【七月观察】坚守价值
组合回顾
6月市场呈现持续调整的态势，本月沪深300下跌3.3%，创业板下跌6.74%，上证指数下跌3.87%，万得全A下跌5.13%。从行业来看，涨跌各半，分化严重，本月中信一级行业指数大部分下跌，仅有的三个上涨行业包括通信、电子、电力，跌幅居前的行业包括房地产、商贸零售、消费者服务等。年初的下跌使得风险快速释放，有相当一批股票回落到合理区间。从2月开始，我们逐步提升仓位水平。本月，我们维持高仓位运作，提升了电子、传媒、医药的配置比例，降低了食品饮料、电力设备、非银的配置比例。
策略回顾
美联储6月FOMC会议决定维持当前利率不变，并继续执行缩表政策。会议强调了对通胀目标的坚守，以及在通胀明显下降之前不会降息。美国6月PMI录得54.6（市场预期：53.5；前值：54.5），服务业PMI再创新高，制造业PMI录得51.7，连续第二个月处于荣枯线之上，显示制造业持续好转。美国经济仍充满韧性，使得市场对加息预期进一步延后。
国内方面，6月制造业PMI指数49.5%，前值49.5%，持平前值。从供求两端来看，6月制造业生产和需求均有小幅回落，3月达到阶段性高点后逐月下滑，需求的修复很可能是渐进反复的过程。6月出口景气度与上月持平，PMI新订单指数录得48.3%，好于去年同期的46.4，海外补库存周期还未结束，下半年出口预计仍将维持韧性。
房地产市场5月在首付比例、利率等方向出台较大政策后，6月房地产市场明显回暖。根据第三方数据，50家房企销售额环比增长28%，同比下降19%，同比降幅明显收窄。6月7日，国常会强调“研究储备新的去库存、稳市场政策措施。并要求解放思想、拓宽思路”；房地产政策底层思路由供给侧稳投资转为需求侧稳房价，高频政策推出不断明确本轮去库存决心坚定。后续基本面有望底部企稳。
总体来看，经济仍处于恢复期。从宏观的一些领先指标来看，短期内经济在三季度是有一定压力。房地产改善有一个过程，消费和制造业还处于底部区域，出口在未来两个季度稳健向上。预计四季度的经济压力会明显缓解。
产业层面，汽车、电子、智能制造等行业维持高景气度，智能驾驶、MR、机器人等产业处于爆发前夜，未来产业趋势明确。
市场展望
虽然市场悲观情绪进一步蔓延，上证指数重回3000点下方，此时，我们更要坚定信心。2023年全部A股（剔除金融）FCFF(公司自由现金流)创历史新高，优质企业创造自由现金流能力不断增强，企业价值增强并未充分反映到当前股价中，正是加大布局这类优质资产的好时机。
2月以来，我们加仓主要围绕以下三个方向进行，第一是基于企业经营质量，自下而上增加了互联网、食品饮料、化工、医药等行业的配置比例。大型互联网企业长期价值稳固，估值水平历史底部，相关企业在股东回报上的措施积极。食品饮料和医药行业经营稳定，现金流良好，经历过去几年的调整，一些优质公司的估值能够较好的匹配其企业价值。化工行业有一定价格波动，我们精选了部分在周期底部仍然有较好盈利，且自由现金流和股东回报积极的企业。第二是高景气方向，AI产业无疑是高景气方向。AI产业发展快，变化多，相关标的波动率高，我们会更加重视企业在产业中的卡位以及估值保护。第三是基于核心技术和资源价值进行布局，中长期看，核心技术和资源难以依靠资本简单复制，底部布局有望提供较好的复合回报。
我们按照三个方向构建的组合已经初步完成，接下来仍然继续严控标准进行筛选和微调。当前市场仍处于底部区域，长期而言，我们对市场有坚定的信心，同时需要对复苏的波动性有充分的认识，保持耐心，以优质企业和现金流价值为锚，以高景气和结构性增长为帆，稳舵前行。
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【望正荣誉】
2023年
金牛奖•五年期金牛私募管理公司
金阳光•五年卓越私募公司
金阳光•五年卓越私募基金经理
英华奖•中国私募基金50强示范机构
英华奖•五年期优秀私募投资经理
新财富•最佳私募投资经理
2022年
金牛奖•五年期金牛私募管理公司
金阳光•五年卓越私募公司
金阳光•五年卓越私募基金经理
英华奖•综合实力50强
英华奖•五年期最佳私募投资经理
新财富•最佳私募投资经理
2021年
金牛奖•五年期金牛私募投资经理
英华奖•综合实力50强
英华奖•五年期最佳私募投资经理
2020年
金牛奖•三年期金牛私募管理公司
金阳光•三年卓越私募公司
英华奖•综合实力50强
英华奖•三年期最佳私募投资经理
新财富•最佳私募投资经理
2019年
金牛奖•三年期金牛私募管理公司
金阳光•三年卓越私募公司
英华奖•综合实力50强
英华奖•三年期最佳私募投资经理
2018年
金牛奖•一年期股票策略投资经理
金阳光•年度成长私募公司
英华奖•综合实力50强
英华奖•中国基金业20年最佳基金经理
2017年
英华奖•中国私募基金成长奖
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