李立峰&张海燕：中央汇金增持四大行解读‖政策发力提振信心
事件：2023年10月11日，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行分别发布公告，控股股东汇金公司增持其A股股份，并拟在未来6个月内以自身名义继续在二级市场增持。汇金公司分别增持工商银行约2761.20万股，增持农业银行3727.22万股，增持中国银行2488.79万股，增持建设银行约1838万股。本次增持后，汇金公司对四大行的持股比例均提高了0.01个百分点。
分析与判断：
1） 汇金公司同步增持四大行，为股市注入了边际增量资金，更重要的是释放了活跃资本市场，提振市场信心的政策信号。以10月11日收盘价估算，汇金公司本次增持四大行合计约4.77亿元，增持后对四大行的持股比例提高了0.01个百分点。继8月底印花税减半、降低融资保证金比例、规范减持、减缓IPO等资本市场“政策组合拳”落地后，汇金公司又“真金白银”增持四大行，其信号意义较强，释放出监管层对于稳定资本市场、稳定市场预期的积极信号。四大行公告发布后，当晚富时中国A50期货指数迅速拉升，12日早盘一度涨超2%。板块方面，今日银行股集体高开，保险和金融板块也表现活跃。
2）历史上看，汇金公司增持大多处于市场底部区间。2008年至今，汇金公司曾有6次对四大行进行增持，分别为2008年9月、2009年10月、2011年10月、2012年10月、2013年6月和2015年8月。历次增持来看，除2009年外，汇金公司历次公告增持的时点，A股市场通常前期已经历了一轮快速下行（2008年、2015年）或市场估值处于历史底部（2011年、2012年、2013年）。汇金增持公告发布半年后，万得全A上涨概率较高，其中2008年和2009年汇金增持半年后，万得全A涨幅分别达到26.9%和14.4%。
3）汇金公司将在未来半年内持续在二级市场增持四大行，我们认为其增持方向可能会向其他蓝筹板块扩散。根据四大行公告，汇金汇金公司拟在未来6个月内（自本次增持之日起算），以自身名义继续在二级市场增持四大行股份。以维稳权益市场角度来看，“国家队”资金的增持方向也可能会向保险、券商等其他蓝筹板块扩散。展望后续资本市场政策，我们认为支持保险资金、养老金、银行理财等中长期资金入市方面政策将持续落地。
4）国内经济动能已出现企稳回升迹象，稳增长、稳信心政策仍在持续发力，增量资金徐徐入市修复市场风险偏好，A股将在震荡中孕育机会。8月以来国内各主要经济指标均有所回升，例如8月CPI增速企稳回升，PPI降幅持续收窄、新增信贷和社融均好于市场预期、进出口同比降幅收窄、社零增速明显回升、9月PMI重回荣枯线上方、中秋国庆长假居民旅游出行持续修复等。随着财税、房地产政策的持续发力显效，国内经济有望延续回升势头。从万得全A市盈率和风险溢价来看，当前权益市场仍处于中长期底部区间。与此同时，近期中美关系改善迹象叠加人民币汇率企稳等，A股风险偏好阶段性回升下具备结构性机会。
■风险提示：政策效果不及预期、海外市场大幅波动、海外黑天鹅事件等。
注：文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
分析师：李立峰
分析师执业编号：S1120520090003
分析师：张海燕
分析师执业编号：S1120521040002
证券研究报告：《政策发力提振信心——中央汇金增持四大行解读》
报告发布日期：2023年10月12日
华西策略研究团队简介