【策略】市场筑底提供再配置机会，短期以主题性机会为主――A股市场2023年6月投资策略报告
宋亦威证券分析师
SACNo：S1150514080001
严佩佩证券分析师
SACNo：S1150520110001
张佳佳证券分析师
SACNo：S1150521120001
投资要点
宏观方面
4月宏观经济数据在去年防疫所带来的低基数下保持同比的相对高增，出口增速再超预期，与此同时，消费端叠加场景的恢复，其同比增速进一步上行；不过5月PMI数据显示制造业景气度进一步收缩。环比数据持续走弱，显示现阶段经济内生动力仍旧不强。而6月生产及消费端的基数将显著走高，低基数效应消退后，数据的环比走弱压力将随之凸显。稳增长压力抬升下，政策端或将进一步出台相关举措，来刺激有效需求的释放。
流动性方面
海外流动性环境面临再度收紧的压力，美国近期就业和通胀数据令联储部分官员重现鹰派，虽然目前对6月加息与否仍存在分歧，但芝商所所预期的加息概率已达6成，海外流动性环境的拐点何时到来仍不明朗。国内流动性总体水平不会因为汇率端的压力而被动收紧，我们预计货币政策仍将维持此前的偏呵护态势，是否加码宽松要看管理层在短期和长期目标间的平衡取舍。
A股资金流向方面
5月份A股再度面临资金流出压力，北上资金的“由入转出”，基金发行的低迷和两融资金的热情不再，都使得资金难有明显增量，而产业资本的流出则加剧了市场的压力，A股的流动性出现紧缩过程。展望来看，伴随指数调整的逐步完成，A股流动性环境或将迎来底部企稳。
策略方面
业绩端，环比数据的走弱令经济基本面的担忧上升，未来政策如何选择将决定业绩预期的变动情况，进而决定指数在中期的上涨空间。就6月份市场而言，国内流动性环境总体难现收紧，A股在缩量调整后，估值重归低位，A股的配置价值也由此凸显，预计6月A股将出现底部企稳过程。风格层面，长期依然坚持均衡配置的判断，短期建议关注创业板、科创板的博弈机会。
行业配置方面
市场仍将以主题性机会为主，可继续关注AI产业链景气获得初步印证背景下，上游算力板块中的通信、计算机、电子行业，可重点关注其中光模块、Chiplet、PCB等细分领域；与此同时，还可关注涉及下游应用层面的传媒、医药等行业。对于其他主题性机会的挖掘，我们结合业绩端和筹码端，筛选出建筑装饰、商贸零售、公用事业和非银金融行业，可以关注其轮动机会。
海外衰退超预期，政策推进不及预期。
以上内容来源于渤海证券研究所2023年06月02日《渤海证券研究所晨会纪要》
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审核：张敬华、任宪功
复核：崔健、王文君
编发：郭苓芝