国君周期论剑｜半年展望及投资策略
半年展望及投资策略——国君周期论剑周观点
01.策略：蓝等为锋，科技为先
02.有色：政策预期升温，新材料周期或再起航
03.煤炭：短期旺季不旺，行业ROE将逐步稳态化
04.交运：暑运预售显著加快，船台饱和船价高企
05.地产：北京|跟进响应，调降利率一一对北京出台房地产优化政策的点评
06.建材：中报龙头预期平稳，水泥预期或淡季占优
07.建筑：财政地产等建筑产业链全景数据
08.公用事业：绿证机制逐步完普，代理购电电价分化
09.钢铁：需求继续小幅回升
10.基础化工：继续推荐三条主线
策略：蓝等为锋，科技为先
股市触底企稳，布局7月反弹。哪些领域中报有望超预期？周期复苏的科技硬件、涨价资源品、以及出口链制造。宏观预期下修阶段性结束，反弹聚焦改革预期与产业变化共振的科技板块，低位布局稳健红利。主题推荐：1、AI智能终端。2、低空经济。3、电力改革。4、车路协同。风险提示：海外高利率持续时间超预期、全球地缘政治的不确定性。
有色：政策预期升温，新材料周期或再起航
①工业金属周度研判
电解铝：淡季需求弱化，原料端仍挺价。
铜：金融属性修复，但高价压力仍存。
②新能源金属周度研判
下游采买谨慎，期现锂价下行：上周期现锂价延续下行。
③贵金属：
黄金：美国经济数据波动，预期反复，金价呈震荡格局。
白银：金融属性引导，杠杆银价格变化幅度更大。
煤炭：短期旺季不旺，行业ROE将逐步稳态化
动力煤：涨价需待7月，大概率旺季不旺，但判断煤炭行业ROE下行趋势自Q2结束；炼焦煤：Q3长协价格预计持平。动力煤：涨价需待7月，大概率旺季不旺。焦煤：Q3季度长协价格预计持平。风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期释放。
交运：暑运预售显著加快，船台饱和船价高企
维持航空与油运增持评级，配置高股息。
航空：暑运预售进度显著加快，儿童旅客占比如期上升。
油运：运价已止跌趋稳，旺季仍乐观可期。
从航运看造船：船台饱和船价高企，箱船订单规模最高。
策略：维持航空油运增持。
风险提示：经济波动、政策、地缘形势、油价汇率、安全事故等。
房地产：跟进响应，调降利率——对北京出台房地产优化政策的点评
北京跟进响应5.17政策，五条新政中最核心的是贷款利率45BP及以上的调降，调整后与上海/深圳水平基本一致；预期政策将进一步修复信心，提振市场交易活跃度。
北京跟进响应央行5.17政策，落地五条新政，直指需求端，围绕贷款利率、首付比例、以旧换新等展开。
政策包中最关键的是利率政策，横向对比，此次调整前北京是百城中中贷款利率最高的城市，新政下，各类贷款利率下调幅度在45BP及以上，调整后的水平与上海和深圳基本一致。
参考其他一线城市政策跟进后的市场反馈，预期北京新政将带动市场交易活跃度的提升，以新房/二手房的销售数据为观察指标。
展望后续政策，将继续跟踪贷款利率的调整，并重点关注三中全会对行业的指引。
风险提示：市场需求加速下行。
建材：中报龙头预期平稳，水泥预期或淡季占优
广西水泥复价传导广东，消费建材龙头保持长期布局思维。
玻璃加工/玻纤龙头持续价值回归。玻璃加工需求强韧性，龙头竞争力高壁垒，估值和股息充分优势，迎来持续价值回归；玻璃纤维板块确认价格拐点，龙头企业销售占比更高的高端粗纱以及电子纱/布明显需求和格局更优。
风险提示：宏观政策风险；原材料成本风险。
建筑：财政地产等建筑产业链全景数据
资金：第25周(6.17-6.23)专项债净融资额环比上升，年内累计净融资额同比下降。
地产：第25周(6.17-6.23)新房与二手房成交面积环比上升，6月累计成交环比5月同期上升。产业链：螺纹钢价格与水泥出货率环比下降，LME3个月铜、铝价格环比下降。
风险提示：宏观经济政策风险，基建投资低于预期等。
公共事业：绿证机制逐步完普，代理购电电价分化
2024年5月新能源新增装机节奏加快；伴随新系统启用，绿证机制进一步完善；2024年7月代理购电价格分化，容量电价稳步执行。
新能源新增装机节奏加快，绿证机制进一步完善。
2024年7月代理购电价格分化，容量电价稳步执行。
投资建议：维持“增持”评级，电改催化与长久期利率债的权益映射属性下，行业估值有望提升。
风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤价涨幅超预期，电价低于预期等。
钢铁：需求小幅回升
需求小幅边际回升。
上周五大品种总产量为910.72万吨，环比升2.16%，同比降3.19%。
上周螺纹、热卷模拟生产利润80元/吨、140元/吨，环比降47.4、降27.4元/吨。
维持“增持”评级。提升集中度、促进高质量发展是行业必然发展趋势,龙头及产品结构有优势的钢企受益。
风险提示：供给端政策超预期放松，需求大幅下降。
基础化工：继续推荐三条主线
5月经济数据延续了整体相对平稳。
1.行业景气确定性。
2.周期底部成长性行业。
3.“新”趋势、“新”方向、“新”材料。
风险提示：海内外需求不及预期、贸易摩擦、油价大幅波动。