私募基金｜资金流出带动规模缩减，主观策略价值凸显：2024Q2回顾与展望
文｜郭佳昕 唐栋国 赵文荣 何旺岚 王亦琛 张子辰
2024Q2股票市场走弱，受资金净流出影响，私募证券投资基金行业规模预计下降至5.00万亿元左右。管理人头部格局保持稳定；量化管理人规模与市占率有所下降。二季度各私募产品策略业绩表现有所分化：受权益市场下行影响，主观股票策略产品整体收跌，多数低Beta策略取得正向收益。当前，国内资产价格偏低，多个板块存在增长机会，可关注能力圈覆盖面较广的管理人；小盘指数增强产品在获取超额收益方面具有优势，但应注意市场风格切换与政策调整等风险因素；国内价格指数处于低点，国际局势复杂多变，主观CTA策略值得关注。
▍行业规模：资金持续流出，规模预期降为5.0万亿元。
2024年二季度：私募证券投资基金产品发行规模393亿元，结束了连续4个季度环比下降的局面；月均清算数量依旧处于高位，叠加产品净赎回影响，行业规模或延续下降态势。具体而言，我们估算业绩下跌、资金净流出导致行业规模分别下降394亿元、1406亿元，截至2024Q2末，行业规模可能降至5.00万亿元。
▍管理人：头部规模占比平稳，量化管理人规模与市场份额有所下降。
截至2024Q2末，管理规模在50亿元以上的私募管理人约175家，与年初相比减少21家；我们测算二季度末头部管理人合计规模约为2.98万亿元，约占私募证券基金行业规模的60%，占比较为稳定。量化私募管理人整体资产管理规模缩水为1.39万亿元，行业规模占比降至在27.7%；外资私募管理人数量稳定为33家，其头部格局未出现明显变化。
▍业绩回顾：各策略产品收益有所分化，股票市场走弱，低贝塔策略占优。
2024年第二季度A股市场走弱，多种与权益资产高相关的策略产品收益为负：股票策略产品当季平均降幅1.36%；多策略、FOF、宏观策略产品等同样表现不佳，分别回落0.55%、0.43%、2.62%。除了市场中性策略小幅下降0.08%以外，其他多数与股市相关性较低的低贝塔产品有所斩获：债券策略产品实现小幅上涨，平均提升1.23%，套利策略收涨0.35%。管理期货策略振幅较大，二季度平均上涨0.25%。
▍策略展望：资产价格偏低，建议关注后续政策引导。
1）包括A股和港股在内的国内资产当前价格偏低，红利、自主可控、新质生产力等多个板块存在增长机会，投资者可以持续关注后续政策的导向，在主线未充分显现的当下，有较广阔能力圈、可灵活投资的管理人值得关注。
2）量化策略在中小盘投资方面具有优势，但应该注意市场风格变化、政策调整等因素带来的投资风险。
3）国内价格指标偏低，国际政治与地缘形势复杂多变，主观CTA策略投资价值凸显。
▍风险因素：
部分产品无净值、净值不完整或分类失当导致业绩统计不准确；部分产品净值未扣除业绩报酬可能导致统计业绩高估；未能区分主从基金可能导致产品业绩或规模的重复统计；部分测算数据可能与实际存在差异；行业趋势或者策略展望判断可能与实际发展不符。
本文节选自中信证券研究部已于2024年7月31日发布的《私募证券基金行业2024Q2回顾与展望—资金流出带动规模缩减，主观策略价值凸显》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
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