云南信托研报 | 政治局会议引导新一轮政策动向
会议指出，财税体制改革重在进一步理顺央地财权与事权关系，并进一步优化税收制度。我们预期后续在转移支付、地方税务问题上将产生一定影响，这对当前债券市场，尤其是城投债市场的债务滚续将有一定的利好作用。
从债券角度重点关注，一是加快完善中央银行制度，畅通货币政策传导机制，结合之前潘功胜行长讲话，未来货币政策框架可能会优化，7天逆回购重要性可能提升。二是推动金融高水平开放，稳慎扎实推进人民币国际化，发展人民币离岸市场。
2024年7月22日，央行公告为公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.80%调整为1.70%。同时，央行将一年期和五年期贷款市场报价利率(LPR)分别下调10个基点至3.35%和3.85%。
当前经济内需不足，消费不振，企业与居民融资需求均表现疲软，二季度经济的增长主要依靠外需，内需急待改善。
本次降息时点超预期，但力度偏温和。在七月下旬召开的三中全会与政治局会议，进一步强调了积极的财政政策与稳健的货币政策，强调逆周期调节。预计央行会根据市场是否进一步回暖来考虑接下来是否出台更有力的政策。
Q3
如何看待银行债务和地区化债政策进一步推进？
Q3
7月23日晚，河南省推进河南农商行组建，统筹推动中小银行机构清收不良资产、清理问题股东、多源补充资本。
四川省国资委印发《四川省属监管企业债券发行管理暂行办法》，涉及加强省属企业债券发行管理，集团子公司发债审核权下放、未处置违约风险将被追责等内容。
这两个省都对金融机构和城投平台化债做出了部署，强调了化解债务风险。由此来看，我们预期全国都将在这两方面继续推进。对于未来债市，地方债务的风险相应会继续降低，发行量在得到有效控制前也会继续管理，地区债券的收益率也会持续下降。
宏观经济分析及证券市场回顾
宏观经济走势
2024
5-7月经济数据总体保持在低位，通胀和货币金融数据偏弱，国内经济动能仍然不足。6月以来，除一线城市外，房地产市场行业恢复不及预期，依然是对经济发展的拖累。在旧动能持续不足，新动能产业发展不及预期，叠加居民消费意愿不足的情况下，如何进一步振奋企业信心，释放有效内需，为经济注能，依然是七月以来及短期时间内我们需面临的问题。
7月PMI为49.4，进一步回落，同时，原材料成本持续小幅下滑，出厂价进一步下降，企业利润将会被进一步压缩。居民消费疲弱，企业信心不足，内部需求无法有效释放仍是当下经济环境面临的主要问题。七月下旬央行采取降息操作，是否能有效改善经济状况仍有待观察。
图表1：7月PMI情况
工业企业利润增速在6月进一步放缓，企业利润承压明显。在当前消费与投资整体降温的经济形势下，农副食品行业保持一定的利润增长韧性，而制造业、汽车行业、服装行业在经历了春节的节假日后利润持续保持回落趋势。
在房地产行业持续收缩，经济新旧动能转换的背景下，需进一步关注以汽车制造为首的，为经济提供新动能的工业企业的发展情况。
图表2：6月工业企业利润情况
债券市场回顾
2024
7月下半月以来，债券市场持续火热，收益率持续下降。特别是近期[134]号文和重要会议传达继续积极化债的政策导向，这进一步推动了利率债和信用债市场的走好趋势。
图表3：债券市场收益率变动情况
图表4：城投债收益率走势
权益市场回顾
2024
我们先来回顾一下7月下半月权益市场总体表现：
图表5：股票指数情况
近半月A股市场整体呈现震荡下跌走势，市场赚钱效应较弱。
7月中央政治局会议的召开，为A股市场的未来投资方向提供了明确的指引。会议将提振消费作为扩大国内需求的重点，这一政策导向预示着消费领域的投资机会将得到进一步增强。
消费领域的投资机会：随着大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新的推动，消费升级和设备更新将成为市场的重要驱动力。投资者可关注家电、汽车、电子产品等耐用消费品的龙头企业，以及零售、餐饮、旅游等消费服务行业。
科技创新与产业升级：会议强调科技创新在新兴产业和未来产业中的重要性，这表明科技板块，尤其是5G、人工智能、生物科技等领域，将继续受到政策支持和市场青睐。同时，传统产业的转型升级也将带来新的增长点。
国企改革与所有制经济：坚持和落实“两个毫不动摇”，意味着国企改革将继续深化，央国企因其稳健的盈利能力、高股息和低估值，有望成为投资者关注的焦点。
对外开放与外贸发展：高水平对外开放政策的推进，将为我国企业的出海进程提供新动能。投资者可关注具有国际竞争力的制造业和服务业企业，以及外贸相关的物流、供应链管理等领域。
绿色发展与新能源：深入打好污染防治攻坚战，推进碳达峰碳中和，预示着新能源主题将迎来更多政策支持和市场需求。光伏、风能、新能源汽车等行业有望持续受益。
总的来说，7月中央政治局会议的政策导向为A股市场提供了清晰的投资路线图。投资者应密切关注政策动向，合理配置资产，把握消费升级、科技创新、国企改革、对外开放、绿色发展和房地产新模式等主题的投资机会。
同时，投资者也应注意风险管理，合理分散投资组合，以适应市场的不断变化。