建投专题 · 供应增加有限，两碱原料原盐价格中枢或上移
来源：中信建投期货微资讯
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作者｜胡鹏 中信建投期货能源化工分析师
本报告完成时间|2023年10月12日
摘要
主要逻辑：
本文主要对两碱原料原盐的工艺、产业链、供需格局、进出口格局、成本利润进行了分析。
原盐作为基础化工原料，其用途十分广泛，是“三酸两碱”中两碱的主要原料，在无机盐行业占有重要地位。近五年国内原盐供应相对稳定，产量先增后减、进口量先降后升，需求量稳中略增。国内原盐近90%用作纯碱和烧碱的原料，烧碱的单耗约1.5吨，氨碱法纯碱的单耗约1.5吨，联碱法纯碱的单耗约1.2吨。受纯碱和烧碱产量增加的影响，国内原盐需求也呈现小幅增加的趋势，预计未来数年纯碱和烧碱将继续贡献增量需求。受国内需求增加的影响，我国原盐长期维持净进口状态，且随着国内环保政策等因素限制，预计未来进口量将继续增加。
原盐生产流程较为简单，其生产成本相对固定，绝对价格波动有限。未来国内新增产能有限，原盐供需格局或有一定改善，国内原盐价格重心或有所上移，预计未来1-2年国内原盐价格运行中枢在250-350元/吨。
正文
一
原盐简介
1、原盐简介
原盐，无色晶体或白色粉末，化学性质稳定，一般指只经初步晒制或熬制的盐，主要成分为氯化钠，夹杂有不溶性泥沙和可溶性的钙、镁盐类。我国盐的资源极为丰富，是世界上最大的原盐生产国。由于原盐含杂质较多，多用作工业原料，国内90%的原盐都用于盐化工，主要作为烧碱和纯碱的原料，其在无机化工产品中的地位极其重要。
原盐的分类方式较多。按开采来源划分，可分为井矿盐、海盐、湖盐等。按用途可分为工业用盐、食盐、农牧业用盐等，通常食用盐的浓度和各项标准高于工业盐。根据百川资讯数据，2022年中国原盐产能占比最大的是海盐，占比为54.9%；其次是井矿盐，占比为43.6%；最后是湖盐及其它，占比为1.5%。产量方面，井矿盐、海盐、湖盐占比分别为51.7%、46.5%、1.8%。
2、原盐生产工艺
我国原盐资源丰富，有井矿盐、海盐、湖盐等。基于资源禀赋的差异，各个地区生产原盐的工艺各有不同。其中井矿盐一般使用人工熬煮或者真空蒸法进行制取；海盐、湖盐一般采用盐田日晒或者盐湖开采的方法制得；而岩盐一般用露天开采以及地下融化溶浸法进行制取。
3、原盐产业链
原盐产业链较为简单，原盐的上游主要为天然卤水、湖盐、海盐、岩盐等，中游为原盐，下游主要包括纯碱、烧碱、氯酸钠、氯气以及漂白粉等。由于原盐的杂质较多，其主要用于工业盐，具体而言主要用于纯碱和烧碱的原料。一般而言，每吨烧碱需耗用1.4-1.6吨原盐（通常取1.5吨），纯碱对原盐的单耗由工艺决定，纯碱联碱法工艺对原盐的单耗为1.2吨，氨碱法的单耗为1.5吨。
二
原盐国内格局
1、我国原盐资源分布
我国盐资源分布较为广泛，全国绝大多数省份均生产原盐，但主产区主要集中在沿海、湖泊、盐矿周边。我国原盐产能分布是根据原盐上游产品所在地来分布，辽宁、山东、江苏、广东、广西、海南等沿海省份除山东、江苏是“井矿盐+海盐”生产区，其余全是海盐生产区；另外依托天然的盐湖资源，我国西北省份如新疆、宁夏、内蒙古等地是湖盐的主产区；而井矿盐则大多数来自我国中部和西南地区，如河南、湖北、湖南、四川、云南等省份。
2、我国原盐供应情况
2018-2022年，我国原盐产能产量整体趋于稳定，过去5年国内原盐产能稳定在11200-11700万吨区间，产量稳定在8800-9300万吨。2018-2021年原盐产能和产量持续增长，2021年我国原盐产量受下游两碱产能释放影响升至五年高点11695万吨，产量也攀升至9284万吨。受疫情、环保政策等因素影响，2022年原盐产量小幅回落，2022年我国原盐产能为11585万吨，产量为8901万吨，产能同比下降0.9%、产量同比下降4.1%。
从产量区域分布来看，山东作为我国原盐制盐大省，其原盐产量常年位居全国第一。国家统计局数据（国家统计局统计口径为规模以上工业企业产量，故其口径低于实际产量），2021年山东省原盐产量达到1154.8万吨；江苏、湖北、四川、新疆、青海、湖南、江西、河北、重庆原盐产量分别为573.4、560.6、534.5、432.0、400.5、332.7、284.9、256.3、241.2万吨。山东和江苏既是我国重要的海盐生产省份，又是重要的井矿盐生产省份，故其供应居于全国前列。
从市场集中度来看，我国原盐行业的集中度较低，各地均有较大规模的原盐生产企业。我国原盐生产企业数量众多，龙头企业包括金坛盐化、江苏井神、平煤神马、胜利盐业、金大地化工、湘衡盐化等，由于地方性的盐业企业众多，行业集中度较低。2022年中国原盐市场的CR5为14.24%；CR10为23.39%。需注意的是，中国盐业集团是国内最大的原盐生产企业，中盐集团下属子公司包括金坛盐化、东兴盐化、中盐化工等十余家原盐生产企业，上述多家企业合计产能超过1000万吨。除原盐规模大以外，中盐集团下属的中盐化工纯碱产能达到400万吨，纯碱规模居于全国前列。
3、我国原盐需求情况
整体来看，近五年国内原盐消费稳中略升。2018-2022年，国内原盐表观消费量稳定在9700万吨附近，国内原盐产量上升期间原盐进口量下降，国内产量下降的时候进口量明显增加。从实际消费来看，近五年国内烧碱和纯碱产量呈现上升趋势，对原盐的需求量小幅增加，但阶段性的疫情等因素对原盐需求产生不利影响。
从消费领域来看，化工领域是我国原盐消费最大的板块，其需求占比近90%，其余消费领域则主要有食用盐、轻工业等。在化工板块，原盐是盐化工的源头，也是生产烧碱和纯碱的重要原料。两碱作为原盐下游最重要的两大工业板块，其价格变化、供需变化都对原盐市场有明显的影响。按照纯碱和烧碱对原盐的单耗计算，原盐占烧碱生产成本的比重约20%，占纯碱生产成本的比重约20-25%。由于原盐绝对价格偏低，其价格变动对两碱的成本和利润影响较为有限。
由数据可知，2019年和2021年国内两碱耗盐量明显增加，主要是因为2019年国内纯碱产量较2018年明显增加、2021年国内烧碱产量较2020年明显增加。根据国家统计局数据，2022年我国烧碱（折百）和纯碱的产量分别为3980.5万吨和2920.2万吨。同比增长2.3%和0.2%。按照烧碱单耗1.50吨、纯碱平均单耗1.33吨（扣除天然碱产量、加权氨碱和联碱单耗）计算，2022年纯碱和烧碱消耗原盐量为5572万吨和4380万吨，两碱行业耗盐总量达到9952万吨。综合来看，当前国内纯碱和烧碱供应增加趋势仍未结束，受烧碱和纯碱产量提升影响，国内原盐需求仍将小幅增长。未来国内原盐供需结构有望继续改善，进口货源将有效补充国内原盐的需求增量。
4、我国原盐进出口情况
我国原盐长期处于净进口状态。由于我国原盐消费呈现稳中略升的趋势，近十年来国内原盐进口量呈现波动上升的趋势，进口量在500-1000万吨区间内波动，其中国内产量提升的年份进口量减少，国内产量下降的年份进口量明显增加。近五年国内原盐的进口量和产量更是呈现明显的负相关特征，主要是由于近五年国内原盐消费先稳后升，产量先升后降，进口先降后升。而原盐出口量处于较低水平，近十年在50-120万吨区间内。
从进出口区域来看，我国原盐主要从印度、墨西哥、澳大利亚三国进口，而出口主要发往日韩、东南亚地区国家。山东、江苏是国内原盐主要的进口省份，也是主要的出口省份。
展望未来，国内环保等政策限制下国内原盐供应增量有限，而需求端仍有增加空间。预计随着国内经济的持续发展，尤其是两碱耗碱量的提升，进口量有望继续增加，未来或将突破1000万吨水平。
5、我国原盐成本与利润
原盐生产工艺简单，供应和需求都相对稳定的，下游消费相对刚性，其绝对价格变动较为有限，但相对波动较大。过去十余年，国内原盐价格多数时候都运行在200-300元/吨区间内，高于300和低于200的时间都较为有限。以近五年价格走势为例，2018年-2021年上半年，我国原盐出厂价格（中间价）走势相对平稳，绝大多数时间运行于200-300元/吨区间。受疫情、经济疲软等多因素影响，2020年上半年原盐价格跌至近五年内最低水平192元/吨。随着疫情后经济复苏，原盐价格自低位回升，在能耗双控、需求增加等多因素影响下，2021年下半年国内原盐出厂价格上涨至历史最高价561元/吨，较年初上涨128.98%。2022年至2023年上半年，受下游价格下行、进口原盐增加等利空影响，国内原盐价格持续下跌，价格跌至300元/吨下方，回到正常的估值水平。展望未来，国内原盐供需结构有一定的改善预期，价格重心或较前几年的200-300元/吨略有上移。
成本利润方面，原盐的生产成本主要包括动力煤、电力、人工、折旧、资源费等，其中人工、电力价格等多项成本项呈现上升的趋势。表5是原盐成本的大致构成，由表可知，原盐生产成本主要是设备折旧、人工成本占比最大。
2018-2022年，我国原盐成本总体呈现震荡上升趋势。2018年-2021年上半年，我国原盐市场运行平稳，成本波动不大，生产成本稳定在160-180元/吨；2021年下半年至2022年，受动力煤价格上涨等因素影响，我国原盐成本明显上升，2022年生产成本一度升至280元/吨。2023年以来，原盐生产成本重心有所下降，最新的生产成本约220元/吨。
受现货价格波动影响，国内原盐现货利润波动较大。2021年下半年之前，原盐的价格和成本变动幅度有限，原盐毛利长期维持在45-75元/吨区间内。2021年下半年至2022初，因原盐现货价格大幅上涨且涨幅超过成本涨幅，原盐生产利润大幅上涨，最高一度升至175元/吨。2022年初至2023年7月，随着原盐现货价格持续下跌且跌幅大于成本端，国内原盐现货生产利润持续下行，截至2023年9月，原盐的现货生产利润为67元/吨，回归到正常的估值水平。后期原盐的现货利润预计仍在50-100元/吨区间内运行，只有下游两碱价格大幅上涨的阶段原盐利润才有抬升的可能。
三
总结
原盐作为基础化工原料，其用途十分广泛，是“三酸两碱”中两碱的主要原料，在无机盐行业占有重要地位。近五年国内原盐供应相对稳定，产量先增后减、进口量先降后升，需求量稳中略升。国内原盐近90%用于纯碱和烧碱的原料，烧碱的单耗约1.5吨，氨碱法纯碱的单耗约1.5吨，联碱法纯碱的单耗约1.2吨。受纯碱和烧碱产量的增加，国内原盐需求也呈现小幅增加的趋势，预计未来数年纯碱和烧碱将继续贡献增量需求。受国内需求增加的影响，我国原盐长期维持净进口状态，且随着国内环保政策等因素限制，预计未来进口量将继续增加。
原盐生产流程较为简单，其生产成本相对固定，绝对价格波动有限。但未来供需格局或有一定改善，国内供应增量有限、需求端有望小幅增加，国内原盐价格重心或有所上移，预计未来1-2年国内原盐价格运行中枢在250-350元/吨。
