产业早报 | 美国9月PPI大超预期，今日期市走势如何1012

2023-10-12 08:35:46 - 美尔雅期货研究院

观点：汇金公司增持四大行，市场信心有望提振

10月11日，沪指涨0.12%，报3078.96点，深成指涨0.35%，报10084.89点，创业板指涨0.8%，报2003.9点。医疗服务、化学制药、医疗器械、生物制品板块涨幅居前，采掘、贵金属、燃气、石油板块跌幅居前。北向资金净卖出3.9亿元。

海外方面，受能源价格反弹推动，美国9月PPI环比增速回落至0.5%但依旧高于市场预期的0.3%，同比增速2.2%也是今年四月以来最高的。虽然有PPI超预期的利空，但随着美联储官员延续呵护市场的口风，叠加美联储会议纪要对政策路径的讨论，美国三大指数尾盘发力拉升，美债收益率继续回落，海外市场风偏改善。

国内方面，10月11日晚间，国有四大行集体发布关于控股股东增持本行股份的公告，汇金公司分别对中国银行、农业银行、工商银行、建设银行增持。此次增持行为不仅为市场提供了增量资金，也有利于提振市场信心，且四季度经济边际改善预期较强、指数估值水平偏低，国内市场有望震荡反弹。

投资策略：股指多单继续持有。

观点：美国9月PPI大超预期，贵金属价格震荡反弹

隔夜美国公布9月PPI数据，同比录得2.2%，大幅超出市场预期值1.6%和前值2%，核心PPI录得2.7%，高于市场预期值2.3%和前值2.5%，在原油价格反弹的背景下美国企业采购价格维持强劲。数据利空落地后，美元指数冲高回落，贵金属价格小幅反弹，CMX黄金价格突破前期阻力1980美元/盎司关口，CMX白银价格突破前期震荡平台下沿22.15美元/盎司压力。日内将公布美国9月CPI、周度失业救济申请人数、欧洲央行9月货币政策会议纪要等，市场预期9月CPI和核心CPI均较上月小幅回落，若数据超预期表现，或令贵金属反弹受阻回落。

站在当前时刻，我们认为市场已经基本上消化短期的利空因素，若美债利率进一步恐慌上行，后期将面临大幅回摆的交易机会。主要逻辑为：一、美联储对市场的指引锚定短端利率天花板为5.25%-5.5%区间，并且美国核心PCE通胀表现仍然处于下降趋势之中，能源价格上涨对通胀固然会带来一定冲击，但长时间的高利率正逐步抑制能源的需求，若欧佩克不再进一步减产，能源价格有望达到新的平衡（介于75-95美元/桶区间波动），对通胀的贡献会边际减弱，美债长端利率修复至当前位置后趋于合理。二、美国政府面临巨大的债务压力，疫情期间的财政补贴计划正逐步到期退出，财政支出出现了有史以来最大的收缩，对经济的宏观刺激预计会脉冲式走弱，同时美国企业低息的债务到期后面临高息融资的抑制，支出计划有望大幅缩减，支撑未来数月美国服务业通胀趋势下行。因此，我们判断美债利率上行至当前位置后，市场短期情绪的博弈大于基本面，势必会给贵金属价格带来剧烈波动，但是中期来看若贵金属价格进一步恐慌下跌则是非常好的介入机会，建议短期回调波段做多贵金属。

投资策略：建议沪金在445-450区间轻仓做多，沪银在5550-5600区间轻仓做多。

观点：钢厂亏损减产力度恐加大，钢材止跌反弹

钢材止跌企稳，夜盘保持小幅反弹。宏观方面，美国就业数据强劲，后续仍有加息预期，海外压力对国内政策空间有一定限制，但信心低迷状态下市场对政策仍保持期待。产业来看，高炉铁水产量高位小幅回落，目前即期利润全面亏损，内陆地区减产范围和力度或有所加大，但整体减产仍不理想。综合来看，亏损减产力度较弱，旺季过半金十明显不及预期，假期期间地产成交跌逾两成，热卷下游主动补库也难兑现，节日期间库存累积幅度大超预期，热卷库存压力难以消化，市场仍受到供应高位需求弱势库存累积的打压。近期钢材跌幅偏大，节后仍未见明显反弹迹象，预计钢价仍难有明显修复，后续继续观望减产幅度是否扩大。策略方面，单边暂作观望，做缩01卷螺差继续持有，正套暂不参与。

铁矿仍属于黑色系偏坚挺的品种，止跌后反弹力度加大。假期期间海外发运大幅回落，澳洲发运降至均值下方，巴西发运仍保持在均值上方，减量均集中在中国市场。高炉铁水产量小幅回落，减产幅度非常有限，需求高位保持刚性，限产政策仍不明朗，以云南为代表的亏损主动减产明显弱于市场预期。由于钢厂亏损面继续扩大，后续减产力度仍需验证。由于节前钢厂补库力度超预期，到港资源偏平，表现为港口库存大幅下降。钢厂一轮补库后厂库水平回升至安全线以上，节后的主动补库力度和刚需力度相应减弱，叠加下游钢材需求弱势是主要拖累因素，但考虑铁矿贴水幅度和基本面偏紧现状，也限制下跌空间，下方支撑坚挺，短多可谨慎试仓。

观点：国资委要求央企加大煤炭增产增供，双焦夜盘震荡运行

11日双焦延续弱势，夜盘震荡运行。焦炭方面，三轮提涨范围扩大，下游钢厂因亏损加大存抵触情绪。焦企在二轮提涨落地后盈利能力改善，供应端稍有修复提产。需求端上周铁水247万吨，目前部分区域钢厂因亏损开始主动限产，关注钢厂减产力度是否扩大。焦煤方面，产地停产煤矿尚未完全恢复生产，供应依旧偏紧；进口蒙煤方面，甘其毛都口岸日通车800车以上；澳煤价格上涨，进口利润窗口仍难以打开。需求端，经过节前补库焦企库存多在安全水平，对高价煤种抵触情绪增加，贸易环节有所降温。短期在下游负反馈预期下双焦延续弱势。但双焦供应端扰动持续，下游钢焦企业减产不明显，对原料需求仍有一定支撑，策略上维持逢低多思路。

昨日，玻璃主力01合约收盘价1624元/吨（以收盘价看，较上一交易日-13元/吨，或-0.79%），夜盘小幅震荡。现货方面，沙河安全报价1940元/吨（较上一交易日+0元/吨）。假期地产数据走弱，市场及宏观情绪悲观，玻璃下跌明显。

供需方面：浮法玻璃在产日熔量为17.02万吨，环比+0.35%。浮法玻璃熔量119.11吨，环比+0.51%，同比+2.81%。浮法玻璃开工率为81.7%，环比+0.28%，产能利用率为82.97%，环比+0.42%。10月至今冷修0条产线（共0吨），点火、复产0条产线（0吨）。库存方面：全国浮法玻璃样本企业总库存4295.3万重箱，环比+3.68%，同比-39.63%。折库存天数18天，较上期+0.7天。利润方面：煤制气制浮法玻璃利润196元/吨（-29）；天然气制浮法玻璃利润225元/吨（-8）；以石油焦制浮法玻璃利润541元/吨（+0）。行业利润有所回落仍处于高位。宏观情绪：地产刺激政策有所增加。

策略：近期玻璃产销略有下行，整体变化不大，下游需求以刚需为主，十一期间下游小幅累库，观察节后需求的兑现力度与持续性。

工业硅

昨日，工业硅主力11合约日内震荡，收盘价14190元/吨（以收盘价对比，-75元/吨；-0.53%）。现货参考价格15502元/吨（-68元/吨）。短期现货市场成交略有回落，随着西南地区丰水期进入中后期，电价或有上涨动力。

基本面方面：工业硅产量83430吨，环比+1.48%；总库存132240吨，环比-7.81%；行业平均成本新疆地区13676元/吨，四川地区13842元/吨；综合毛利新疆地区1952元/吨，四川地区1328元/吨；短期行业生产利润小幅改善。

短期去库速度加快，总库存持续回落，下游采购心态有所改善，近期期价随之持续反弹，后期关注原料及电价变动情况。

策略：近期现货销售略有放缓，市场整体持稳，库存一定程度去化。后期关注丰水期过后电价提升情况。

有色金属

观点：供需格局偏松，铜价承压震荡

铜

昨日日内铜价探底回升走势，夜盘承压震荡，67000一线成为压力，期限结构继续收敛，不过升水上抬20元。从经济角度看，美强欧弱的特征未改，美元短期可能有一定见顶迹象，但难以大幅回落，实际利率的抬升影响铜价估值上限；国内制造业PMI企稳回升迹象显现，新订单和生产是亮点，但地产成交未现旺季特征，金九预期落空，银十旺季成色或不足，主要交易方面仍在政策预期。基本面方面9月精铜产量突破百万吨，10月产量维持高位，进口与国产供给双增背景下难以消化，海外方面对铜价则显示支撑不足，深度贴水叠加持续交仓仍在继续，LME铜库存已经超出近两年同期水平；节后主要关注国内进口与供给双增背景下的累库强度，铜价承压运行走势对待，运行区间下移。

铝

美元回落明显，铝社库累库超预期，沪铝高位震荡。沪铝主力11合约周三价格表现为高位震荡，夜盘平开后维持震荡，开盘价19020，日内重心略有上移，收盘价为19110，涨幅0.05%，中断节后下跌走势。宏观方面，美联储官员近期放出鸽派声音，美元指数明显回落；国内月度数据显示继续改善，但幅度相对较小，弱复苏延续，同时刺激政策仍在不断释放，26日财政部、国家税务总局延续一批税费优惠政策，相关政策执行至2027年底，持续为消费回暖注入乐观预期。现货成交方面，华东地区持货商出货为主，成交一般，现货市场货源相对充足，升水回落明显；中原地区今日成交一般，现货市场货源相对充足，贴水走扩。整体来看，目前电解铝运行产能4294万吨，维持高位，供应相对充足，需求端未出现亮眼表现，加上双节期间累库超预期和进口货源持续补充，短期内或将去库不畅，预计升水承压有所回落。预计沪铝短期高位震荡，建议关注库存变化及下游需求端改善情况。

锌

旺季表现一般，商品整体承压，隔夜锌价暂时企稳震荡。海外美国经济韧性持续凸显，驱动美元走强，美债收益率不断走高，欧洲、日本、韩国等发达经济韧性略弱，海外受美国消费的支撑，海外消费未出现快速滑坡，表现为温和回落态势；国内弱复苏延续，8、9月经济数据边际回暖，但基础仍不牢靠，尤其地产数据延续下行趋势，基建投资韧性延续，但亦无太大的边际亮点，汽车、家电消费表现较强，整个锌终端的拖累项仍在地产。近期逆周期调节政策推出较多，尤其地产政策密集推出，不过对于落地后的长期效果市场仍有所疑虑。供给端，据smm统计，9月国内精炼锌产量有所恢复，但仍略不及预期，10月检修基本结束，产量预计将大幅增加。总体而言，前期的低位锌价使得一些高成本矿山相继出现减停产，海外经济的韧性及国内的政策预期使得锌过剩预期有所削弱，锌现货阶段性紧缺放大了这种情绪，不过长远来看，需求增速仍是落后于供给的，过剩趋势较难逆转，将明显限制锌价上方空间。

化工品种

原油

巴以冲突暂未对原油供应产生影响，叠加沙特承诺稳定市场，油价下跌至前期低位水平。供应端，四季度供应端增长有限，供应端最大的弹性取决于沙特未来的产量政策。前期沙特阿拉伯已向美国表示，如果原油价格居高不下，它愿意在明年初提高石油产量。《华尔街日报》还说，此举旨在赢得美国国会对一项协议的善意，即沙特王国将承认以色列，作为回报，与美国达成一项防务协议。另外，9月份伊朗原油日产量301万桶，为2018年10月以来的最高水平，比8月份原油日产量增加6万桶。一旦美国放松对该国石油制裁，其原油产量将急剧增长。

需求端，进入四季路整体汽油消费高峰期已过，中长期消费缺乏增量。柴油消费四季度将进入传统旺季，但在暖冬预期以及海外天然气矛盾弱化后，柴油旺季高点难以给出更乐观的预期。

策略：地缘政治冲突对油价影响不大，美国石油库存报告以及10月份《短期能源展望》都推迟一天发布。美国能源信息署将于美国东部时间周四中午11点即北京时间周四晚间11点发布原油和成品油库存以及需求、进出口等数据。前期卖权获利离场后暂时观望。

PTA

PTA阶段性下跌后，供需与宏观再度博弈，预计PTA将窄幅震荡。现货方面，供应端减量，买盘刚需，报盘不断走高，日内现货基差走强，但宏观风险拖累商品，PTA价格继续收跌。10月11日PTA现货价格收跌30至5925元/吨，现货均基差收涨10至2401+57。10月主港交割成交01升水45-65，交投气氛尚可。加工费方面，PX收1042.67美元/吨，PTA加工费至274.80元/吨。

10月11日，PTA开工75.68%，聚酯开工89.31%。截至10月5日，江浙地区化纤织造综合开工率为64.01%，较上周开工下降1.15%。双节假期内部分织造工厂放假休整，节后归来织造工厂提负缓慢。当前织造工厂新单承接弱势运行，且工厂内坯布库存压力仍存，短期内纺织市场谨慎心态犹存，织造开工维持低负荷开工运行为主导。

综合来看，原油反弹，PTA加工费低位，PTA供应有缩量预期，聚酯开机负荷节后有回升预期，预计短期PTA加工费有修复预期。

策略：短期供需有改善预期，且加工费低位，预计短期PTA下探幅度有限，关注国际油价动态。

MEG

乙二醇工厂利润水平持续维持低位，国内外装置负荷有降低预期，预计短期乙二醇企稳震荡。现货方面，张家港现货在3980附近开盘，盘中海外装置检修降负影响，商谈重心上移，但幅度有限，下午收盘时现货商谈在3995附近。10月11日张家港乙二醇收盘价格下跌5至3991元/吨，华南市场收盘送到价格稳定在4100元/吨。基差方面，基差在01-95至01-90区间。

10月11日国内乙二醇总开工56.00%（降0.08%)，一体化57.41%（平稳)，煤化工53.22%(降0.25%)。截至10月9日，华东主港地区MEG港口库存总量107.15万吨，较10月7日减少0.95万吨。节后因天气原因卸货缓慢，刚性需求支撑下发货尚可，本周华东主港库存窄幅下降。

聚酯开工提升至89.31%，截至10月5日，江浙地区化纤织造综合开工率为64.01%，较上周开工下降1.15%。双节假期内部分织造工厂放假休整，节后归来织造工厂提负缓慢。当前织造工厂新单承接弱势运行，且工厂内坯布库存压力仍存，短期内纺织市场谨慎心态犹存，织造开工维持低负荷开工运行为主导。

总体来看，部分企业检修供应端小幅缩量，聚酯需求端表现尚可，供需整体矛盾不大，节后首日国际油价回暖，煤炭强势，成本端支撑尚可，乙二醇现金流仍处于偏低位置，预计乙二醇短期区间震荡为主。

策略：乙二醇成本支撑尚可，供需结构来看，国内外装置负荷有降低预期，供应压力有所缓解，需求端聚酯开工率随着亚运会结束有所提升，短期内预计乙二醇有企稳需求。

PVC

昨日PVC期货区间震荡，现货市场偏弱整理，点价货源仍有价格优势，部分下游低价刚需补货，整体成交气氛一般。PVC生产企业继续让利出货，低价接单尚可，目前山东出厂5740-5840元/吨；内蒙出厂5490-5570元/吨；河南出厂5850元/吨；山西出厂5700-5770元/吨；河北出厂5700-5760元/吨。华东乙烯法部分送到报价6350-6550元/吨。

供应端：电石企业出货不一，供应有增加预期，电石企业仍以积极出货为主。本周PVC有3家新增检修企业，行业开工或小幅回落但整体维持偏高水平。假期期间华东/华南库存小幅增加，目前库存绝对量依旧偏高。成本端：昨日山东、河北等多地电石采购价格下调50元/吨，主流区域出厂价暂时稳定，电石供应仍较为充足预计短期价格仍有小幅下降预期。近期PVC现货下行，外采电石PVC企业延续亏损态势，烧碱价格虽有小幅回调但氯碱企业综合尚处于盈利，烧碱利润依旧在补充PVC部分，整体看目前成本支撑力度不强。需求端：部分下游节后逐步开工但恢复较慢，由于终端订单表现未有较明显改善，预计短期部分下游及贸易商提货积极性不高，另外国内当前出口接单依然无改善迹象，整体看短期需求难有明显好转。

策略：氯碱综合利润相对偏高下使得短期PVC行业开工仍在相对高位，然而国内需求整体表现一般且出口未有改善，基本面支撑不足，后续关注需求状况以及宏观政策出台情况。

昨日纯碱盘面窄幅震荡，现货市场走势偏弱，价格大稳小动，昨日主要区域重碱价格：东北送到3200-3250，华北送到3150-3200，华东送到3100-3200，华中送到2900-2950，华南送到3200-3400，西南送到3200-3500，西北出厂2850-2900。供给端：短期装置运行稳定，暂无明显波动，10月行业开工呈现增加趋势，另外新产能出量正常，整体供给端继续提升中。目前碱厂库存呈现增加趋势，个别累库明显但主要在于轻碱库存增加。需求端：下游需求维持，不温不火，碱厂新订单接收一般，执行前期订单。贸易商出货缓慢，轻碱下游表现弱，重碱相对稳定，整体来看碱厂库存累库预期使得下游采购情绪转弱。昨日浮法玻璃现货价格2098元/吨，环比+2元/吨。沙河成交一般，部分价格仍有松动。华东价格持稳，下游刚需补库。华中个别价格灵活成交，多数持稳。华南多数维稳操作，下游刚需性补货为主。

策略：10月纯碱产量预计提升明显，纯碱弱预期格局正逐步落到现实，在上游累库幅度增加下10月现货降价预期增强，目前纯碱基本面相对是较为清晰的，分歧减弱下盘面成交量较前期明显下滑，只是目前纯碱盘面整体仍处深贴水状态，且远月合约前期多已反应未来现货下跌预期，因此虽然情绪偏弱但盘面下跌道路也不会很顺畅。

观点：现货价格大幅下调，盘面短期承压偏空

巴西公布了9月下半月产量同比继续大幅上涨，糖醇比处于历史高位，但厄尔尼诺对于北半球白糖产量的影响仍然存在。有知情人士称，印度可能在10月1日开始的新季节期间限制出口，并将很快做出决定。他们表示，如果国内供应改善，则可分配一些出口配额。

消息方面，近期传闻ICE原糖10月交割糖大量销往中国，预计数量在100万吨，估计是配额内的进口额度。此外北方甜菜糖也进入新榨季，一定程度上补充了糖源。

策略：国内第一阶段抛储政策落地，整体利空已被市场消化，关注下一批抛储计划，国际方面巴西港口堵港风险再现，厄尔尼诺下北半球供应风险仍存。近期国内供应糖源增加，现货价格大幅下调，郑糖盘面短期承压，操作上暂时观望。

观点：供增需弱，盘面开启节后调整模式

近期蛋价持续下跌，贸易商拿货谨慎以随采随销为主，生产环节库存增至3天左右。流通环节库存依旧偏多，目前商超及终端消费者以消化前期库存为主。节后食品厂及集团需求步入低迷期，鸡蛋需求整体较弱，高价区蛋价有继续下跌调整趋势，低价区或稳中震荡。虽然按照之前的情况，国庆长假之后的10月中旬前，蛋价均有反涨，主要是节后补库所致。但倒时若需求跟不上，蛋价或继续下跌。节前高位空单跟踪落袋为主，底仓只要不触及成本，可以持有看看。

观点：静待USDA报告发布，国内玉米延续弱势

隔夜玉米低位震荡。

国外，市场等待10月USDA报告发布，美玉米交投谨慎，盘面震荡走升。

国内供应方面，东北与华北玉米收获持续推进，全国玉米收割超5成；随着东北玉米逐步上市，北港玉米库存小幅走升；华北加工企业门前到车辆再次增加，价格承压运行；南港内外贸玉米到货均有增加，但下游走货偏弱，库存继续提升；另外玉米-小麦价差继续走扩，饲用小麦退出价格替代区间。

需求方面，饲用稻谷投放完毕，下游饲企对玉米需求预期增加，饲企对玉米保持刚需采购，玉米库存持续回落；双节结束加工企业逐步开机，且新季玉米大量上市，华北与东北加工企业开机率增加，加工企业库存小幅回升。

总的来说，市场等待USDA月报发布，美玉米表现震荡；国内玉米季节性上市压力冲击，东北与华北价格均有回落，短期玉米盘面延续偏弱走势。

观点：静待USDA报告发布，国内豆粕偏弱运行

隔夜豆粕低位震荡。

成本端，在消化近期美豆出口提升带来的支撑后，美豆盘面再次转弱，主要原因在于市场对10月USDA美豆供需报告存在乐观估计，尽管单产与产量均有下调预期，不过期末库存或将环比得到提升，从而显示继续削弱前期市场对美豆减产的预期。

国内，节后共豆粕供需均有缓慢提升，其中油厂开机率及豆粕下游成交和提货缓慢提升，不过市场交投相对谨慎，并未出现大量集中补库行情，难以对盘面支撑。

总的来说，临近USDA报告发布，美豆盘面整体弱势；国内豆粕节后供需均缓慢提升，但对盘面支撑不足，短期豆粕仍将低位震荡。

观点：外围及产地利空仍存，国内棕榈油延续弱势