1亿非标展期后又违约！“兰州建投”、“兰州城投”偿债压力大
展期半年后，兰州高原夏菜、控股股东兰州建投及担保方兰州城投仍未能兑付近亿元债务，构成违约。
01
违约
2022年底，由兰州市城市发展投资有限公司（以下简称“兰州城投”）担保的保险资管债权投资计划本息发生违约，引发市场关注。
据悉，上述债项是兰州城投为其关联公司兰州国际高原夏菜副食品采购中心有限公司（以下简称“兰州高原夏菜”）提供的一项担保债务。
2019年5月，生命保险资产管理有限公司（以下简称“生命资产”）与兰州高原夏菜通过协议设立债权投资计划，通过非公开融资方式为兰州高原夏菜募集资金6.5亿元，期限3年，利息为8.3%/年，每个季度末20日为利息支付日。
值得注意的是，兰州城投对该笔融资提供本息全额无条件不可撤销连带责任保证担保。
2022年3月，该债项第一季度1493.25万元利息兑付出现逾期，逾期后投资人与债权融资方兰州高原夏菜及担保方兰州城投达成展期协议，后第一季度1493.25万元利息分期兑付完毕。
此外，展期协议约定，上述6.5亿债项中的5.3亿本金展期至2023年5月23日兑付，同时，融资主体兰州高原夏菜应于2022年12月23前兑付5.3亿本金项下本金5300万元本金，并于2022年12月23日当天兑付2022年第二、第三、第四季度合计4600多万元利息。
然而，2022年12月23日兰州高原夏菜、控股股东兰州建设投资（控股）集团有限公司（以下简称“兰州建投”）及担保方兰州城投仍未能兑付上述5300万本金和4600多万元利息，构成违约。
据悉，兰州高原夏菜投融资及债务兑付均由控股股东兰州建投方面集中管理，统一安排。
2022年下半年以来，兰州建投融资困难、资金紧张，出现非标债务逾期、财产被申请诉前保全、遭债务机构起诉等情况。
另外，担保方兰州城投曾发生技术性违约事件。
2022年8月29日，清算所公告称未能足额收到兰州城投应支付“19兰州城投PPN008”的兑付资金，无法完成债券付息兑付。
不过，当日晚间20：30大额付款通道开通后，兰州城投及时将利息付款至PPN专户，上清所给投资人做了清算。
兰州城投相关人士对表示，受疫情影响，公司资金归集出现一点波折，耽误了时间，在大额打款渠道关闭之前未能打款至上清所。
《小债看市》统计，目前兰州建投存续债券5只，存续规模33亿元，其中一年内到期规模有22亿元；兰州城投存续债券9只，存续规模46亿元，均将于一年内到期，公司面临短期集中兑付压力较大。
02
债务负担重
据官网介绍，兰州建投是经市委、市政府批准，2015年12月将原兰州城投和兰州国投合并重组后新组建的国有独资公司。
兰州建投是兰州市重要的国有资本投资运营主体，在兰州市城市基础设施建设中地位突出，主要从事基础设施建设、房地产开发、农业商贸等10大核心业务。
从股权结构看，兰州建投是兰州城投控股股东，持股97.1%，兰州市国资委为公司实际控制人。
近年来，兰州建投营业收入虽持续增长，但归母净利润却连年下滑，2021年受公交运输及供热业务亏损影响，当期主业经营出现亏损。
2022年前三季度，兰州建投实现营收53.35亿元，同比增长6.61%；实现归母净利润-4.95亿元，2021年亏损3.87亿元。
值得注意的是，由于在兰州市城市基础设施建设中地位突出，兰州建投可获得市政府在专项资金拨付和财政补贴等方面的大力支持。
2019-2021年，兰州建投获得的财政补贴收入分别为7.16亿、6.4亿和6.64亿元，对其盈利提供较强支撑。
截至2022年三季末，兰州建投总资产为1455.08亿元，总负债1025.46亿元，净资产429.62亿元，资产负债率70.47%。
《小债看市》分析债务结构发现，兰州建投主要以非流动负债为主，占总债务的63%。
截至同报告期，兰州建投非流动负债有644亿元，主要为长期借款，其长期有息负债合计565.63亿元。
除此之外，兰州建投还有470.37亿元流动负债，主要为一年内到期的非流动负债，其短期债务合计有118.36亿元。
相较于短债规模，兰州建投流动性十分紧张，其账上货币资金仅有15.43亿元，现金短债比为0.13，公司面临短期偿债压力巨大。
在备用资金方面，截至2021年6月末，兰州建投银行授信总额有928.57亿元，未使用授信额度为420.65亿元，可见其财务弹性良好。
整体来看，兰州建投刚性债务有683.99亿元，主要以长期有息负债为主，带息负债比为67%。
可以看出，兰州建投累积的刚性债务规模大，债务负担重，负债经营程度维持高位，其面临较大的偿债压力。
从偿债资金来源看，兰州建投通过金融机构借款、融资租赁、发行债券等方式弥补资金缺口。
然而，2021年以来由于大量债务到期，兰州建投筹资性现金流呈现净流出状态，说明外部融资渠道不畅。
在资产质量方面，兰州建投的其他应收款和存货规模较大，截至2022年三季末分别为382.96亿和196.58亿元。
作为棚户区改造项目统贷主体，兰州建投应收下属区县棚户区改造承做主体相关款项大幅增加，面临一定的资金回收风险。
总得来看，兰州建投盈利能力较弱，对政府补助依赖较高；刚性债务规模大，短期偿债压力较大；资产质量一般，面临一定的资金回收风险。
03
区域环境
兰州市是甘肃省省会城市，是西部地区重要的工业基地和综合交通枢纽。
近年来，随着产业结构调整和产业层次提升，以及兰州新区的发展推进，全市地区生产总值保持增长，但增速明显放缓。
另外，兰州市经济发展对石油、化工等重工业依赖度高，经济结构转型仍面临压力。
2021年，兰州市实现地区生产总值3231.29亿元，名义增速11.94%。
在财政方面，2021年兰州市预估获得一般公共预算收入249亿元，同比微增0.8%，预估获得政府性基金收入191.4亿元，同比减少17%，降幅较大或将导致兰州建投获得政府支持力度被动减少。
可以看出，兰州市税收收入能力较低，并且高度依赖中央政府的转移支付，疲弱的经济增长将对其财政状况产生压力，且相对较弱的经济基本面将会进一步承压。
近年来，受疫情和经济下行压力较大影响，兰州市政府债务余额持续上升，债务风险有所提升。
2021年9月，一份《研究兰州建投防范化解金融债务风险有关事宜》的文件在网络传播，兰州市要求财政局和国资委协调，妥善解决兰州建投刚性兑付到期债务相关问题。
三个月后，在金融机构通气会上，组建“新兰投”消息公布，新组建企业资产规模将达2500亿元，兰州市政府对化解本地债务问题意愿较强。
2022年8月18日，兰州建投公告称，为确保公司到期债务足额按时兑付，维护金融市场稳定和当期债权人利益，公司出让旗下重要资产。
据悉，兰州建投将其持有的甘肃中石油昆仑燃气有限公司48.55%股权按照评估公允价格分别转让至兰州金融控股有限公司及兰州生态创新城发展集团有限公司。
2022年11月7日，甘肃人大网发布《关于全省金融工作情况的报告》指出“加强债券市场风险监测预警，对重点发债企业逐笔督促落实偿债资金来源，对存在兑付风险的到期债券，第一时间进行预警并介入处置，确保所有债券均按期足额兑付。特别是持续深入开展兰州建投风险处置化解工作，确保兰州建投公开市场债券刚性兑付”。（作者微信：littlebond1）