丰岭观点2024年9月：积极股东回报构筑新的估值锚
来源：丰岭资本
8月份沪深300下跌3.5%，恒生指数上涨3.7%。外围市场方面，日经225指数在月初2天下跌20%之后迅速反弹，最终月度跌幅1.2%。纳斯达克也经历了一个显著的调整和反弹，月涨幅0.7%。总体而言，高位的美日股票市场，波幅加大；低位的中国资产，则开始出现分化，港股强于A股。
最近总量及大部分中观数据，都相对低迷，市场预期普遍悲观。但资本市场与实体经营最大的差别就在于，股价会提前反映预期。如果市场价格已经透支了不利的经营前景，即使未来依然面临不确定性，对投资者而言，反而意味着机会。
在正常市场环境下，当前许多中国资产的价格，都是一眼可见的低估。为什么便宜的估值仍不能吸引资金入场呢？旧的发展格局被打破，新的格局尚未成型，大部分企业未来的盈利中枢会在哪里稳定下来？这是不确定的。盈利中枢的不确定，企业估值就很难被锚定，大家心里都是虚的。
迷茫时期，持续的股东回报行动，逐渐成为新的估值锚。从第一性原理出发，任何投资行为，最终都必须要通过经营主体的分红/回购，来兑现价值。当长期增长前景消退，企业估值被压低的时期，加大股东回报的力度，一方面是企业资本配置的合理选择，另外一方面，也是向市场传达经营者信心的一种方式。
今年以来，我们看到一大批企业持续加大分红/回购的力度。除了部分央企陆续明确了持续股东回报计划之外，许多民营企业也在加大分红/回购的力度。例如，几家龙头互联网企业，目前分红/回购的力度，如果能持续下去的话，年化已经超过10%了。即使没有盈利增长，这样的回报率已经是非常有吸引力了。如果考虑到部分优质企业还能有较大的盈利增长潜力，这更是难得的机遇。
这就是股票市场相对实体经营的好处：伴随着悲观预期的，往往是更有吸引力的股票价格，对少数优质企业和有耐心的投资者而言，也意味着更好的潜在回报空间！