二季报权益领域扫描，基金经理如何“浪里淘金”？
2024年二季度，A股市场延续了一季度的波动态势，“调整”与“分化”依然是整个市场的主要关键词。Wind数据统计显示，截至6月30日，上证指数、深证成指和创业板指二季度均有不同程度的下跌。行业主题及风格方面，银行、低空经济、电力能源等领域及高股息红利资产表现突出。
全球经济VS国内投资机遇
何江：全球经济景气度较好，国内动能待增强
🔹民生加银量化投资部总监
🔹民生加银中证内地资源指数（A类代码：690008）、港股通高股息（A类代码：004532）基金经理
2024年二季度以来，全球制造业PMI持续高于荣枯线，全球经济景气度较好。国内方面，有效需求仍然不足，内生动能仍待增强。二季度持续出台了一些地产政策，但地产行业的显著改善仍需要一些时间。高技术制造业PMI已连续8个月处于扩张区间，制造业转型升级持续推进。全球一些主要资源品的供给约束仍然是影响其价格的重要因素。
二季度，万得全A指数下跌5.32%。上游资源行业中，煤炭等板块持续表现较强。
(以上观点来自民生加银中证内地资源主题指数型证券投资基金2024年第2季度报告)
二季度，港股市场整体呈现出上行趋势。节奏上来看，4月-5月中旬，受政策持续出台及海外资金回流的影响，市场持续上涨，5月中下旬后，投资者情绪有所减弱，市场震荡下行。风格上，二季度港股大小盘风格方面依旧没有呈现出较大差异性，呈现普遍上涨态势，其中恒生大中型股上涨幅度相对占优；行业方面，各行业间结构性差异也有所收窄，除医疗保健业、必需性消费、非必需性消费等行业继续下行，其他大部分行业均有所上涨，其中能源业、电讯业上涨较多。
(以上观点来自民生加银中证港股通高股息精选指数证券投资基金2024年第2季度报告)
尹涛：关注具备全球竞争优势的成长型公司
🔹民生加银新战略混合（A类代码：001352）基金经理
2024年二季度，A股市场呈现震荡走势，板块轮动比较快，绝大部分行业都缺乏赚钱效应。无风险收益率不断下跌体现出市场对于宏观经济的信心不强，映射到股票市场，只有高股息的板块走势较强，其它如消费、成长等行业波动都较大。
展望下半年，我们谨慎乐观。从宏观看，当前经济中结构性的差异非常大，如制造业中，与内需相关的行业景气度比较低，但出口链相关却景气度较高。不过，出口链的繁荣容易受到贸易保护政策的打压，因此，扩大内需仍是解决当前经济问题的主要抓手。在5月国内出台房地产新政以后，一、二线城市房地产交易出现回暖，这个趋势能否持续是重要的观察指标。如果房地产行业能在下半年企稳，宏观经济的压力就会小很多。
当前市场绝大部分悲观因素都已经体现在股票的价格之中，而很多边际改善的因素却没有被充分定价。尤其是当前市场中很多优秀的成长型公司被明显地低估了，它们收入持续增长，利润率保持稳定，在全球范围来看都属于稀缺资源，也是我们未来投资关注的重点。
(以上观点来自民生加银新战略灵活配置混合型证券投资基金2024年第2季度报告)
选什么样的风格应对市场变化
苏辛：坚持相对均衡风格，优化组合配置应对市场变化
🔹民生加银资产配置部总监
🔹民生加银康宁平衡养老目标三年混合（FOF）（A类代码：009884）基金经理
二季度股票市场整体下跌，上证综合指数下跌2.43%，沪深300指数下跌2.14%，创业板指数下跌7.41%。相比较而言，债券市场持续走强，中债—综合全价（总值）指数上涨1.06%。在此背景下，二季度中证偏股基金指数下跌2.61%，中证纯债基金指数上涨1.03%。风格方面，价值风格基金跌幅小于成长风格基金，中长期纯债基金涨幅大于短期纯债基金。
本季度基金主要操作有：在资产配置上，组合在季度中市场反弹、权益资产比重高于配置中枢时，小幅降低了权益资产的仓位，而在季度末市场的下跌中，小幅加仓了权益资产，始终保持组合权益资产的比重不过度偏离配置中枢；本季度减持了部分纯债型基金，降低单一基金的持仓比重；风格配置上，组合在季度中小幅减少了偏价值风格基金的配置比重，在季度末随着市场的调整又适度增加了偏价值风格基金的配置比重。组合在整体上控制操作的频率和幅度，减少交易成本。
目前组合权益部分的风格相对均衡，我们将在操作中秉承以风险管控为核心的投资理念，规避因过度主动管理而带来的风险,以相对均衡的配置来应对市场的变化，并通过对组合持续的优化来不断改善投资业绩，努力使组合呈现出的风险收益特征符合该基金的定位。
(以上观点来自民生加银康宁平衡养老目标三年持有期混合型基金中基金（FOF）2024年第2季度报告)
王亮：从绝对收益出发，把握行业优质公司机会
🔹民生加银权益研究部总监兼投资部副总监
🔹民生加银景气行业混合（A类代码：690007）基金经理
4月份股票市场依然延续着上个季度的上涨态势，尤其是出口链和周期类资产。体现的逻辑是资本市场对中国产品竞争力的提升，以及海外经济回升的预期。但是随着预期过于乐观，在此后则呈现回调的走势。
5月份的股票市场呈现前高后低的走势，在4月底随着政府针对地产的一系列政策出台，资本市场对地产的过于悲观的预期进行了修正，再叠加外资对国内经济的乐观，转而增加中国区资产的配置，因此在5月初呈现明显普涨行情，随着预期过于乐观，在5月中下旬出现了回调的走势。
6月份随着美国短期降息的预期落空，全球资本市场都开始明显承压，比如邻国日本，汇率出现了较大幅度的贬值。国内的资本市场因此在6月份也不免承受压力，出现一定的调整。但是也不乏亮点，比如电子板块。
通过上述对二季度每个月的回顾，我们可以清晰看到虽然亮点频出，但是真要抓住机会其实并不容易。我们对自己的能力边界有很清晰的认识，从绝对收益的思路出发，本基金在本季度按照“结硬寨，打呆仗”思路进行操作。具体操作如下：
在二季度初，伴随着周期类资产的快速上涨，以及5月初顺周期类资产的快速上涨，我们的操作是逐步兑现周期板块和消费板块的收益。
同时增加了对红利类资产的配置，尤其是5月份在市场对经济过于乐观的背景下，红利类资产出现了一定的回调。
与此同时，我们还逐步增加了火力发电和家电的配置比重。火力发电板块我们跟踪了较长时间，尽管上半年面临水电的替代影响和煤炭价格上涨的因素，该板块在整个二季度表现较为一般，但是随着容量电价和辅助服务电价的出现，火电的盈利波动性有望下降，进而存在估值中枢抬升的机会。家电板块也是我们一直跟踪的板块，在二季度随着出口链的回调，为我们配置部分优质公司提供了窗口。
(以上观点来自民生加银景气行业混合型证券投资基金2024年第2季度报告)
代宏坤：坚持相对均衡的配置风格遵循“多元风格和多元管理人”原则，优选基金构建组合
🔹民生加银积极配置6个月持有混合（FOF）（A类代码：012936）基金经理
二季度股票市场整体下跌，上证综合指数下跌2.43%，沪深300指数下跌2.14%，创业板指数下跌7.41%。相比较而言，债券市场持续走强，中债-综合全价（总值）指数上涨1.06%。在此背景下，二季度中证偏股基金指数下跌2.61%，中证纯债基金指数上涨1.03%。风格方面，价值风格基金跌幅小于成长风格基金，中长期纯债基金涨幅大于短期纯债基金。
本基金秉承以风险管控为核心的投资理念，规避因过度主动管理而带来的风险。在投资策略上，以基金优选为核心，遵循“多元风格和多元管理人”的分散化原则，重点选择全市场长期超额收益显著、风险控制能力强的基金。
本季度在季度末进行了一定程度的调仓。在风格配置上，增加了价值风格基金的占比，更多使用主动管理型的场外基金来进行配置，并适度减少组合中基金的数量。目前基金的风格相对均衡。
(以上观点来自民生加银积极配置6个月持有期混合型基金中基金（FOF）2024年第2季度报告)
哪些行业板块有望崛起？
孙伟：看好科技+红利，三大方向探寻成长股投资机会
🔹民生加银权益投资部总监
🔹民生加银策略精选混合（A类代码：000136）基金经理
2季度，整体市场表现较弱，其中，高股息类资产（银行、电力、石油、煤炭等）表现较好，而消费、科技（计算机、电子、传媒等）、医药、军工等跌幅靠前。
本基金坚持科技为主、消费为辅的成长股投资，坚持自下而上寻找优质公司进行中长期投资，2季度主要投资了科技（计算机、电子、传媒等）、高股息资产（运营商、水电等）以及部分消费品（家电、汽车、医药等）。
中长期我们看好经济高质量发展和股票市场的投资机会，看好以下方向：
1）股息率的确定性：寻找稳定分红的、股息率较高的公司；
2）业绩的确定性：寻找格局稳定、业绩增长确定的家电、医药、汽车等消费品牌公司。
3）产业的确定性。
我们将持续重点关注科技创新带来的重大投资机会，尤其是科技创新和国产替代的两大领域，一是全球科技创新带来的技术变革：泛人工智能的AI、机器人等，二是国产替代带来的技术突破：半导体等。
(以上观点来自民生加银策略精选灵活配置混合型证券投资基金2024年第2季度报告)
邓凯成：坚持高股息高分红，外拓价值机会
🔹民生加银红利回报混合（A类代码：690009）基金经理
二季度，出口对国内形成良好拉动，同时政府也提出逆周期的宏观政策，专项债和长期特别国债加速发行，房地产也加速释放一系列“组合拳”，后续需要关注政策发力后的数据验证。
行业层面看，二季度市场波动率略有加大，部分的高股息资产由于股息保护已经不足，波动有所加大，我们适当做了盈利兑现和风险防范。从长期来看，我们坚持严选主义和长期主义。我们认为，随着中国经济的日趋成熟，中国此前搭建的水电和高速、港口、运营商等等为代表的一批全球领先基础设施，时间上也到了这批基础设施公司通过分红的方式反哺经济和投资人的阶段，这个大的方向判断没有变化。
所以我们会围绕高股息、高分红这个主要投资策略进一步推动研究下沉，积极寻找细分板块和公司。比如我们关注到，二季度以来，红利风格在银行板块内部从大行逐步扩散至中小行，背后也体现出一些中小行的基本面优势正被市场不断认知，我们也要逐步拓展视野，一是关注股息高的标的，其次也要结合盈利稳定性、资产质量、公司治理、业绩边际转好等多方面综合分析，进一步挖掘市场没有关注到的机会。
此外，在高股息、高分红这个基本盘的基础上，本基金内涵也做了进一步拓展，不但包括红利策略，也包括价值回归和价值发现策略。从近期高频数据看，海外经济逐步进入积极的库存周期，叠加我们产业升级和出口产品结构调整，出口拉动明显增强，基于此，我们也积极寻找符合我们价值回归和价值发现的标的。
(以上观点来自民生加银红利回报灵活配置混合型证券投资基金2024年第2季度报告)
芮定坤：看好长期中国制造业全球竞争力
🔹民生加银周期优选混合（A类代码：011888）基金经理
2季度市场表现不如1季度，尤其是4月之后。整体上低波红利、类公用事业以及出海类的资产相对表现较好。其他1季度表现较好的资源品有所回撤，地产链和科技类有一定反弹。
操作上我们仍然主要关注上游有供给约束的一些偏资源属性的板块，关注周期盈利底部未来有望改善的板块，关注有出海能力和本身格局稳定的制造业龙头公司，在经济结构性转型的大背景下，关注业绩的确定性，估值的合理性。我们仍然看好长期中国制造业的全球竞争力和企业家精神带来的韧性。通过对不同周期位置不同风格的资产进行组合投资，一定程度降低了波动率和回撤。
向下滑动查看完整风险提示：
风险提示：本文观点及数据均节选自民生加银基金各基金定期报告，截至2024/06/30，完整观点请见二季报。以上内容不构成投资建议及收益保证。本文所引用的观点、分析及预测是基金经理在特定市场情况下并基于一定的假设条件下的分析和判断，并不意味着适合今后所有的市场状况，不构成对阅读者的投资建议。本公司或本公司相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理基金资产，但不保证基金一定盈利和最低收益。以上产品由民生加银基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。投资者须仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》等法律文件及公告，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，谨慎选择合适的产品。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理基金资产，但不保证本基金一定盈利和最低收益。基金有风险，投资需谨慎。