研客专栏 | 豆粕：种植面积及季度库存报告解析
文|聂波
观点小结
进入7、8月份北美大豆等农作物的关键生长期，天气成为影响价格波动的关键因素，但是今年的“天气市”开局似乎有些心有余而力不足。北京时间6.29日凌晨，USDA农作物种植面积报告及季度库存报告发布后，CBOT大豆主力表现平平，面积较市场预期少90万英亩，但是同比仍增260万英亩，这意味着迈入关键生长期，产量对单产的容错率提升。今年农作物生产盈利能力有所下滑，玉米+大豆面积同比只降67万英亩，加之面积报告中未反映美国洪涝的影响，预计大豆最终面积还有往下调的可能。此外南美大豆的丰产格局使得南美豆性价比持续更高，即便中国的购买使得巴西产地基差持稳，美国-巴西大豆贴水收窄。美豆出口疲软，供需格局进一步宽松。而国内方面，油厂豆粕进一步累库，在累库压力有所释放前，预计连粕维持震荡走势。
1 行情回顾
6月底实际种植面积发布后，美豆主力表现平平，截至6.29凌晨夜盘收盘，CBOT大豆11月合约收1105.5美分/蒲，与前一日收盘平水，在7.1、7.2小幅上涨。而美玉米在报告发布后，表现则更为剧烈，CBOT玉米12月合约6.29夜盘收421.5美分/蒲，跌幅-2.82%。7.1M09低开，收3366元/吨，较上周五跌8元/吨。
2 面积报告
从统计概率来说，在过去的十年间，2月AOF10年中有7次展望的播种面积要高于实际种植面积，3月种植意向报告中10年有6次播种面积要高于实际种植面积，而6月播种面积10年中依旧有8次高于最终面积，这八次的最小值为25万英亩（16/17），最大值为249万英亩（15/16），中位数为81万英亩。6月面积与3月面积的差，10年间有6次上调，本次较3月上调41万英亩至8610万英亩，同比去年增260万英亩。
3 季度库存报告及美豆供需分析
据USDA，截至24年6月初，美豆23/24季大豆库存为9.7亿蒲，同比增22%，其中农场内库存为4.66亿蒲，同比增44%，非农场库存为5.04亿蒲，同比增6%。南美大豆产量虽然有受到前期中西部干旱和收获末期RS洪涝的影响，但宽松格局未改，巴豆价格优势使得美豆出口不佳。
截至7.1，美湾大豆近月贴水75美分/蒲（上周69美分/蒲，涨6美分/蒲），巴西大豆近月贴水32美分/蒲（上周19美分/蒲，涨13美分/蒲），阿根廷大豆近月贴水69美分/蒲（上周49美分/蒲，涨20美分/蒲）。美湾-巴西大豆价差43美分/蒲（上周50美分/蒲，周度收窄7美分/蒲），中国对巴豆船期的采购致巴豆基差坚挺，与美湾价差收窄，不过依旧较美豆有性价比。
截至6.28当周，CFTC大豆多头持仓6.82万手，空头持仓19.78万手，净多持仓-12.97万手（两周前-7.59万手），空头增仓较多。
4 油厂豆粕进一步累库
截至6.28当周，大豆港口库存707.4万吨（周度增15.1万吨，去年同期629万吨），到港量243.8万吨（周度增55.3万吨，去年同期230.8万吨），油厂大豆库存565.9万吨（周度增19.4万吨，去年同期484.3万吨），大豆压榨量217.9万吨（周度增23.5万吨，去年同期186.2万吨），油厂豆粕累库至105.3万吨（周度增8.5万吨，去年同期76.6万吨）。