其地产复苏低于预期。原材料成本降幅低于预期。
宏观环境上，海外高利率压制需求，国内经济复苏缓慢，化工产品需求较弱。但随着美联储加息步入尾声，国内经济持续复苏，海内外需求均有改善边际。虽然4月化工PPI仍处于下降通道，但是PPI有望在Q2完成筑底，Q3逐步震荡上行。当前大部分化工产品价格均低于历史中枢水平，部分产品价格已出现底部信号，价差达到历史底部，价格继续向下已无太大空间。在需求持续改善的情况下，化工产品价格有望反弹，进而带动企业利润修复。建议关注业绩底部趋势明显的低估值白马公司。
风险提示：美联储继续加息、国内经济复苏不及预期、需求持续下滑。
1、短期看好能源金属，以锂为代表，主要受益于汽车出口存在一定韧性；关注稀土小金属和金属材料，以稀土、磁性材料为代表，主要关注马斯克是否进一步给出特斯拉人形机器人落地的实质指引。
2、中期看好工业金属，以铜铝为代表，主要关注夏天电解铝可能因限电导致供给的边际收紧和铜需求随着美联储加息接近尾声和国内经济边际回暖的刺激。
3、长期仍然看好黄金，近两个月，在美国银行危机影响深化后，美债利率出现大幅度下行，黄金在避险、经济衰退预期、货币政策再宽松预期下被三击，出现大涨，近期因为抢跑美国货币政策提前宽松失败有所回落。但我们认为黄金易涨难跌，尤其是当国际黄金价格在1900美元/盎司以下时。
风险提示：全球经济进入衰退；中国的出口韧性不足；美联储加息进程超预期。