【东北宏观张陈】7月政治局会议解读：政策基调更加积极
事件：2024年7月30日，中共中央政治局召开会议，会议研究了当前经济形势，并对下半年经济工作进行部署。
经济形势方面，指出新旧动能转换的阵痛，是转型中的问题，要防范风险，坚定发展信心，唱响中国经济光明论。与4月政治局会议的表述相比，本次会议更强调国内的形势，措辞也有明显差异。外部环境方面，本次会议只是强调不利影响增多，措辞有所缓和；国内方面，继续强调有效需求不足，与4月相比，删除了“企业经营压力较大”，新增“国内有效需求不足，经济运行出现分化”、“新旧动能转换存在阵痛”。
会议对工作基调的表述，注重体现三中全会的要求，全年的经济目标要坚定不移完成。本次会议对工作基调的表述，相比4月会议，整体表述保持不变，但融合了较多的三中全会内容，例如，强调“围绕推进中国式现代化进一步全面深化改革”，“坚定不移完成全年经济社会发展目标任务”等。因此，本次会议的宏观政策基调比4月更加积极，会议指出“要持续用力、更加给力”，“要加强逆周期调节”，对于既有政策，要“加快全面落实”，同时也要“及早储备并适时推出一批增量政策举措”。
财政政策方面，基本延续4月的表述，继续强调用好特别国债和加快专项债的发行进度。目前专项债的发行偏慢，主要是因为受到地方债和高质量发展的约束。虽然近期7月，非约束省份的专项债发行占比有所提升，但是并不意味着专项债发行的堵点已经疏通，近期受约束地区增加的专项债，更多集中在其他专项债上，对基建影响较小，持续性或不强。
对于货币政策，继续延续之前偏宽松的政策基调。当前货币政策主要锚定国内实际增长和人民币汇率，本次汇率继续强调“要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。从近期国内经济增长和海外的主要央行动态来看，货币政策降息降准的必要性增强，空间也在逐渐打开。我们认为一次降息的力度并不足以显著改善宏观环境，后续仍要增强力度。
扩大内需的政策聚焦服务消费。本次会议不仅强调以更大力度推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新，还对提振消费进行了部署。从政策重点来看，消费政策更加看重提振服务消费，提出“把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手，支持文旅、养老、育幼、家政等消费”。
产业政策方面，除继续强调“要培育壮大新兴产业和未来产业”等外，首次提出要有力支持发展“瞪羚企业”、“独角兽企业”，这类企业成立时间不长，但具备高增长潜力，是科技和商业模式创新的重要力量。本次会议还涉及对于市场机制的调整，强调防止“内卷式”恶性竞争和畅通落后低效产能退出渠道。我们认为，市场机制的调整，需要加快统一大市场建设和相关的财税体制改革。
地产政策方面，本次会议对于新阶段下的地产化解存量和优化增量的政策，措辞明显更积极。相比4月份，表述从“统筹研究”变为“坚持”，同时提出“积极支持收购存量商品房用作保障性住房”。
地方政府债化解方面，本次会议提出“创造条件加快化解地方融资平台债务风险”，没有强调之前兼顾化债和发展的思路。地方化债需要与财税体制改革一体推进，当前省以下政府间的事权和支出责任划分改革进度较慢，因此兼顾化债和发展有难度，地方债化解已进入攻坚阶段。
风险提示：逆周期政策落地不及预期。
（原证券研究报告发布于2024-07-31；张陈证书编号：S0550522110002）