徐博观市 | 市场为什么不担心疫情？
“已知、看的见”的风险，可能并不能称之为“风险”。
虽然疫情扩散，但市场选择了向上突破
2022年12月以来，全国各地基本都经历了疫情的大面积蔓延，大部分地区也先后完成或接近完成疫情达峰。在此轮疫情大规模扩散前，关于疫情对经济及市场的冲击，讨论颇多。
主流观点基本认为，疫情或将因为较大程度地冲击到经济动能，而持续压制市场表现、甚至可能拖累市场剧烈调整。但最终市场的走势，可谓“大超预期”。比如，港股从2022年12月初至今，上涨幅度超过10%，且几乎没有回调。A股方面，尽管在2022年12月中旬出现阶段性调整，但很快就止跌反弹、出现一定程度的上涨。
行业层面，部分与线下出行高度相关的行业，更是表现亮眼。比如，白酒指数，2022年12月以来持续上涨，目前指数绝对水平已超过2022年9月。类似的，传媒指数，也几乎没有出现大幅回调，指数中枢水平稳步提升。
为什么市场担心的股市剧烈调整没有出现？
海外经验显示，无需对新变异毒株过度担忧
在讨论疫情的影响之前，我们首先需要明确，奥秘克隆病毒在不断变异，这一进程到目前为止依然没有结束。无论是BA.5.2、BF.7变异毒株，还是XBB、BQ.1.1变异毒株，它们均是由较早的BA.2毒株变异而来。
进一步对比国内和海外的毒株，不难发现，国内目前流行的BA.5.2、BF.7变异毒株，都曾在海外流行过。比如，美国在2022年夏季和秋季，流行的主要毒株就是BA.5。到了冬季，美国流行毒株，才从BA.5逐步转变为XBB、BQ.1.1。
那么，美国前后经历了这么多的变异毒株，它的经济又受到了多大影响？从纽约的情况来看，影响是越来越弱的。纽约在2022年流行了多种变异毒株，并且变异毒株的“更新换代”速度非常快。但经历了这么多毒株后，纽约的新增确诊病例并没有明显增加，而且绝对水平较2021年出现显著下滑。
纽约的情况，和美国整体情况是一致的。2022年，美国全境在流行多种变异毒株后，无论是新增确诊病例、还是新增死亡病例，都没有明显的增加，且绝对值水平远低于2021年和2020年。
美国的经验显示，变异毒株虽然对每个个体，都造成了冲击，但从全社会来看，毒性的减弱，使得变异毒株对全社会及整体经济的影响越来越可控。当看到美国及全球其他国家在遭遇变异毒株的经历后，市场还会害怕吗？或者，外资会因为害怕而不持有人民币资产吗？港股出现一定程度的上涨，以及北向资金大规模流入A股，都已经告诉了我们答案。
后疫情时代，需要真正深究的是什么？
变异毒株的扩散，在国内和海外经验显示的一样，并不会影响经济复苏的方向。以国内地铁客运量的变化为例，重庆的地铁客运量在2022年11月下旬降至低点，随后从12月开始逐步恢复。
虽然在放开初期经历了阶段性的下滑，但重庆快速走出了这一阶段，地铁客运量迅速止跌反弹。与重庆的经验相似，北京地铁客运量的绝对低点出现在2022年11月底，12月也曾阶段性经历过反复，但最终快速走出了低谷、进入到上行通道中。
后疫情时代，真正需要持续跟踪研究的，可能不是经济复苏的方向，而是经济复苏的节奏。参照美国的疫后复苏经验，不同行业之间的复苏进程，大相径庭。有些行业，比如食品住宿、金融复苏等，很快走出了疫情的冲击。相反，交通运输、娱乐行业，截止到2022年3季度，景气度也未能重新回到2019年的水平。
在经历市场的普涨后，我们接下来的任务，是寻找那些真正能恢复如初、甚至能比2019年“活的更好”的行业。
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