双胶纸 | 三季度触底回弹 四季度重心上行后或松动
双胶纸季度分析行情研判
【文章导语】
2023年三季度，随着传统文化用纸市场旺季的开始，双胶纸市场需求转好，叠加纸浆价格小幅上扬,成本面亦形成利好，双胶纸价格一度强势运行。四季度伊始，纸厂接单尚可，仍有挺价拉涨的心态，下游部分货源偏紧，短期内市场价格仍有上行空间，但需求增量有限，年末双胶纸市场价格或有松动迹象。
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2023年三季度，双胶纸市场价格出现触底反弹。如图1所示，进入7月，价格在经过短期磨底后进入上行通道，主要原因是华南地区部分产线的突然停机，造成供应的短期收紧，支撑价格小幅上调。同时随着前期延后订单相继释放，需求面利好显现，价格持续上扬，直至9月末攀至季度内高点，达到5900元/吨，相比7月初的低点上涨525元/吨，较低点振幅9.77%。
从季节性走势来看，今年价格走势和往年大体一致，其中8月出现超季节性上涨，主要在于二季度下游采购偏于谨慎，旺季不旺局面明显，价格下行幅度较往年有所扩大。下游订单多延后至三季度释放，在需求的利好支撑下，8月价格出现较明显上涨。
从均值水平来，三季度月度均值均处历史较低位置。尤其7月价格虽有小幅反弹，但月内整体涨幅偏窄，均价（5418元/吨）处于年内低位，接近近5年历史低位水平，8-9月均价虽有所回升，但仍处近5年均值水平以下。
三季度供应偏紧，库存水平降至近年低位
三季度产量整体较二季度有所增加，7-9月总产量为263.5万吨，较二季度增加4.81%，相较去年出现较明显恢复性增长，和去年三季度相比增加30.44%（见图4）。同时三季度双胶纸企业库存水平持续下降，降至近两年低位。如图5，9月底库存天数降至14天左右，和6月底相比下滑31.91%，和去年同期相比下降37.73%。
具体来看，7月华南部分产线有停机检修情况，整体开工下滑，产量下降至79.28万吨，较6月减少4.96%，市场供应有所收紧，同时部分下游业者有备货行为，前期一些延后订单也逐渐释放，带动企业库存水平下降。8-9月前期停机产线恢复正常生产，叠加山东地区新增产能投入生产，双胶纸企业开工负荷及产量情况增至年内高位，达到70%左右。同时订单集中释放，终端采购备货，以及次年春季教辅教材招标订单的释放，市场需求出现小旺季，企业接单基本排满，部分出现订单超接情况，带动企业库存快速下滑至近年低位，同时也是企业开工积极性提升的重要因素之一。
四季度需求增量有限，市场重心或先扬后抑
需求增量有限。10-11月作为出版招标季节，出版订单需求仍是支撑市场的主力因素。部分终端阶段性补库工作已经结束，社会订单对市场的利好影响减弱。同时随着11月出版招标订单发货工作的陆续收尾，市场后续订单增量有限，进入12月，需求面或难以对市场形成有力支撑。
四季度产量或有所减少。10-11月仍有部分出版订单释放，一定程度上支撑纸厂开工，但10月湖南地区产线有例行停机检修情况，预计停机5天，山东地区也有产线出现转产情况，10月开工负荷较9月可能有小幅减少。12月随着出版订单的收尾亦有可能出现检修情况，虽然四季度末有新增产能释放预期，但正式稳定达产仍需一定时间。因此预计四季度双胶纸产量较三季度可能有所下降，平均开工负荷水平或在65%左右。
从成本面而言，纸浆市场四季度供应仍有增量预期，但部分牌号前期接单向好，一定程度上减弱了新增产能对业者信心的冲击。国内造纸行业四季度变动相对有限，对纸浆消费利好平平。预计四季度浆价涨后趋弱，对双胶纸市场支撑有先强后弱的预期。
整体来看，双胶纸四季度供应有减少预期，但需求未见增量，部分终端集中采购需求相继收尾，社会订单支撑也相对有限，供应偏紧的情况可能有所缓解，整体供应环境略见宽松。10-11月在出版刚需订单对市场的支撑下，纸厂挺价意向较强，价格仍有小幅上行空间，后进入僵持整理阶段，但12月随着出版订单的陆续收尾，部分市场参与者也可能有低价促销行为，市场价格或有所松动。卓创资讯预计，四季度双胶纸市场价格可能出现先扬后抑的态势。