金评天下｜上证全收益指数会成为市场的风向标吗？
金融投资报评论员刘柯
本周一，一个全新的指数亮相——上证全收益指数，也被称为上证收益指数。顾名思义，这个指数的编制旨在为投资者提供一个观察上海证券市场整体收益情况的工具，其计算包括了样本股的分红。
为了讨个好彩头，上证全收益指数的代码非常吉利，000888。该指数以2020年7月21日为基日，以3320.89点为基点，样本股由在上交所上市的股票和红筹企业发行的存托凭证组成。那么，上证全收益指数会成为引领市场的新风向标吗？
简单从字面理解，上证全收益指数的样本与上证综合指数一样，都是一个全市场指数，只是增加了分红权益，也可以视为上证综合指数的衍生指数。
从某种意义上说，上证全收益指数的走势基本上会和上证综合指数的走势差不多，毕竟权重股集中于石油、石化和银行等行业，这些品种大多都是高分红品种。
就目前情况来看，上证全收益指数比上证综合指数多出来的几百点，可以理解为增加了分红的权益，类似于复权以后的价格。如果上交所的上市公司能逐年加大分红比例，则该指数可能会略比上证指数的波动区间大一些。
如果上证全收益指数向上的斜度比上证综合指数的斜度大，则说明上交所的上市公司分红的比例约多，或者高分红公司的股价上涨更为明显。
但是，这个指数始终是上证综合指数的衍生指数，很难走出独立行情。即便其增加了样本股的分红权益，也仅仅是让投资者多了一个分析的指标而已。如果一定要将上证全收益指数定义为一个新的引领指标，似乎有点牵强。
从上交所上市公司分红的情况来看，确实也还算不错。
比如，很多大型央企、龙头企业和国有银行都在上交所上市，其分红在目前市场上可谓鹤立鸡群。大型国有银行的现金分红基本能占到当年净利润的30%左右，现金分红年化收益率能维持在5%左右；而电力、煤炭行业的龙头企业都是现金“奶牛”，能维持一个相对稳定的现金分红比例，现金分红年化收益率能维持在3%至5%左右。
需要注意的是，现金分红只是衡量价值投资的一个指标，而非全部。
在一个平衡市或者弱市当中，现金分红受欢迎程度会比较高，3%至5%的年化分红率比一年期定期存款要高很多。
但是，一般喜欢大比例现金分红的行业，都属于成熟行业，很难出现高速增长。银行业目前的行业增速已经降至个位数，即便是高比例现金分红的国有大行，其营收和净利增速也只有5%左右。
至于像电力这样的行业，与宏观经济周期密切相关，虽然分红高，但业绩增速有限。比如，大牛股长江电力每股分红的绝对数并不低，但算下来年化分红率也不过2.7%，其净利润增速不到10%，估值却被炒到了30倍。
从动态角度看，新鲜出炉的上证全收益指数还是略显尴尬，很多高股息高分红的个股，股价已经涨了很多，今年上证综合指数之所以还能维持在2900点附近，就是这些权重股的功劳。
即便上证全收益指数能以3320点开盘，看似一步跨过了3000点大关，但实际意义又有多大呢？至于这一指数未来的走势，主要还是看市场对高股息个股未来股价走势的判断，如果市场唯“高股息、高分红”马首是瞻，机构都去抱团取暖，那该指数继续向上的可能性也是很大的。不过，受上证综合指数的制约，其要走出独立行情很难。
从发展的角度看，究竟是传统行业中的石油石化、大消费和银行代表了未来产业发展的方向，还是战略性新兴产业？还是管理层大力倡导的新质生产力？而战略性新兴产业和新质生产力覆盖的行业很多都属于资金与技术双密集型行业，都需要资金大量的投入，不太可能实现高比例现金分红。
但是，这些行业却有很好的发展红利。即便是价值投资，也未必都要盯着现金分红。不分红的高成长价值公司比比皆是，你能说不分红的英伟达和伯克希尔不好？它们都是不同投资者眼中的好公司，投资就是要不拘一格，不可有太多框框约束。