微策生物受新冠影响IPO停滞，产能扩张需进一步解释
作者|白 羽
2021年11月，智慧POCT（即时检测）提供商——杭州微策生物技术股份有限公司（下称“微策生物”）借着新冠检测业务爆发式增长的东风申报创业板IPO，2022年7月成功过会后于同年10月提交注册，但其此后就和未能完成上市的诸多同行一样，IPO进程停滞至今。
业绩依赖新冠检测
微策生物自2013年8月成立以来，专业从事POCT产品的研发、生产与销售，致力于构筑“慢病管理+快速诊断+数字医疗”的生态体系，主营业务包括生物传感电化学平台和免疫平台两大模块。
微策生物原本的第一大主营业务是生物传感电化学平台，并且集中于血糖监测类业务这一单项。2019年，生物传感电化学平台的销售收入在微策生物主营业务收入中的占比高达99.31%。
招股书中表示，微策生物建立并完善的免疫平台，涵盖传染病、激素、毒品、炎症、心肌标志物、肿瘤标志物等类别的数十种检测项目。2019年，免疫平台仅实现105.96万元的销售收入，在主营业务收入中的占比不到1%，但从2020年开始，免疫平台的业务因新冠疫情发生剧变。
微策生物的免疫平台在2020年迅速转型，新增了新冠检测业务，2020年至2022年1-6月，新冠检测实现的销售收入合计达到174,986.25万元，在此助推下，微策生物实现业绩大暴发。
据招股书，2019年至2022年1-6月（下称“报告期”），微策生物分别实现营业收入16,852.26万元、67,194.45万元、126,347.96万元、49,147.46万元，同期净利润分别为1,392.41万元、16,015.25万元、32,819.47万元、11,369.30万元。报告期内于2020年节点前后业绩可谓是“泾渭分明”。
招股书显示，2020年，以新冠检测业务为主的免疫平台毛利率高达62.39%，而报告期内以非新冠检测业务为主的生物传感电化学平台毛利率在35.11%-40.24%之间。
报告期内，微策生物的新冠检测产品业务收入占各期主营业务收入比例分别为0、69.74%、77.11%及74.52%。若剔除新冠检测产生的收入，报告期内微策生物的主营业务收入分别为15,374.65万元、18,640.54万元、28,521.67万元、12,279.46万元。
此次IPO，微策生物选择的上市标准为“最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于5,000万元”，招股书中未将新冠检测业务和非新冠检测业务分别实现的净利润做出区分，新冠退潮后，微策生物的业绩是否仍然符合上市标准，或需公司给出充分的解释。
与股东签署对赌协议
截至发行前，微策生物的控股股东杭州微著企业管理合伙企业（有限合伙）（下称“杭州微著”）控制公司的股份比例为31.33%，低于三分之一的临界点，微策生物较为频繁的吸引投资计划或导致了这一情况。
早在报告期外，微策生物就曾引进新股东，2017年末公司股东达到10名，其中杭州微著持有微策生物股份为40.60%。
2018年1月开始，微策生物的首次增资，由杭州余杭产业基金有限公司（下称“余杭基金”）投资500.00万元认缴69.44万元的新增注册资本，增资价格为7.20元/注册资本。
2019年1月，杭州微著通过转让微策生物174.44万元注册资本，引入新投资方自然人马碧烈，套现1,600.00万元，转让价格为9.17元/注册资本。
2019年1月，微策生物再次进行增资，由杭州余杭经开股权投资基金合伙企业（有限合伙）（下称“经开投资”）以1,500.00万元的价格认缴208.33万元的新增注册资本，增资价格为7.20元/注册资本。同时，还约定股权交割日后满三年时，经开投资有权要求微策生物及杭州微著向其回购所持股权，回购价格为“经开投资实际投资本金＋按照约定股息率计算的利息（单利）－持股期间取得的股息红利”，约定股息率为银行同期贷款利率的85%。
2019年7月，微策生物进行增资时外部投资者的入股价格为10.72元/注册资本。
相较于同期马碧烈收购微策生物股权和最近一期微策生物的增资，经开投资增资微策生物时的股权交易价格或属于低价入股，经开投资增资时的定价与12个月前余杭基金增资入股时一致。
入股一年半后，经开投资所持有的微策生物股份由杭州微著回购。
2020年8月，杭州微著受让了经开投资所持有的微策生物208.33万元股权，转让价格与原增资价格一致，系7.20元/股，总价为1,500.00万元，并且，股权交割前，微策生物按照入股时签订的协议约定支付了相关利息。
除经开投资外，微策生物还与9家投资方签订了股权对赌条款，对赌内容多涉及业绩承诺或上市承诺，而在微策生物业绩持续性存疑的当下，提交注册申请已一年未有结果，或存在变数。
产能扩张需进一步解释
此次IPO，微策生物拟募资7.75亿元，分别投入到年产量10亿人份血糖试纸，300万台血糖仪项目（下称“血糖项目”）、年产250万台检测仪器及8亿人份检测试剂生产及研发项目（下称“生产研发项目”）以及营销与服务网络体系升级项目。
其中，总投资3.55亿元的血糖项目明确表明，扩张加码内容是血糖监测类业务的产能。
总投资为5.07亿元的生产研发项目则是显示将进一步扩充生物传感电化学平台和免疫平台产能，但未表明扩产的检测仪器、检测试剂所适用的具体病症。
由于报告期内微策生物免疫平台细分下的主要业务新冠检测业务目前或已不具备现实的扩产条件，生产研发项目具体的扩产内容需进一步区分披露，能否实现涵盖多项病症综合检测的免疫平台搭建愿景，需要公司给出解答。
目前来看，微策生物仅明确了其未来对血糖监测类业务有扩张计划，据公开报道，今年上半年，微策生物在第87届中国国际医疗器械博览会上以血糖监测类业务为主打产品参展。
据招股书，微策生物的血糖监测类业务毛利率远不及以血糖监测类业务为专长的同行三诺生物。
报告期内，三诺生物的主营业务毛利率分别达到69.50%、70.17%、65.73%、67.78%。但同期，与三诺生物主营业务较为接近的微策生物血糖监测类业务毛利率分别仅为35.41%、26.38%、35.18%、31.42%。
同时，招股书表明，以血糖监测类业务为主的三诺生物存在销售费用高的特点，报告期内该同行的销售费用率分别达到27.49%、29.00%、30.69%、27.81%。同期，微策生物的销售费用率分别为14.70%、7.67%、4.96%、5.80%，其中在以血糖监测类业务收入为主的2019年，微策生物的销售费用率与自身其他年份相比也较高。
报告期内以新冠检测业务为主的年份，微策生物的销售费用率总体较低，但未来，回归血糖监测类业务的微策生物销售费用率或将再度提升，募集资金中也有7,012.60万元专用于打造营销与服务网络。
微策生物IPO等待注册结果进程中，财务数据仅更新至2022年6月末，后续公司的财务数据暂未公布。
根据另一家IPO企业宁波利安科技股份有限公司（下称“利安科技”）披露的招股书，微策生物系其客户。2021年末及2022年9月末，利安科技对微策生物的应收账款逾期金额分别为7.69万元、7.79万元，逾期金额占应收账款账面余额的比例分别为36.38%、69.93%。
企查查还显示，最近几个月内，微策生物两次因合同纠纷被告，分别于今年6月2日、8月4日开庭审理，目前暂未公示案件详情和判决结果。
